七券商預測下半年A股前低后高 最高見3100點(3)

2010年06月28日 07:23
來源：證券日報

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國金證券

市場將延續震蕩尋底之路

中期經濟轉型，調結構的大方向是確定的，但過程顯然會是曲折的。轉型過程所需要出的空間和時間還看不到很清晰的答案。

在短期周期中，博弈政策松動其實空間有限。下半年，將會看到經濟增長將出現下滑；經濟在釋放部分風險的同時，開始預期政策會出現一定松動，通過諸如保障性住房等措施，對增長加以維護。但我們擔心：由農產品(行情，資訊)和勞動力價格上升帶來的通脹壓力、政府資產負債表的約束等。這種政策松動在時間和空間上都會受到越來越多的制約。

中期調結構措施已在政策層面推進，效果待查。堅定的調結構是必由之路。這一條路可能并不會平坦，一些憂慮在于，政府依賴追求增長的慣性思維，尤其是地方政府部門，使得調結構的進程出現反復。這其中，對于經濟增長可能出現中樞式的放緩有所準備和接受是前提，不能再照搬原來的規則。

A股市場延續震蕩尋底之路。在轉型期間，如果考慮到企業盈利能力的下滑，則A股市場整體估值重心都會有所下移，目前初步判斷2011年上市公司盈利增速在[6%，18%]，中值在10%，但落在下半區間的可能性看起來更大一些。在2011年謹慎的利潤增長下，測算A股總體ROE會下降至13%，這一水平與2009年底接近，則對應點位在2300點。就底部判斷而言，從股息率看目前A股并不能判定就是絕對價值區域。

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