戰(zhàn)略布局新興產(chǎn)業(yè)股

2010年10月24日 10:46
來源：證券市場紅周刊

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策劃/《紅周刊》編輯部 統(tǒng)籌/張宇

編者按：強勢上漲后，本周滬指以十字星報收，權(quán)重股暫時休整，而中小板指數(shù)卻創(chuàng)出新高，可見后市行情玄機重重。從技術(shù)上看，目前大盤在確立中期升勢后各均線系統(tǒng)出現(xiàn)高位鈍化，有必要在年線附近進行震蕩整固，短期深跌與暴漲的可能性都不大；從宏觀面來看，本周央行開始首次加息，釋放出流動性收緊的信號，不過在全球流動性泛濫下熱錢流入跡象明顯，股市有望獲得支撐。而這些落到實處——就是謹防周期股短期回調(diào)，布局新興戰(zhàn)略股的長期機會。

加息，預(yù)示抗通脹將成首要目標

《紅周刊》記者 侯斐

加息，劍指通脹與資產(chǎn)泡沫

周二晚間，中國人民銀行宣布：自10月20日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，一年期存貸款基準利率分別上調(diào)0.25個百分點。對于此次意外加息，最主流的看法是為了對抗通貨膨脹。尤其聯(lián)系到此次加息的時間點正處于三季度宏觀數(shù)據(jù)公布的前兩天，以及“十二五”多次強調(diào)的“保民生”，更讓這種猜測顯得可信。

本周四公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也證實了這種猜測，9月份的CPI創(chuàng)下23個月以來的最高值3.6%，前三季度的CPI也已經(jīng)達到2.9%，接近年初制定的3%的全年通脹目標。“從加息的細節(jié)來看，央行此舉意在改善存款負利率狀況，管理通脹預(yù)期。細看各檔次存貸款基準利率，事實上呈現(xiàn)出非對稱加息的特點：存款利率上調(diào)幅度大于貸款利率幅度。宏源證券首席宏觀經(jīng)濟分析師邵宇分析道。

上海鑫獅投資有限公司的邁克•吳則對《紅周刊》說，“這次加息主要針對的是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)開始進入‘被雙規(guī)’的流程——在規(guī)定的時間按照規(guī)定的路線辦。”因為加息0.25個百分點，將增加房地產(chǎn)持有成本，進一步抑制潛在購房需求，尤其是以規(guī)避通脹預(yù)期為主要目的需求。

加息意味著寬松貨幣政策的終結(jié)，中國進入下一個加息周期？央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，“這次加息告訴市場一個信息，即國家現(xiàn)在非常重視通脹預(yù)期，要改變實際存款利率為負，爭取把實際利率轉(zhuǎn)變?yōu)檎倪@么一個政策取向。”他還表示，“在保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長和控制通脹預(yù)期的兩難中，控制通脹預(yù)期‘難’上升為矛盾的主要方面，而經(jīng)濟增長速度相對下降為次要方面。

多家券商也英雄所見略同，認為中國開始進入加息周期。德意志銀行首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿明確表示，“加息應(yīng)該繼續(xù)”，他估計未來一年內(nèi)，央行可能再加兩次息，每次25個基點。國泰君安也表示，下次加息最晚將于2011年二季度啟動。

加息，境內(nèi)流動性更瘋狂？

加息的目標就是收緊流動性！ 從9月份的數(shù)據(jù)來看，9月末，廣義貨幣(M2)余額69.64萬億元，同比增長19.0%，主要原因是9月新增貸款超出預(yù)期，9月份人民幣貸款同比多增788億元，前三季度的新增貸款6.3萬億，已經(jīng)超過了年初制定的投放比例(按照年初制定投放目標計算，前三季度的投放量應(yīng)為6萬億)。因此央行于該信貸數(shù)據(jù)出臺后六天宣布加息，收緊流動性的意圖非常明顯。

在央行收緊流動性的同時，熱錢卻洶涌而入。9月1日至10月13日，人民幣對美元的中間價上漲了1412個基點，升值幅度為2%左右。根據(jù)一般的熱錢計算公式，外匯占款減去貿(mào)易順差、外商直接投資(FDI)便是短期國際資本流入。據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，9月份金融機構(gòu)新增外匯占款為2895.65億元，創(chuàng)下今年1月份以來新高，而海關(guān)同日公布的9月份貿(mào)易順差為168.8億美元，較上月收窄。雖然FDI數(shù)據(jù)尚未公布，但據(jù)此可以推斷，9月份境外資本短期流入壓力明顯加大。

通過加息能否收緊流動性呢？“對于流動性，加息既有正效應(yīng)，也有負效應(yīng)，”中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示，“正效應(yīng)指加息引起了貸款成本的增加，因此對流動性是收緊的；而負效應(yīng)指加息可能吸引更多的熱錢流入，必然占用更多的外匯占款，央行因此需要投入更多的基礎(chǔ)貨幣，這樣就會部分對沖因為加息而收緊的流動性。

加息是否會吸引更多的熱錢？目前市場觀點并沒有達成一致。中國社科院張明在接受媒體采訪時稱，如果在加息的同時，沒有加強資本項目的監(jiān)管，將可能導(dǎo)致新的一輪短期資本流入，他還預(yù)計，本輪熱錢流入將會至少延續(xù)兩個季度左右。中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇則認為，加息能夠平抑資本市場投機空間，有利于消退熱錢。

消費，三駕馬車的排頭兵

“雖然前三季度GDP增長率呈下降趨勢，但這一方面是因為去年GDP增長前低后高的基數(shù)問題，另一方面，也表明調(diào)結(jié)構(gòu)的力度正在顯現(xiàn)出作用，因為經(jīng)濟增長放緩的主要原因是工業(yè)增長速度放緩(工業(yè)增長的速度前三季度分別為19.6%、15.9%和13.5%)，而工業(yè)增長放緩又主要是因為高污染、高能耗、高物耗的行業(yè)，所以這種回落是健康的、是主動調(diào)控的結(jié)果。”國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源說。

中國國際經(jīng)濟交流中心研究員張永軍表示，“未來出口形勢仍然不容樂觀，未來三個月出口仍將繼續(xù)大幅回落，到12月份或者到明年初，出口增速完全有可能回落至10%以下的水平。”國泰君安證券也認為，考慮到去年的高基數(shù)效應(yīng)，以及全球經(jīng)濟的放緩的負面影響，預(yù)計未來出口增速將持續(xù)大幅回落(見圖2)。

對于投資增長，國泰君安證券也不樂觀。他們預(yù)計，總投資增速在2011年下半年企穩(wěn)，而地產(chǎn)投資增速將持續(xù)回落。

從剛閉幕的十七屆五中全會上，可以看出消費在未來國民經(jīng)濟發(fā)展中將成為排頭兵。作用將會越來越大。新華社發(fā)表文章強調(diào)，“面對內(nèi)需與外需、投資與消費之間的失衡矛盾，擴大內(nèi)需將成為‘十二五’期間我國調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的首要任務(wù)。”國泰君安認為，收入增加與負利率的持續(xù)或?qū)⑼苿酉M的持續(xù)增長。從三季度宏觀數(shù)據(jù)來看，前三季度城鎮(zhèn)居民收入累計同比增長10.5%，農(nóng)村居民收入累計同比增長13.1%，較今年上半年累計增速都略有增加；而已經(jīng)持續(xù)了八個月之久的負利率也有力地支撐了消費的增長。

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