滬指突破3000點無懸念兩預期導致周期股大漲

2010年10月18日 07:06
來源：中國證券報－中證網

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□銀河證券研究部策略小組

10月份的首個交易周，上證指數成功攻克年線，逼近3000點大關。期間市場風格出現了明顯轉換：此前一直不被看好的周期性行業，如有色、煤炭、銀行等成為本輪行情的領頭羊；而前期走強的醫藥、消費、商業等非周期板塊則表現低迷，甚至出現了顯著回調。

我們認為，國內經濟企穩、有望實現軟著陸是本輪市場上漲的根本原因，而國際新一輪量化寬松政策引發的流動性泛濫預期是上漲的外因，周期板塊的低估值與長期被忽視導致其成為了推動行情的突破口，逼空上漲成為重要的運行特征。我們預計，短期市場上行概率仍然很大，滬指突破3000點應無懸念，3200-3300點作為前期的密集成交區或需要時間來消化。

兩預期導致周期股大漲

新近公布的國內經濟數據顯示，經濟二次探底風險大大降低，有望實現軟著陸，這是本輪市場上漲的根本動力。9月份的制造業采購經理人指數(PMI)達到53.8%，連續兩個月回升，顯示當前經濟由前期回調轉向平穩增長。9月份新增貸款5955億元，超出預期。若全年新增貸款嚴格控制在7.5萬億元，以此倒推，四季度新增人民幣貸款額度為1.2萬億元，月均4000億元，比去年同期高出近30%，年內整體流動性較為寬裕。國內基本面呈現出的積極變化，導致對宏觀經濟更為敏感的周期類板塊具有強烈上漲動力。

美國等部分國家展開新一輪量化寬松貨幣政策，引發了市場對未來通貨膨脹的擔憂，流動性成為推動市場的外因。在全球流動性泛濫的背景下，投資者抗通脹的配置需求和對人民幣升值的預期，推動資金紛紛流入大宗商品市場和股市尋求避險和保值增值。而國內近日啟動的新一輪更加嚴厲的房地產調控措施使得房地產投資渠道基本被限制，這種情況下資金流入股市更為積極。

低估值使周期類板塊具有估值修復潛力，成為發動行情的突破口。今年以來，大小盤股票、周期與非周期股票的巨大估值差異一直貫穿整個市場。9月中下旬，金融和采掘業的動態市盈率只有10倍和13倍，若按2011年的業績，銀行股的動態市盈率甚至只有8倍多。而A-H股溢價指數也在9月底刷新了4年新低。藍籌股票的安全邊際較高，有利于推動這些股票進行一定程度的估值修復。

短期看CPI 長期看“十二五”

本周國家統計局將對外公布三季度的國民經濟運行數據，其中，國內生產總值(GDP)和居民消費價格指數(CPI)都是市場關注的熱點。特別是CPI數據，很可能再次創出年內新高。

我們認為，輸入性通脹壓力值得關注。輸入性通脹壓力來自兩方面：一方面，在當前人民幣升值的大環境下，人民幣兌美元匯率呈現波動升值態勢，會繼續吸引資本流入，加大國內流動性壓力，制造通貨膨脹的貨幣環境；另一方面，主要發達國家再次開啟量化寬松貨幣政策，國際原材料價格上漲態勢較強，購進價格指數上漲會影響PPI，并對CPI產生最終傳導效應，加大通貨膨脹的壓力。一旦市場強化了CPI上行預期，資源品價格和相關周期類股票有望繼續保持強勢。

不過，從長期看，受益于我國經濟轉型的板塊和個股仍然大有機會。本周有關方面將公布“十二五”規劃的建議稿，擴大內需、收入分配改革、加快服務業發展、鼓勵新興戰略產業等將成為未來五年的發展重點。從這個角度看，新興產業、大消費、節能減排具備長期增長潛力。

此外，從本周起上市公司三季報披露就將進入密集期。從目前公布的三季報和業績預告來看，上市公司業績仍將保持增長態勢，從而為全年業績增長奠定基礎。受益于行業景氣度回升，具有確定性業績增長的上市公司有望成為亮點。

大盤或將繼續強勢上行

本輪行情運行特征類似于7月份，逼空意味甚濃。由于基金持倉結構異常偏離大盤周期股，基金邊緣化現象突出，行情發動瞄準基金薄弱環節，因此，再次上演連續突破的可能性較大，不給猶豫者充分的補倉和調倉機會。滬指突破3000點應無懸念，3200-3300點是一個正常的目標水平，能否突破前期高點3478點，我們認為尚有兩大隱患和一大不確定因素。兩大隱患分別是前期大量套牢盤的壓力和通脹帶來的政策變數，場外資金進入股市的積極性則是行情走勢的不確定性因素。

行業機會方面，以有色和煤炭為代表的大宗商品板塊是本輪行情的龍頭，持有是最好的策略，其他業績好、估值低的行業如金融、汽車、航空、機械、家電等也應該有不錯的機會，而具有核心競爭力的消費類股票和成長股則有望在行情的后半段表現出機會。