交銀國(guó)際：第四季度人民幣震蕩可能加劇

2010年09月30日 07:43
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：李苗獻(xiàn)

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9月份以來人民幣兌美元升值速度明顯加快，從月初的6.81升至近期的6.70，升幅為1.6%。我們認(rèn)為人民幣的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)沒有改變，但對(duì)第四季度的短期走勢(shì)而言，支持升值的因素和保持穩(wěn)定的因素將同時(shí)存在，這可能使人民幣最終升幅有限，但期間走勢(shì)震蕩將會(huì)加劇。我們認(rèn)為人支持升值的短期因素包括：中、美元通脹水平的差異導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)人民幣和美元息差的預(yù)期擴(kuò)大；美元指數(shù)可能繼續(xù)走低；美國(guó)施加的政治壓力。而保持穩(wěn)定的因素包括：未來數(shù)月中國(guó)出口增速可能有一定幅度下降。

升值因素之一：中國(guó)較高的通脹將增強(qiáng)市場(chǎng)的加息預(yù)期。8月份中國(guó)CPI同比增長(zhǎng)3.5%，而美國(guó)同期通脹只有1.1%。展望第四季度的通脹走勢(shì)，在食品價(jià)格上漲的影響下，中國(guó)CPI漲幅難以明顯下降，甚至可能小幅走高，預(yù)計(jì)9月份CPI漲幅將達(dá)3.6%，這無疑會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)的加息預(yù)期；而隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的放緩，預(yù)計(jì)未來數(shù)月美國(guó)的通脹將持續(xù)下降，市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通貨緊縮的擔(dān)憂可能會(huì)加劇，這將加大美國(guó)放松貨幣政策的可能性，加息預(yù)期更是無從談起。因此市場(chǎng)對(duì)人民幣和美元息差的預(yù)期將擴(kuò)大，從而增強(qiáng)人民幣的升值壓力。

升值因素之二：美元指數(shù)可能走低。在未來數(shù)月，一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放慢，通脹持續(xù)走低，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)放松貨幣政策的預(yù)期將增強(qiáng)；另一方面，歐元區(qū)核心經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較好，通脹可能小幅走高。因此，雖然避險(xiǎn)情緒的波動(dòng)可能會(huì)使美元短暫走強(qiáng)，但兩相對(duì)比，決定匯率短期走勢(shì)的息差預(yù)期可能朝有利于歐元的方向發(fā)展，美元指數(shù)可能將繼續(xù)走低。在美元走低的情況下，人民幣兌美元將承受被動(dòng)升值的壓力。

另外，11月份的美國(guó)中期選舉以及G20會(huì)議的召開，也使人民幣承受更多政治壓力。

保持匯率穩(wěn)定的因素則是中國(guó)出口增速下降。中國(guó)8月份出口仍保持快速增長(zhǎng)，同比漲幅為34.4%。但展望未來數(shù)月，考慮到去年同期基數(shù)的提高，以及東盟等新興市場(chǎng)采取緊縮政策等因素的影響，出口增速將出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)9月份出口同比增長(zhǎng)約25%。雖然有上述諸多支持升值的因素存在，但如果政策當(dāng)局認(rèn)為出口下降過快，其仍有動(dòng)機(jī)和足夠的能力保持匯率的短期穩(wěn)定。 (交銀國(guó)際 李苗獻(xiàn))

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