四央企4500億砸向山西 12能源股將全面井噴(10)

2010年09月17日 09:04
來源：鳳凰網財經

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潞安環能(601699)：噴吹煤占比提高 增厚公司業績

上半年公司原煤產量同比增長 5.2%，達到1,554 萬噸。

公司商品煤銷量同比增長3.0%，為1,289 萬噸。產銷率下降2 個百分點至83%，我們認為主要是由于噴吹煤入洗率提高后，廢棄的矸石量增加。

得益于噴吹煤占比提高，煤炭綜合售價同比增長16%，因而煤炭業務營業收入同比增長20%至80億元。

但由于其他業務收入大幅下降，公司整體營業收入同比下降0.7%至86 億元。

噴吹煤入洗率提高，增加了整體入洗成本，噸原煤成本同比上漲5.7%，煤炭毛利率上漲4個百分點至43%。

由于低利潤率的其他業務收入下降，公司整體毛利率同比增長10 個百分點至41%。

研發費、修理費、職工薪酬增加，推升管理費用同比增長52%，銀行借款增加推升財務成本同比增長219%。營業利潤率僅同比增長5 個百分點至24%。

公司計劃收購母公司的司馬煤礦 (300 萬噸/年)和郭莊煤礦(180 萬噸/年)。考慮到母公司同樣參與整合，且需要資金較多，我們預計上述兩礦未來一年內注入上市公司的可能性較大。

我們預計公司全部整合產能為 2,490 萬噸/年。由于整合數量較多，我們認為整合進度將會較慢， 2010 年釋放整合產量較小。但從2011 年下半年開始，公司將逐漸進入整合資源的收獲期。

估值

我們認為公司具有較好的成長潛力，且煤種優勢較好。

基于2010 年16 倍的目標市盈率，我們將目標價由47.97元下調至41.62 元。公司目前2010 年的市盈率僅為14倍，與行業相當，未能反映其煤種優勢及資產注入預期。我們繼續維持買入評級。(.中.銀.國.際 .唐.倩)

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