陰謀論并非空穴來風中金死磕高盛A股定價權之爭(3)

2010年11月22日 09:04
來源：股市動態分析作者：王熙上

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舌戰背后：爭奪A股定價權

A股市場沒有自己的資產定價權，這就是問題的本質。

時鐘撥回到2006年年末。當時全球證券市場一片牛市的氛圍，帶動港股迭創新高，而國企股更是得益于內地經濟的發展，受到鋼鐵股、銀行股的飆升推動，國企指數邁上萬點大關。并聯動A股市場連續飆升。但有利于牛市走勢的市場輿論在歲末年初出現了比較大的變化。國際大行對A股及國企股近期的持續暴漲產生了極大的分歧。

摩根士丹利在06年底發布了一份針對A股市場的研究報告，題目為《2006：熊在守候》，核心觀點認為“A股將在未來6個月內面臨回調”。07年1月初，大摩發布報告再次強調A股大盤風險，認為A股流動性已呈現泡沫，未來將面臨包括零售恐慌、基金發行放緩、宏觀調控及A股價值重估等諸多風險。大摩甚至認為，A股價值重估將蔓延至H股，因而建議投資者暫時保持觀望，伺機介入。瑞銀也提出，從抑制流動性政策方面考量，2006年的中國股市應該是“最不具備吸引力的一年”，A股的資金來源不是流入，而是良好的銀行儲蓄存款。

在1月7日針對銀行股的報告中，大摩調低了工行、中行、招行、深發展和華夏等銀行股的評級，認為銀行股將面臨新一輪的價值重估。當時，工行、中行的A股相對于H股溢價30%，大摩研究員認為，這是脫離基本面判斷的，即使考慮潛在的樂觀推動也很異常。

在國際投行一片唱空聲中，港股中的銀行股應聲紛紛下跌，影響國企股指數急跌，聯動A股走勢不佳。A股市場的獨立定價權受到了考驗。

與此同時，中信建投仍維持對中國銀行業的增持評級，尤其看好工行，建議“買入”，這無疑需要勇氣。“靜態看銀行股雖然估值不低，但若考慮2007年和2008年盈利和凈資產，則上市銀行整體估值還處于一個相對合理的區間，維持對銀行業增持的行業評級?！敝行沤ㄍ斗治鰩熣J為，工商銀行目前的股價并沒有被高估，考慮到工行的市場地位、未來向綜合經營的全能型金融機構轉型以及全球拓展的光明前景，給予工行一定程度的溢價是十分自然的，依舊維持對工行買入的評級。

而隨后，A股用一輪波瀾壯闊的上漲行情驗證了中信建投預測的準確性。

規模決定實力，目前A股市場雖然初步獲得定價權，但立足未穩，隨時可能會受到國際投行和香港國企股走勢的挑戰。長期來看，A股市場的自主定價權仍備受考驗。

值得欣慰的是，最新消息顯示，監管層已把培育A股定價權作為發展資本市場更高的目標之一。