海通證券：四季度謹慎看好地產股

2010年10月13日 01:30
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙記者方俊 ○編輯朱紹勇

海通證券發布的四季度A股投資策略指出，預計四季度上證綜指運行區間在2400點-2800點，謹慎看好地產，持續看好大消費板塊。

報告指出，4季度銀行、地產的表現將很大程度影響指數的走勢，而剔除銀行地產的指數將呈溫和上揚，非周期類估值并不便宜，在此背景下未來指數空間很大程度取決于銀行地產的表現。

海通證券預計四季度上證綜指運行區間2400-2800。他們認為，4季度可能超預期的因素有三：首先，信貸狂飆后導致消費的超越歷史均速增長；其次，通脹預期下加大股票資產的配置；另外，首發原始股東限售股解禁對市場的沖擊高于目前市場的看法。當前兩個因素起作用時，市場可望在區間上限運行，當第三個因素起作用時市場可望在區間下限運行。

對于銀行、地產兩大權重板塊，海通證券表示謹慎看淡銀行，謹慎看好地產。海通證券認為，銀行的關鍵問題在于監管層的風控態度，但監管層風控態度不會轉變，因為影響銀行資產質量的負面因素仍在暴露過程中。只要監管態度不放松，系統性風險仍在，目前良好的技術指標不足以化解這個系統風險；而撥備計提上升壓力仍在，這將構成業績下行壓力。雖然目前的估值低，但行業向好拐點尚未出現，低估值能提供下跌保護和局部反彈機會，但不能構成趨勢上漲動因。

而考慮到即有政策(以信貸工具為主的抑制需求政策)的邊際效果式微，4季度需要關注的新動向是在流動性泛濫背景下，抗通脹的配置需求成為房市的重要動力。傳統的房貸政策主要抑制的是剛需、投機需求，而對于抗通脹的配置需求的約束力不強，真正的博弈在于房產稅。分析來看，房產稅是第二或然政策選擇，第一政策選擇仍然是“信貸緊縮、高調表態、加大供給”，基于此，海通證券表示謹慎看好房地產板塊。

對于行業選擇，海通證券建議“自上而下”＋“自下而上”相結合，自上而下的主要依據是宏觀、產業運行規律；自下而上主要著眼于歷史季報業績分析，選出業績向上、穩定性好的行業，并進一步推測其景氣的可持續性。

海通證券表示，四季度持續看好大消費。因為自上而下來看，信貸創造消費、居民收入上升、消費結構特征(中西部消費傾向高、高端消費品抗通脹)，3個要素共同支撐大消費持續景氣；而自下而上來看，消費業績增長最穩定，且波動幅度最小，重點看好白電、零售、白酒、中藥。

同時，海通階段性看好電氣設備。因為上游原料成本壓力趨弱，產業利潤向中游轉移，對于有議價能力的中游行業而言是利好；而自下而上來看，行業業績增長穩定，節能減排、新能源十二五規劃構成行業景氣支撐。此外，建筑工程、建材也被階段性看好。