七券商預測下半年A股前低后高 最高見3100點(2)

2010年06月28日 07:23
來源：證券日報

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中投證券

滬指運行區(qū)間2414—3100點

上半年全球主要發(fā)達和新興市場中，A股表現(xiàn)最弱。一季度在“經(jīng)濟向上，政策向下”的均衡中維持震蕩。二季度隨著地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)加碼，上述均衡被打破，快速下跌。風格上，小盤股明顯強于大盤股。雖然PPI-CPI、中小盤相對于大盤股溢價處于歷史高位，股指期貨融資融券等推出有利于風格轉(zhuǎn)換，但風格轉(zhuǎn)換的預期落空。

從宏觀經(jīng)濟的角度看，三大需求對經(jīng)濟增長的貢獻更為均衡，經(jīng)濟二次探底是極小概率事件。較高的經(jīng)濟增長狀態(tài)給結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了有利條件。公司盈利增長雖從29%下調(diào)到25%，但仍然處于較高的增長水平區(qū)間。

與2008年底金融危機時期相比，目前估值水平已經(jīng)反應極度悲觀預期。下半年影響股指運行的兩大主要因素—對政策和經(jīng)濟的預期，都將從當前極度負面的狀態(tài)出現(xiàn)改善的趨勢。但是這種改善的趨勢是漸進的，短期內(nèi)由于對CPI和房價調(diào)控引發(fā)政策收緊和經(jīng)濟下滑的憂慮，負面預期改善程度較小、股指受負面預期的壓力仍然較大；而隨著時間的推移，當CPI月度高峰過去(6、7月份)、房價調(diào)控效果顯現(xiàn)而宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示增長仍將持續(xù)的時候，負面預期將得到較大程度的改善。到了12月前后，隨著CPI和房價調(diào)控到位，而經(jīng)濟增長仍保持較高水平，那么市場將開始預期屆時召開的中央經(jīng)濟工作會議以及“十二五”規(guī)劃的相關(guān)政策討論將可能產(chǎn)生有利于經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的適度的經(jīng)濟政策，市場預期將很可能由負面轉(zhuǎn)為正面。

對政策和經(jīng)濟過度負面預期的逐步修正，將引發(fā)一波估值修復行情。若中央經(jīng)濟工作會議出臺的相關(guān)經(jīng)濟政策和“十二五”規(guī)劃的相關(guān)政策討論能令市場看到經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型能夠有機結(jié)合，股指有可能在樂觀預期的推動下，在演繹完估值修復走勢后繼續(xù)上漲。股指將出現(xiàn)前低后高走勢。

2010年下半年滬指運行區(qū)間在2414到3100點。

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