20家券商下半年策略：多空陣營對比6:4

2010年06月27日 23:53
來源：投資者報作者：薛玉敏

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A股市場以單邊下跌的走勢結束了上半年的表現(xiàn)。投資者期盼著下半年市場能有所起色，不過從目前機構的態(tài)度看，依舊存在較大分歧。

《投資者報》記者通過采訪和整理，找到了20家券商對下半年走勢的觀點，其中有60%的比例看好后市，僅以微弱優(yōu)勢占據(jù)上風，剩余40%對下半年持謹慎態(tài)度。

記者注意到，多空雙方的分歧主要集中在對下半年政策走勢的判斷上。空方看重政策緊縮給經(jīng)濟帶來的拖累；多方則認為，經(jīng)濟下滑，政府不得不放緩調控力度，出臺寬松的財政或貨幣政策。

尋底回升略占上風

上半年A股在經(jīng)歷了超過20%的下跌后，暫時在滬指2500點附近獲得支撐。但就目前來說，市場還處博弈階段，多空力量分歧嚴重。

據(jù)《投資者報》記者調查統(tǒng)計，已發(fā)布下半年觀點的20家券商中，有12家認為大盤將在三季度尋底、四季度回升；6家不看好下半年行情，認為目前A股市場形成底部的條件并不成熟，市場將繼續(xù)探底。由此看來，多方力量以微小優(yōu)勢壓倒空方。

看多派以國信、海通、中信等大券商為代表，另包括渤海、廣發(fā)、申銀萬國、信達、中原、中投、平安、宏源、上海9家券商。預測的最高點位集中在滬指3000點，底部區(qū)域在滬指2300點上下。

其中海通證券較為樂觀，預計下半年滬深300指數(shù)PE估值區(qū)域在14-20倍，換算成點位的話，滬深300指數(shù)最高能漲到3680點。

空方以安信、民族證券為代表。招商、光大、國金、華泰聯(lián)合、日信等券商也加入空頭部隊。

很多看空券商沒有預測點位，其中給出點位最低的要數(shù)民族證券。“下半年總體趨勢向下，滬指下一步調整的目標位是1917點，跌破2000點將是大概率事件。”民族證券首席策略分析師徐一釘在接受《投資者報》記者采訪時預測說。

有兩家券商看平下半年，分別為中信建投和宏源證券。

“下半年宏觀經(jīng)濟以調結構、促轉型為主線，將面臨經(jīng)濟轉型陣痛期。宏觀調控面臨保增長與調結構、保增長與控通脹的兩難，政策選擇將趨向中性，政策選擇上有保有壓。因此反映到市場，將表現(xiàn)為在2400-2800點寬幅震蕩。”宏源證券在中期策略報告如此寫道。

機會在四季度

多空分歧的焦點主要在于對政策的擔憂上，這也是下半年困擾股市運行的最大因素。

擔憂簡單來說有兩個方面：一是擔心地產行業(yè)調整，引發(fā)投資速度下降，進而拖累整個經(jīng)濟增速；二是擔心貨幣政策會收緊，由通貨膨脹引發(fā)的加息預期以及進一步的信貸控制風險，一直懸在A股市場上方。

在空方看來，基于上述擔憂，下半年宏觀經(jīng)濟將面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。GDP增速在今年一季度達到峰值后出現(xiàn)了回落，今年下半年經(jīng)濟還會繼續(xù)減速，目前不清楚的只是減速的程度有多大。”安信證券首席策略分析師程定華說。

程表示，如果減速很快，目前A股市場的估值會很快下降。如果減速比較緩慢，就意味著CPI下降的速度也很慢，那么市場盼望的信貸放松以及財政刺激政策就會遙遙無期。無論經(jīng)濟以哪種速度減速，下半年市場都會面臨較大壓力。

空方對于政策的擔憂，恰恰是多方預判大盤會反轉的重要依據(jù)。

“由于可以預見到的經(jīng)濟增速下滑，政府后續(xù)調控的力度會減弱，宏觀調控的預期會改善。”國信證券認為，在財政和貨幣政策放松的刺激下，大盤會在三季度企穩(wěn)回升。

尤其是近期，央行重啟了匯率改革，令多方更加亢奮。人民幣升值，將吸引海外熱錢流入國內，推高資產價格。

不過，多方也承認，大盤立刻反轉的可能性不大，由于還存在緊縮政策的預期，三季度市場將主要表現(xiàn)為震蕩尋找底部。和空方唯一不同的是，多方相信投資機會在四季度。

爭議周期類股

下半年，最令人糾結的就是以金融、地產為代表的周期大盤股。

一方面，金融、地產板塊已經(jīng)進入非常低的估值水平，與2008年創(chuàng)下的最低估值記錄已經(jīng)非常接近。相比仍處于高位的中小盤股，大盤股的安全邊際最高。另一方面，投資者考慮到?jīng)]有多少資金愿意碰大盤股，怕漲幅有限，下不了手。

對于周期大盤股的投資策略，多空雙方也起了紛爭。空方認為，下半年大盤藍籌股僅存在交易型機會，僅能做一些波段操作。可以適當關注煤炭、建筑與工程、機械等因受益于保障房建設、民間投資的行業(yè)。

周期股被空方券商當作配菜，在多方券商的眼里卻是主菜。這一點以中信首席策略分析師于軍為代表。

于軍在接受《投資者報》記者采訪時，明確指出保障房建設加速將推動地產、建材等周期股出現(xiàn)一波大的上漲機會，這也是他判斷大盤突破3000點的重要依據(jù)。

他還提到，受益于匯率改革，金融、保險、石化、航空、造紙等行業(yè)也會受到市場追捧。

醫(yī)藥、新興產業(yè)被看好

醫(yī)藥和新興產業(yè)將繼續(xù)得到機構投資者的關注和重視。

在今年的中期策略報告以及《投資者報》的調查問卷中，二者被提到的次數(shù)最多，幾乎每家券商都有提及。

盡管在6月中旬，以醫(yī)藥、計算機技術為代表的中小盤股開始補跌，但是在券商分析師眼中，它們仍是下半年上漲的兩大引擎。

信達證券首席策略分析師黃祥斌對《投資者報》記者分析說，醫(yī)藥等消費品具有穩(wěn)定的盈利能力，遠離政策調控，盡管估值相對較高，但未來有很大的增長潛力。醫(yī)藥跌幅最大超過20%，已經(jīng)處于相對合理的范圍。至于新興產業(yè)，在國家經(jīng)濟結構轉型的背景下，具有持續(xù)的政策推動，是未來經(jīng)濟發(fā)展的大主題。

上述兩大行業(yè)魚龍混雜、一榮俱榮的局面將不復存在。

招商證券認為，上半年資本市場對醫(yī)藥、TMT、新興產業(yè)的熱衷和對傳統(tǒng)行業(yè)的拋棄既反映了經(jīng)濟周期中的產業(yè)輪動，又反映了投資者對經(jīng)濟轉型期的一種布局和戰(zhàn)略性投資選擇。當周期波動遭遇經(jīng)濟轉型，產業(yè)輪動很可能逐步轉化為結構性分化的延展：新興產業(yè)會發(fā)生分化、基礎消費很可能持續(xù)向好。

安信證券也認為，當前行業(yè)格局的趨勢性分化將延續(xù)，長期趨勢繼續(xù)看好醫(yī)藥、大眾消費品、TMT、新能源等轉型受益行業(yè)。