迎“十二五”規劃靜待政策微變

2010年09月29日 13:48
來源：國海證券研究所作者：鄒璐

0人參與0條評論

“調結構、控通脹、保增長”預計將是四季度會議的主基調。

中共十七屆五中全會以及中央經濟工作會議都將于四季度舉行，將對未來五年以及明年的經濟及政策給予重要指示。我們認為這兩次會議將從更重“保增長”轉為更重“調結構”和“控通脹”而而貨幣政策，則將從“適度寬松”回歸“穩健”，財政政策依舊“積極”，為這調結構”保駕護航。

調結構——箭在弦上需推進，積極財政政策配合。“十二五”規劃即將啟動，“調結構—在其中的重要性將更甚于以往：1）

支撐過去十年的出口和房地產對經濟的向上拉動空間已有限，調結構更顯急迫；2）劉易斯拐點到來表明勞動力供求已發生變化，失業高峰已過去，就業不應再成為“保增長”的理由，而更應立足“調結構更；3）調結構正是為了保增長，穩步推進結構調整，將使經濟增長得到順利實現。預計調結構重點將立足于產業結構和收入結構調整，“積極財政政策”保駕護航，從而推動第三產業、新興戰略產業以及消費成為新一輪經濟周期的新經濟增長點。

控通脹——貨幣政策將從“適度寬松”回歸“穩健”。今年通脹形勢總體上超出年初時市場預計的水平，表明市場潛在通脹壓力依然較大，雖然四季度CPI將有所回落，但是明年的通脹風險依然不可小視：1）往年超發的貨幣并未完全消化，今年先后表現為炒房、炒房農產品，而在房地產調控維持背景下，明年農產品依然有推高風險；2）隨著進入新經濟周期經濟內生動力逐漸啟動，總體價格有推高風險；3）結構性調整時期，資源環境成本以及勞動力成本將對中長期通脹帶來向上壓力。

因此，為“控通脹”我我們認為四季度的中央經濟工資會議將使貨幣政策從“適度寬松”回歸“穩健”，其將主要體現在三個方面，一是明年信貸預計將控制在8萬億左右，M2目標為17%左右；二是明年可能加息1-2次，緩解負利率風險；三是人民幣匯率依然保持小幅升值。

保增長——已無憂，經濟將見底企穩。中國經濟景氣先行指數構成指標多數已見底回升，表明該指數可能將在未來幾個月見底，其也預示著未來GDP增速回落趨勢止緩，我們認為環比增速可能今年三季度就將見底。考慮到GDP本身的基數效應，預計同比增速將在明年一季度見底，底部增速預計在8.3%左右，而明年預計同比增長9%。

（具體內容請見附件）