四季度業績暴增+升值 10只紙業股爆發在即

2010年11月05日 11:20
來源：中國證券網

0人參與0條評論

四季度造紙業毛利率將回升

通過對造紙類公司三季報的研究，我們認為，三季度是造紙行業今年業績的低點，在人民幣升值和需求回暖的大背景下，四季度造紙行業的毛利率將有所回升。

研究發現，2009年以來的紙價上漲，成本上漲是主要驅動力之一，同時下游需求旺盛也是重要原因。從長期來看，成本和需求決定了紙價和行業的盈利狀況。目前來看，廢紙價格仍處在高點，并且國際市場價格仍在不斷上升；木漿方面，雖然國際市場有了小幅調整，但是整體仍處于高位。當前紙價走勢較弱，并未出現持續上漲，近期處于橫盤階段，未來下游需求將是決定行業盈利水平的主要因素，暫時形勢并不明確。但我們研究認為，四季度造紙行業毛利率將會有所回升，這將抬升造紙行業的整體盈利狀況，但是我們認為低于二季度的可能性較大。

【投資建議】

從行業的發展前景來看，隨著節能環保要求提升，淘汰落后產能步伐必將加大，行業集中度將會持續提升，在此背景下，行業中龍頭公司的成長空間必然高于整個行業(未來幾年中國造紙行業增長將在8%～10%)。另外，人民幣升值壓力持續存在，由于造紙行業“終端市場在內、原料對外依存度高”的特點決定了造紙行業將受益于人民幣升值。綜合考慮，我們維持造紙行業“推薦-A”的投資評級。上市公司建議重點關注太陽紙業、岳陽紙業、晨鳴紙業等。(國都證券)

岳陽紙業(600963)：逐步進入林漿紙一體化戰略收獲期

受經濟衰退影響，公司全資子公司茂源林業同比出現較大下滑。公司40萬噸印刷紙項目已經試投產但仍在調試中。該生產線增加了裁切，將產品封裝成A4打上自己的標識進行銷售，逐步滲入到終端市場。若正式投產，公司的收入能獲得較大提高，且新上生產線僅新增400人，單位管理成本有望下降，盈利能力能夠得到大大提升。

公司2007年擬10配3股融資收購駿泰漿紙公司股權，后因湖南國資委叫停；2008年重啟又因遇上經濟危機而拖延。公司配股事項仍在進行，若能成功實施，公司林漿規模將進一步擴大。調研中了解駿泰項目2010年1月已經開始盈利，隨著未來漿價上漲，項目盈利有望進一步提升。

假設公司新上40萬噸印刷紙項目能在年中正式投投產，財富證券預計2010-2012年年產量達到81、101、101萬噸，收入達41、53、56億，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.6億2053207億元，對應每股收益0.24、0萬38、0萬41元，給予"謹慎推薦"評級。未來股價的進一步上漲有賴于新的因素出現。可能的催化因素有：一配股方案獲得通過，收購駿泰資產；二大股東重組進展順利。

申銀萬國認為，40萬噸文化紙陸續貢獻業績、漿價的回升使其紙漿自給率高的優勢發揮將成為公司2010年業績主要增長點，我們預計公司2010-2011年的每股收益分別為0.34和0.42元，目前股價對應的2010和2011年動態市盈率分別為33和27倍，公司較為完整的林漿紙產業鏈以及資產整合預期使之成為較佳的主題投資標的，維持"增持"。