零售業：四季度投資策略

2010年09月29日 14:38
來源：廣發證券研發中心作者：歐亞菲

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三季度行業銷售持續向好

1-8月累計，社會消費品零售總額97492億元，同比增長18.2%，與1-7月持平。其中限額以上企業實現商品零售額35758億元，增長29.3%，比1-7月份加快0.2個百分點。扣除石油和汽車的限額以上企業實現商品零售額同比增長24.39，比7月份加快0.44個百分點。從百家重點大型零售企業數據看，1-7月零售額累計同比增速達到22.5%，高于2009年同期10.7個百分點，繼續保持平穩較快增長。這一累計增速與金融危機前的2008年同期基本持平。

行業中期凈利潤和凈利潤率均創三年以來新高

2010年中期零售行業主營業務收入和凈利潤同比分別增長了25.22%和37.3%，呈現穩步增長的態勢。與10年一季度相比，主營業務收入增幅基本持平，略微下降0.07個百分點，與08，09年同期相比，10年上半年凈利潤、毛利率以及凈利率均創三年年以來的新高。15家重點公司在10年中期的主營業務收入增幅超過行業平均水平，表明行業重點公司的競爭力提升幅度高于行業提升幅度。凈利潤率逐年提高，且高于行業平均水平表明龍頭公司的成本控制能力明顯優于行業其他公司。

重點跟蹤公司季報前瞻

從我們重點跟蹤企業來看，三季度銷售能超出預期的有主要是百貨企業和專業連鎖公司，我們預計單季度凈利潤增長超過50%的公司主要有通程控股(250%以上)、友好集團(1000%以上，低基數影響，去年僅72.7萬凈利潤)、鄂武商(70%以上)、成商集團(60%以上)、王府井(50%以上)、蘇寧電器(40%-50%)。

投資建議

我們預計在通脹維持在2%-3%的情況下，進入消費旺季后，行業四季度的增速有望提升至25%以上，我們仍然可期待行業在四季度迎來增長旺季。

在業態方面，我們仍然將百貨行業作為首選，其次是專業連鎖和綜合超市。我們建議投資者的組合，綜合考慮中西部地區和成長性的匹配，我們仍然將王府井、新華百貨、成商集團、鄂武商、重慶百貨、友好集團、廣州友誼、潮宏基、銀座股份、廣百股份、武漢中百作為基本配置，同時我們綜合考慮西部大開發的前景，將西安民生作為補充配置，以提高組合的彈性。專業連鎖公司，我們建議大資金仍然將蘇寧作為零售行業的基本配置，同時小商品城著眼于明年商貿城二期開業，建議進行配置。