通信網絡十二五規劃上報 12只股將比肩科達股份(2)

2010年11月21日 15:59
來源：中國證券網

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華工科技(000988)：光器件超預期推薦

公司戰略圍繞四大塊業務做大做強：激光設備制造、光通信器件、激光全息防偽和熱敏元件。激光裝備制造貢獻最大收入，2009 年占總收入的40%；激光全息防偽毛利率最高，2009 年為54%；光通信器件和熱敏元件成長最快，2009 年分別增長73%和68%。

光通信器件與熱敏元件需求旺盛，新產能投放下繼續超預期增長。公司光通信器件除基材外購外，擁有從基片外延生長到芯片制作、成品封裝產業鏈全套技術，09 年受益國內3G 布網建設需求爆增，我們認為受3G 基站覆蓋完善及FTTX 建設拉動，光通信器件需求未來5 年仍將保持高增長，公司新品投放和產能擴張下2010 年成長仍超預期，但公司產品相對國外仍屬中低端，毛利率不易提升。公司熱敏元件采取大客戶戰略，跟隨大客戶一同成長，現有產品主要用于空調，已成為美的和格力的絕對供應商，但受競爭激烈因素毛利率同樣不高；此塊業務未來看點在于小家電和汽車用產品，公司汽車溫度傳感器已通過部分整車廠的試用認證，用于汽車空調、座椅、發動機等，預計2010 年有少量收入，2011 年開始批量供貨，毛利率遠高于家電用產品，除溫度傳感器外，公司也正在開發其他類型傳感器。

激光設備制造與全息防偽業務平穩增長。受金融危機影響，這兩塊業務2009 年增長僅為6.7%和3.3%，公司激光設備占據國內高功率龍頭地位，2009 年公司配股資金部分用于激光器、特種激光裝備以及半導體材料激光裝備制造等，因此公司激光設備制造業務已完成產品升級，靜待行業需求增長及配股項目達產；全息防偽業務雖然結合了當前熱點RFID 以及物聯網，但受制于需求我們認為將保持平穩發展，短期難以有大的進展。

未來繼續享有一定投資收益。公司2009、2010Q1 年分別獲得投資收益為1.0101031 億元，主要是出售長江證券及子公司股權所得，未來的投資收益將來自于華工創投，公司持有華工創投32%的股權，華工創投旗下天喻信息和華中數控即將上市，預計公司未來兩年投資收益不低于2009 年。

公司前景值得期待，給予“推薦”評級。從市銷率的角度來看，公司激光設備制造、光通信器件、敏感元件和激光全息防偽四大塊業務，考慮2010 年增長分別為6.73、7315、3、72、2001 億元，按同行業公司市銷率分別為2-3、4-5、2-3、2-3 倍來計，可比市值在53.52-73.13 億元之間，估值在13.13-17.94 元之間；從業績來看，我們預計公司2010-2012 年收入分別為21.33、25.71、29.92 億元，凈利潤分別為2.99、3、36、4-06 億元，EPS 分別為0.73、0182、0199元，扣除投資收益后的EPS 分別為0.49、0166、0185 元，考慮激光設備及光通信前景可期，給予2011 年業績25-30 倍PE 估值為16.5-19.8 元，我們認為可按上限估值，給予“推薦”評級。(財富證券王群)

高德紅外(002414)：國內外市場將共同支撐業績增持

收入同比微增，由于去年同期基數較高。公司10年中期實現營收1.87億，同比增長6.56%；營業利潤0.81億元，同比增長2.41%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤0.69億，同比增長3.94%；基本每股收益0.31元，同比增長3.33%。紅外行業具有一定季節性，一般下半年收入明顯高于上半年，而公司09年存在特殊情況，去年上下半年收入相近，10年收入微增由于去年上半年基數較高。

投資評級。預計公司國內軍品及海外市場的增長將持續，預測2010年-2012年公司的eps分別為0.69元，0183元，0195元，考慮到國內軍品進入高速增長時期，給予11年40倍PE，目標價格33.2元，增持評級。(東海證券袁琤)

光迅科技(002281)：靜待產能釋放推薦

專網市場發展初露端倪。公司上半年在安全監控領域以及電力系統招標當中均有所斬獲。長期來看電力、鐵路、石油等領域都將建設獨立于電信的光網絡，其市場空間與發展潛力巨大。未來專網的發展將對傳統電信市場帶來有益補充。

目前公司產能瓶頸問題成為業績提升的最大阻礙。募投項目目前進展順利，預計將于明年初順利投產，并有望于明年下半年達產。屆時產能將大幅提升，子系統類等部分產品產能將實現翻倍，產能釋放有助于公司抓住光網絡市場爆發的歷史機遇，大幅提升業績。

我們預計公司公司10 年-12 年每股收益0.81 元，1017 元和1.34，對應市盈率分別為40.34倍、28.01 倍和24.40 倍。我們給與公司“謹慎推薦”投資評級。(民族證券隋陽)