紡織服裝行業：通脹背景下看好品牌渠道類企業

2010年12月02日 15:32
來源：國泰君安研究所 作者：張威;魏貞珍

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10年1-10月，我國紡織品服裝累計出口額為1618.33億美元，同比增長22.9%，增速較前9月下降0.19個百分點。

10年1-10月，國內紡織品服裝累計銷售額4581億元，同比增長26.97%，快于同期社會消費品零售總額增速3.38個百分點。

前三季度品牌渠道類上市公司業績突出，收入同比增長43.5%，凈利潤同比增長29.99%，分別快于板塊增速16.98和31.2個百分點；綜合毛利率達到43.99%，高于板塊毛利率23.01個百分點。

我們認為11年紡織品服裝出口增速會較10年有明顯回落，預計全年出口增速在10%左右。

隨著居民收入的提升，以及成本增加推動的產品價格上漲，服裝內銷有望保持20%以上的增長速度。

我們認為11年的棉花價格會在目前價格水平上繼續下跌，紗、布等產品的價格也會有下降。制造型企業會出現利用高價原材料生產低價產成品的情況，利潤率下降很難避免，品牌服裝企業很容易通過提價將成本的上漲轉嫁出去，并能保持產品銷量和利潤率不變，通脹往往會帶來銷售收入和利潤更快的增長。

給予紡織與服裝制造業中性評級，建議短期回避以棉花為原材料的制造型企業，推薦輔料行業龍頭偉星股份、潯興股份。

給予品牌服裝及家紡行業增持評級，重點推薦定位于三四線市場，市場空間大、成長迅速的搜于特。

10年年報可能實施高送配的公司按概率由高至低依次為搜于特、聯發股份、凱撒股份、報喜鳥、華孚色紡和羅萊家紡。上市公司中搜于特最有可能在未來實施股權激勵。

(具體內容請見附件)

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