券商：多家公司受益農藥產業政策(薦10股)(4)

2010年09月21日 10:31
來源：中國證券網綜合作者：見本頁

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華星化工(002018):中期業績下滑未來值得期待

結論:

公司預計20 10 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1500 至-2000 萬元,給予中性投資評級。

正文:

受上半年國內大面積持續低溫、西南五省干旱、南方十省洪澇等災害性天氣影響以及國際市場草甘膦價格持續低迷,主導產品草甘膦和殺蟲劑系列產品的盈利能力較弱。

上半年主營業務毛利率為 10.53%,去年同期主營業務毛利率為5.49%,資產減值準備沖回后的毛利率為22.01%,同比下降了11.48 個百分點。草甘膦系列產品上半年毛利率為 10.04%,去年同期為-5.17%,資產減值準備沖回后的毛利率為27.00%,同比下降了16.96 個百分點。

公司年產2 萬噸草甘膦原藥技改項目目前處于緩建期,30 萬噸離子膜燒堿一期 10 萬噸項目正處于建設期。公司正在注銷以天然氣制亞氨基二乙腈為主營業務的全資子公司安徽華星化工重慶有限公司,參股的星諾化工2 萬噸雙甘膦項目和 10000 噸2,4-D 酸原藥項目待建。

未來值得期待,公司在皖江示范區內有大面積工業用地,燒堿、三氯化磷等上游項目建設將提升公司成本優勢,草甘膦制劑若順利獲得美國登記將提升除草劑業務盈利能力,農產品價格上漲致農化產品需求上升。(國元證券張曉輝)

江山股份(600389):業績彈性良好增持

事件:江山股份目前是國內第二大草甘膦生產企業。近期我們對公司進行了實地調研。公司采用甘氨酸法和IDA 法兩種工藝生產草甘膦,目前產能為7 萬噸。公司與先正達和漢姆有協議,草甘膦銷售上具有長單優勢。我們認為,草甘膦價格明年初有望回升。公司酰胺類除草劑將在20 10 年下半年投產,明年開始會給江山股份帶來收益。正常情況下公司的有機磷產品會有3 億元左右的收入,目前毛利率一般。燒堿和特種樹脂業務給公司帶來業績增長點。老廠搬遷將給公司帶來一定的補償。公司上市以來一直未再融資,有強烈的資金需求,盡管公開增發因為種種原因未能實施,但我們預計明年有望實施。中化國際(600500)入主有利于公司長遠發展。根據我們的預測,公司2009-2011 年EPS 分別為-0.34 元、0 72 元和1.76(其中,20 10 年和2011 年EPS 為增發攤薄后EPS)。盡管公司今年業績會出現虧損,但考慮到公司的技術優勢、行業地位以及良好的業績彈性,我們給予公司14.4 元的12 個月目標價。綜合考慮,我們首次給予江山股份"增持"的投資評級。(海通證券(600837)劉金)

勝利股份(000407):估值不變強烈推薦

歡樂濱海城住宅商業土地8月28日出讓價為365萬元/畝。市場認為公司7月底被收儲三宗歡樂濱海城首期啟動片區用地28.8萬平米土地補償低于預期。實際情況是,被收儲的三宗地占地面積28.8萬平米土國有建設用地,評估備案地價8.18億元,土地單價2842元/平米(189萬/畝)。因該地塊53.3%為綠化、道路和配套用地(歡樂濱海城的配套基本都在這次收儲的地塊中),住宅與商業用地僅13.45萬平米,綠化、道路和配套用地拉低了總評估地價,若剔除配套用地,住宅與商業用地評估地價應不低于300萬元/畝。8月28日出讓價為365萬元/畝。見下表。此外,目前青島四方區濱海住宅售價萬元左右,由此來看我們5月26日的報告《勝利股份-青島"擁灣發展"提升4677畝填海用地價值》對勝利股份所擁有的土地價值的評估是合理和具有前瞻性的。

勝通海岸置業7月份土地被收儲后確立了歡樂濱海城剩余土地166萬平米土地為為國有建設用地,這一重大突破正是我們看好公司價值的理由所在。很據有關文件規定,對上述土地青島土地管理部門將按不同時點土地價值評估地價的90%陸續收回,公司將根據對通海岸置業29.5%的權益取得相應的補償。

維持RNAV11.2-13.4元估值不變,目前股價折價65%-78%交易,09- 10年EPS0.47,0975元,維持強烈推薦。(中投證券李少明)

豐樂種業(000713):主業蓄勢待發

房地產業務是公司業績大幅增加的原因公司房地產在報告期內確認營業收入2.21億元,毛利潤為9237.14萬元,按照房地產行業的盈利水平,并考慮到公司使用的是自有土地,土地成本相對有一定優勢,我們預計此部分房地產業務的確認可能會給公司帶來0.15元的eps。公司未來的發展戰略思維是做大做強主業,堅定做好種業和農化兩塊主業,進一步提升公司的核心競爭力和主業的盈利水平。公司于20 10年6月28日公告將公司持有的 100%的合肥豐樂地產開發有限公司股權轉讓給合肥城改,轉讓價格為6274.30萬元,增至3053.27萬元,我們預計這部分將會增厚公司eps0.08元。

水稻種子增長符合預期公司報告期內種子業務的營業收入為2.33億元,較去年同期增長6.17%,毛利率為45.82%,較去年同期下降1.38%。其中水稻業務營業收入為6127.32萬元,較去年同期增長18.32%,毛利率為49.49%,較去年同期增長5.20個百分點。水稻業務營業收入和毛利率都出現增長的主要原因在于09年兩系雜交水稻在制種期間遭遇罕見的低溫天氣,導致兩系雜交水稻的市場供給降低,推動了種子價格的上漲。報告期內公司的玉米種子營業收入為1.38億元,較去年同期略有增長,增幅達到1.99%,毛利率為40.15%,較去年降低了4.84個百分點。目前,公司已取得超級玉米新品種"魯單818"的全國生產經營權。該品種已經通過山東省審定,并進入了20 10年國家黃淮海區試階段。除此之外,公司與黑龍江農科院簽訂協議取得"龍丹51"的經營權表明公司已經開始正式進入東北市場。我們認為隨著公司東北市場的開拓,公司玉米種子業務將出現較大幅度的增長。

公司農化業務也將進入快速增長期報告期內公司農化業務營業收入為1.28億元,較去年同期增長3.82%,毛利率為14.49%,較去年下降1.69個百分點。目前公司農化業務一直受到產能瓶頸的限制而無法提高供給量。公司循環經濟園達產后,產能將上升到15000噸/年,消除公司農化業務上的產能瓶頸問題。我們預計當循環經濟園全部達產后,公司農化業績將會實現翻倍式增長。

盈利預測我們預計公司20 10 年、2011年和2012年的營業收入分別為13.65億元、14.59億元和17.77億元,歸屬母公司的凈利潤分別為1.33億元、1057億元和2.16億元,,對應攤薄后的EPS分別為0.49元、0 58元和0.80元,維持公司"買入"評級。(湘財證券于青青)