七券商預(yù)測(cè)下半年A股前低后高 最高見3100點(diǎn)(3)

2010年06月28日 07:23
來源：證券日?qǐng)?bào)

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國金證券

市場(chǎng)將延續(xù)震蕩尋底之路

中期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，調(diào)結(jié)構(gòu)的大方向是確定的，但過程顯然會(huì)是曲折的。轉(zhuǎn)型過程所需要出的空間和時(shí)間還看不到很清晰的答案。

在短期周期中，博弈政策松動(dòng)其實(shí)空間有限。下半年，將會(huì)看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)下滑；經(jīng)濟(jì)在釋放部分風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，開始預(yù)期政策會(huì)出現(xiàn)一定松動(dòng)，通過諸如保障性住房等措施，對(duì)增長(zhǎng)加以維護(hù)。但我們擔(dān)心：由農(nóng)產(chǎn)品(行情，資訊)和勞動(dòng)力價(jià)格上升帶來的通脹壓力、政府資產(chǎn)負(fù)債表的約束等。這種政策松動(dòng)在時(shí)間和空間上都會(huì)受到越來越多的制約。

中期調(diào)結(jié)構(gòu)措施已在政策層面推進(jìn)，效果待查。堅(jiān)定的調(diào)結(jié)構(gòu)是必由之路。這一條路可能并不會(huì)平坦，一些憂慮在于，政府依賴追求增長(zhǎng)的慣性思維，尤其是地方政府部門，使得調(diào)結(jié)構(gòu)的進(jìn)程出現(xiàn)反復(fù)。這其中，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)中樞式的放緩有所準(zhǔn)備和接受是前提，不能再照搬原來的規(guī)則。

A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩尋底之路。在轉(zhuǎn)型期間，如果考慮到企業(yè)盈利能力的下滑，則A股市場(chǎng)整體估值重心都會(huì)有所下移，目前初步判斷2011年上市公司盈利增速在[6%，18%]，中值在10%，但落在下半?yún)^(qū)間的可能性看起來更大一些。在2011年謹(jǐn)慎的利潤增長(zhǎng)下，測(cè)算A股總體ROE會(huì)下降至13%，這一水平與2009年底接近，則對(duì)應(yīng)點(diǎn)位在2300點(diǎn)。就底部判斷而言，從股息率看目前A股并不能判定就是絕對(duì)價(jià)值區(qū)域。

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