機構：掘金高端裝備制造相關板塊(薦股)(3)

2010年12月07日 11:01
來源：中國證券網作者：薦股

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中金公司：首次關注煤炭機械行業(薦股)

我們首次關注煤炭機械行業，與市場不同，我們認為，除去新建煤礦需求，機械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭機械行業將逐步展現出非周期性特征，我們預計未來三年有望實現年均20%-25%的復合增長，同時，龍頭企業更有望通過市場份額的提升實現高增長。我們首次覆蓋三家公司，綜合考慮其核心產品增長前景及當前估值水平，我們給予A 股鄭煤機“審慎推薦”的投資評級，給予H 股三一國際和國際煤機“推薦”和國審慎推薦”的投資評級，(中金公司研究部)

安信證券：看好的核電設備公司(薦股)

世界核電復興的趨勢確立：半個多世紀以來，核電經歷了起步、快速發展、緩慢發展和復蘇階段多個階段。由于安全性的提高、經濟性和清潔性優勢的體現，全球核電復興的趨勢已然確立。

中國核電進入騰飛階段：依靠自主研究和吸收引進國外技術，中國核產業已然進入騰飛階段，目前在建機組超過3500 萬千瓦，占全球在建機組的40%以上。中國將以具有自主產權技術的“二代半技術”作為主力堆型外，還將以“以我為主、中外合作”方式引進AP1000 和EPR 技術，實現第三代自主型號。

未來存在鈾資源瓶頸：中國是鈾資源貧國，需要進口原料補充核電規劃的發展，鈾生產有可能成為核電發展的障礙之一，中國核電發展可能存在資源的瓶頸。但只要在2030 年左右快中子堆技術發展成熟，可進入商業化運行，則核燃料供應不是問題，因為快中子堆可以把鈾資源的利用率提高到幾十倍。

核電產業鏈的構成：隨著中國大力建設核電站，必將使整個核電產業鏈帶來巨大的發展機遇。因此從產業鏈的角度來看，直接受益的公司大致可分為四種類型：建筑和安裝公司、核電設備公司、燃料供應公司和核電站運營公司。在目前階段受益最明顯的、上市公司最集中的主要是核電設備公司。

看好的核電設備公司：大致可將公司按產品分為主設備、鑄鍛件、閥門、通風系統、控制系統及其它零配件。相比之下我們較為看好以下兩類公司：一是核電產品占比較大(或未來占比較大)；二是有一定技術或其它門檻，競爭環境短期內不會改變，主要包括東方電氣、上海電氣、中國一重、二重重裝、南風股份、中核科技、江蘇神通、湘電股份、奧特迅等。(安信證券研究中心)

申銀萬國：核電設備行業確定性增長帶來確定性收益(薦股)

結論與投資建議：根據預測，未來十年新增核電設備需求高達5000 億。其中常規島主設備1058 億，核電鍛件及成套設備630 億，核級閥門400 億、核級HVAC 總包150 億、核2/3 級壓力容器227 億。我們看好核電設備未來十年的發展空間，推薦兼具核心技術和估值優勢的上市公司，建議買入中國一重，增持盾安環境、江蘇神通、科新機電和東方電氣。

關鍵假設點：1、核電裝機容量在2020 年將達到8500 萬千萬，在建容量達3000 萬千萬，總裝機容量1.15 億千瓦；2、單位造價11000 元/千萬；3、關鍵設備達到80%的國產化率。

有別于大眾的認識：市場認為，核電規劃及核電產業發展對設備的需求已經明確，無法超出預期，但我們認為：

核電是未來新能源發展的首選，實際建設規模可能超過規劃。核電經濟性顯著，如果考慮碳排放成本，核電發電成本最低。同時基于技術成熟、運行穩定、容量大等特點，核電成為十二五戰略新興產業新能源的第一選擇，也必將成為未來新能源快速發展的首選。實際建設規模可能超過規劃。

現有核電設備制造商增長預期明確。對于現有核電設備制造商而言，手持訂單確保公司業績穩定增長。同時規劃的加快實施和國產化率的提升一方面確保公司訂單的持續穩定增長，另一方面實際業績可能會超出預期。推薦中國一重、江蘇神通和科新機電。

新進入者業績增長彈性大。核電裝備資質的獲取對于新進入者而言影響巨大，一旦獲取核電認證、獲取訂單，公司業績增長的彈性比較大。看好有望成為第二家具有核級HVAC 系統總包資質的盾安環境和正在開展核島2、3 級壓力容器制造許可證的取證工作的科新機電。

股價表現催化劑：核電裝機容量規劃超預期，相關公司新接訂單。(申銀萬國證券研究所)