三大私募拆解利空 33公司三季報預增超100%(4)

2010年08月13日 08:07
來源：中國證券網作者：錢瀟雋

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關注消費和新興產業板塊

⊙中國證券網實習記者唐薇薇 ○編輯謝衛國

近期市場出現調整，令熱情乍起的投資者又陷困惑。不過，多家基金表示，宏觀數據已經出爐，但基本都在預料之中，后市仍將更多關注消費和新興產業板塊。

上投摩根投資副總監許運凱表示，從全年來看，7月CPI應是全年的一個峰值，因此可預見全年CPI可確保在3%以內，通脹處于可控狀態，加息概率降低。長盛基金首席策略分析師黃欣欣認為，下半年比較嚴厲的緊縮政策出臺(例如加息)的概率很小。國投瑞銀優化增強債券基金擬任基金經理李怡文則表示，當前經濟下滑趨勢較為明顯，在經濟下滑的大背景下已無加息必要，但不排除央行為抑制通脹預期而小幅加息的可能性。

至于后市的投資策略，不少基金都將目光投向消費及新興產業板塊。

上投摩根投資副總監許運凱表示，大消費、通脹受益等部分周期類板塊，以新興能源為代表的新興產業，以及區域和重組概念的幾大板塊更加值得關注。

光大保德信分析認為，在目前市場情緒相對偏弱的前提下，下半年投資應強調倉位控制，同時力圖靈活操作。民生相關行業，如消費、零售、餐飲、醫藥等，具有良好品牌和渠道的企業可能安然度過滯脹期，并較為順利地利用良好的成本傳導機制改善盈利。同時力關注政策紅利帶來的長期投資機會。比如，在增加居民收入、重視收入分配改革的背景下，內需和消費領域無疑是政策紅利傾斜的重點領域；在醫療體制改革、推進全民醫療保障水平背景下，醫藥行業也是未來政策紅利和廣受關注的領域。

中銀基金則提出，隨著中國經濟轉型力度的不斷深入，轉型所帶來的新興行業投資機會有著巨大的發展潛力和升值預期，內需消費行業和戰略性新興產業在未來將成為中國經濟的支柱產業，中銀基金將持續注意這些行業的變化。公司表示，中長期看好內需消費行業和戰略性新興產業，價值投資、主題投資、成長投資是公司中短期的3個投資策略。

諾安基金在其第三季度投資策略指出，布局消費升級品種、看好戰略性新興產業是公司的投資主線。諾安認為，要尋找經濟的“新引擎”，首先是刺激內需消費。隨著收入分配制度的改革，勞動者收入將出現拐點，從而提升偏低的居民消費率。因此將繼續在食品飲料、醫藥、傳媒、旅游、商業、交通、信息服務、IT產品等前景廣闊、增長確定的大消費領域中布局。其次是扶持新興產業。諾安表示，戰略性新興產業具有很強成長潛力的核心要素，正是消費升級與國際主流消費趨勢的發展加快產業結構優化升級。新興產業扶持政策密集出臺，已經成為今年政策刺激的著力點。政策指引導向未來的“消費升級品領域中如綠色農業、三網融合、醫療服務、休閑旅游、低碳節能、高速鐵路、物聯網等。

行情進入復雜期

⊙阿琪 ○編輯楊曉坤

一輪“氣勢洶洶”的反彈在進入8月份、逼近2700點一線時開始猶豫起來。這除了基本面預期不佳與擴容壓力甚大的市場環境之外，更主要的是，一系列復雜因素已經開始影響市場。

