海通證券：農林牧漁行業下半年投資策略(薦股)

2010年06月25日 10:19
來源：中國證券網

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農業行業上半年在扶持政策和通脹概念的指引下，明顯跑贏大盤。2010 年至今，農業板塊明顯跑贏大盤，在上證綜合指數下跌21.9%的狀態下，農業板塊僅下跌11.2%，跑贏大盤10.7 個百分點。從全市場板塊漲跌幅的對比看，農業行業位列第三位，僅次于生物醫藥和電子元器件行業。

農業股是熊市中的英雄。我們統計了三年以來農業股相對整體A 股的走勢，得到的結論是農業股在熊市中往往能夠跑贏大盤，在牛市中與大盤表現基本一致。今年上半年的行情與2008 年驚人相似。我們認為有以下相同因素導致：1)熊市環境；2)通脹預期；3)一季度行業整體盈利增幅較大。

維持農業行業“中性”的投資評級。政策發布頻率降低、盈利增速放緩和農業股整體估值水平高企是我們認為農業板塊整體投資機會下降的主要原因。1)歷史數據表明農產品價格的上漲會推升農業股整體的估值水平，但我們并不認為當前農產品價格會創下歷史新高進而帶動估值水平的提升。2)惠農政策的出臺往往集中在一、四季度，未來一季度出臺的頻率會大幅下降；3)根據WIND 的統計，農業板塊當前整體PE09 達到63x，是全市場平均水平的3.07 倍，達到歷史高點。我們重點關注的農業上市公司的PE09 為55x，PE10 為37x，是滬深300 的3.26 和2.70 倍。4)下半年行業盈利增速放緩。由于基數較低，2010 年1 季度農業行業整體利潤增長達到102%。但隨著基數的逐步走高，預計下半年行業增速將放緩。

下半年投資機會。我們建議投資者在三季度對農業股謹慎，四季度開始重新布局。以下選股思路供投資者參考： 1)可能出現業績拐點型，比如綠大地，通威股份；2)業績持續增長的公司。以從下至上的投資角度出發，關注業績持續增長的公司，如登海種業，獐子島等。3)緊密關注產品價格，把握趨勢性機會，投資與投機兼具。比如濃縮蘋果汁、雞苗的價格回升等等。

主要不確定性。我們對行業整體投資機會下降的判斷，最大的不確定的因素仍來自于天氣異常。如果國家從穩糧增收的角度出發，出臺一些超出市場預期的政策(如大幅提高收購價格等)，可能會改變市場對于通脹的預期。由此，農業股可能再次成為市場追逐的對象。(如大海通證券研究所)