高盛“陰謀論”報告臺前幕后(2)

2010年12月07日 02:25
來源：第一財經日報作者：舒時嚴婷

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尋找暴跌背后的邏輯

睿智華海基金經理、2009年彭博全球對沖基金排名第二的張承良博士對本報證實，有內地機構投資者在11月12日左右收到高盛的獲利了結建議，但他認為，雖然高盛是一家較有影響力的國際投行，但他并不認為，僅憑高盛一家之力，就會令A股暴跌。

“A股暴跌是有其他原因的。”他說，“比如披露的通脹率超過市場預期。

從時間上看，高盛將上述報告的部分內容翻譯并發給中國內地客戶時，該報告早已在境外市場傳遍，該發生的影響力已經發揮。事實上，恒生指數在11月10日當天，的確微跌了210點，從前收盤價24710點跌至24500點，但在11月11日再次微升，倒是在11月12日當天，恒指受內地A股影響，從24700點猛跌至24222點。從這個走勢來看，高盛報告的威力并不如媒體所言那么巨大。

“在香港，大行經常都會發布一些投資觀點，但市場未必都買賬。”張承良解釋說。他表示，自己每天會收到大量的機構報告，但事實上很少關注這些投行報告。他認為，A股下跌應該從其他方面尋找根源。

有不愿意透露姓名的對沖基金經理對本報表示，11月12日A股暴跌的真正原因是投資者認識到中國的通脹問題比預期的要嚴重，特別是11月10日左右的央行提升存款準備金比率更是發出了這種信號。

“高盛的報告只是給了市場一個借口，讓投資者找到拋售的理由。”他說。

他坦承，當認為一些國際投行的理據充分時，對沖基金會跟從投資建議，但他同時表示，也不應該高估任何一家投行的影響力，因為市場上總有意見不一致者。

“機構投資者收到這些投行的研究報告后，會客觀進行分析與評估。”他說，“像我們就有一個長期的跟蹤模型，對各個投行的目標價進行定期評估，從而篩選出我們認為長期以來與市場最貼近的投行分析。

他透露，在他的團隊評估中，迄今為止，包括高盛與摩根士丹利等國際頂級投行在內，沒有一家投行的分析報告能做到與市場一致。“不一致是常態，我們評估的是它們偏離市場的程度，以及滯后的程度。”他說，“當然有一些投行做得不錯，但我不方便透露我們的研究結果。

不過該對沖基金經理表示，不僅是高盛，近期還有其他一些國際投行也出具了類似的投資建議，大家對于新興市場的通脹普遍表示關注。本報獲悉，近期摩根士丹利及蘇格蘭皇家銀行等均表達了類似的對于新興市場通脹的擔憂。

高盛中長期看好中國

朱悅昨天多次強調，中國的通脹可能是近期市場波動的焦點，因為它將令市場預期出臺更多的緊縮政策。

她甚至表示，如果通脹壓力加大，不排除中國監管層年底前再度加息。高盛昨天出具的亞太區經濟報告預計，明年全年中國央行可能加息三次，每次提高25個基點。不過朱悅認為，加息并不會對中國銀行業與房地產業造成過于嚴重的影響，總體上銀行業還可能受惠。

她認為，即使中國房地產價格在今年高位基礎上下跌20%，也不會對銀行造成很大壓力。原因是目前的房價處于2007年迄今的均值之上，而只有房價下跌至該均值之下，才可能對銀行形成壞賬壓力。另一方面，由于加息可提升銀行的息差收入，銀行業反而將從加息中受惠。正是由于這些理由，高盛甚至在昨天出具的亞太區策略報告中推薦了中國的銀行業，認為該行業目前正處于低估值的狀況。

朱悅表示，中國央行采取的加息措施可能會使通脹得到控制，她預計到明年第二季度，CPI將達到最高值，隨后市場將出現好轉。她建議投資者應該關注明年二季度時調控的效果，如果有明顯的效果，可以決定入市。

總體來看，高盛認為未來三個月內地股市或有波動回調，但從六個月來看，將會有超過10%的上升增長空間，而未來12個月的上升空間將超過20%。朱悅給出的滬深300指數的一年目標為4300點，恒生國企指數(H股指數)則可升至15600點，而對于恒生指數，她更為樂觀，認為將在一年內達到29000點，比上周五的收盤價勁升25%。