首先是，7月份的CPI高居3.3%，再次沖過3%的警戒線。原先市場投資者一致認為，7月份CPI冒升是因為去年基數是個低谷的原因，后期在基數因素消失后，通脹壓力將逐漸緩解。但是，俄羅斯因森林火災停止糧食出口、中國各種自然災害不斷促使全球糧食價格以小麥為代表的農產品聞風大漲，國內各類副食品價格也是易漲難跌，由于我國CPI最大的權重來自于副食品，這直接改變了CPI的變動預期，也為行情增加了新復雜因素。一方面，因投資者對通脹形勢有了新的解讀而加大了行情的復雜性；另一方面，為了管理通脹預期，原先投資者普遍認為的調控政策在CPI回落后將放松的預期將可能落空。此外，經濟增速在回落，通脹壓力卻因糧價與副食品價格的上漲在增強，增添了投資者對“滯脹”的憂慮，也為原本處于兩難狀態的調控政策增加了新的難度，使得后續政策面變化更加復雜起來。

其次，銀行股再度成為行情的“累贅”，銀行股積重難返的原因是其還有許多“煩心事”沒有消化完畢。自去年下半年銀行信貸控制以來，各種信托貸款與理財產品高度繁榮，今年上半年的各種銀信合作業務的規模同比增加了2.37萬億，今年6月份銀信合作產品規模更是高達8916億元，其規模已經顯著大于當月的新增貸款量，在銀行信貸受到規模控制之后，銀信合作業務儼然已經具有“隱性信貸”的特征。更主要的是，銀信合作業務屬于直接融資，籌資人直接從融資方吸取資金，不會通過銀行系統產生派生存款，在銀行系統內屬于表外業務，不納入M2的統計范圍，從而在形式上降低了貨幣供應增速，對虛擬經濟和實體經濟的影響效果與銀行信貸卻是一樣的。因此，在控制信貸風險的嚴峻監管背景下，叫停銀信合作并予以規范勢在必行。雖然銀信合作最近幾年才蓬勃發展，且絕大多數已發銀信合作產品在明年底之前均已到期，但現在納入表內并以150%的撥備覆蓋率予以計提撥備，多少會影響銀行利潤，在叫停之后也會進一步影響銀行業的中間業務收入，并使我國銀行業中間業務與金融服務的生長力受到影響，“隱性信貸”被叫停多少也會影響市場流動性。此外，近期媒體披露，監管部門已通知形式要求銀行對地方融資平臺進行新一輪的清查，這意味著地方融資平臺清理事項仍處于“理還亂”階段，到底需要提多少撥備銀行自身也仍無法作出判斷，這自然加大了銀行股新的不確定性。前期銀行股保持階段性穩定應該與農業銀行防破發的護盤力量有密切關系。現在納農行的“綠鞋”機制即將到期，農行的股價再次回落至發行價附近，破發可能性日益增大，這對其他銀行股也帶來了新的壓力。因為銀行股權重很大，銀行股再煩心事”因此成為行情整體的復雜因素。

再則，從市場自身角度看，2675點是4月份3181點頭部以來的市場平均持倉成本，2685點是2008年1164點以來的平均持倉成本，2720點是2005年998點以來的平均持倉成本。這些成本既包含高位受套成本，也包含低位盈利成本，簡單統計含義上這些持倉總成本在2700點一線的盈利與虧損皆為零，這些成本在解套和獲利之間必有反復拉鋸，對現階段行情必然會產生強大的牽制力。因此，2700點一線已經成為過去5年來新的市場中樞，已經可視為A股行情又一個戰略要地。通過反復的能量置換，把這些中長期市場平均持倉成本轉化為市場新的起點成本，是A股行情將來形成系統性新牛市的必要條件。即使未來A股大趨勢走好，未來行情“牛途”可期，在2700點一帶也會有持續反復的帶量震蕩和充分換手過程。因此，未來以“調結構”為宗旨的行情圍繞這個市場中樞必有多重反復和曲折震蕩，2700點一線必然是行情的復雜地帶。

正因為2700點一線已是市場的新中樞，目前行情又有很多具有重要影響力的復雜性因素糾結在一起，這些因素決定了面對上行阻力，現階段股指上攻還不可能一蹴而就。(中國證券網)