政策利好農業股迎來春天(薦股)

2010年12月15日 11:46
來源：中國證券網作者：薦股

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繼中央經濟工作會議提出明年把信貸資金更多投向“三農”領域后，周一央行將此列入明年工作重點，引發了農業股的集體飆漲。早盤，農業板塊大漲，隆平高科、登海種業、豐樂種業、新希望、北大荒等均快速拉升，農業板塊成為今日最為活躍的板塊。

投資提示:回顧近十五年農業政策與過去七年的一號文件,我們相信明年一號文件仍會聚焦“三農”問題,政策重點轉向以保障農產品生產與供應為目標的農業現代化建設,具體反映在要以現代科學技術改造農業(如農業機械化、水利化以及生物育種技術等)和以現代經營方式推進農業(如農業生產經營的專業化、標準化、規模化和集約化)。受益于該政策導向的農業子板塊與個股標的因此包括:1)生物育種:敦煌種業、登海種業、大北農、隆平高科、荃銀高科、豐樂種業、萬向德農。2)農業機械化:吉峰農機,以及已經過會的新研股份。3)現代化養殖:圣農發展、新希望(旗下六和集團是我國最大的商品代雞苗鴨苗繁殖商)、正邦科技、雛鷹農牧、現代牧業。

從中長期政策審視與農業板塊中長線投資角度出發,我們同樣關心農產品供應和農民增收(務農、外出務工)這兩大“三農”核心問題中的農產品供應和務農收益(積極性)問題。我們注意到:1)在人均財政補貼力度十分有限的前提下,中國政府必須依靠持續提高糧食最低收購價政策來指引所有國內農產品價格走勢,從而維持務農者積極性;同時,2)生物育種技術提高、城鎮化帶來的產中規模化趨勢、以及農業機械現代化可以在人均耕地面積極為有限的條件下保障并且提高農產品供給。由此判斷,至少在“十二五”期間,國內支農與務農環節經常性收益仍有望不斷提升,并保證相關農業行業盈利持續增長,為板塊帶來持續投資機會。這些子行業主要包括:規模化養殖、農業機械現生物育種和規模化種植。

理由:一號文件提前猜:以往,一號文件中的政策都是基于對前一年經濟形勢總結后作出的應對和展望,因此,2010年經濟形勢決定了2011年一號文件側重的行業和領域。今年遇到的最大問題是在國內糧食持續增產背景下,所有農產品價格全線上漲,并引發通脹擔憂。因此,在當前通脹預期仍很強烈的前提下,明年一號文件仍將聚焦“三農”問題是在國

今年“三農”政策核心很可能落在農業現代化建設。回顧94年至今所有農業政策,也包括04年至今所有一號文件,我們不難發現“三農”問題的核心是農產品供應與農民增收(務農、外出務工),對應的是通貨膨脹和貧富差距問題。

今年外出務工最低工資標準上調15%甚至以上,務農收益也因外出務工機會成本上漲和消費結構升級而獲提升,在農民增收無虞的情況下,我們判斷明年一號文件將側重農產品供應問題。基于2010年一號文件中協調推進工業化、城鎮化和農業現代化的指導方針,今年側重城鎮化,那么明年產業政策重心很可能落在農業現代化,具體反映在要以現代科學技術改造農業(如農業機械化、水利化以及生物育種技術提高等)和以現代經營方式推進農業(如農業生產經營的專業化、標準化、規模化和集約化)。農業現代化的推進也順應了現今農村青壯年勞動力不足,雇工成本不斷增加和機械化程度將加速提升的趨勢。

歷年一號文件“三農”問題政策梳理:1)側重農民增收,出現在2004年、2008年和2009年一號文件。2004年政策背景是因為2000年為降低糧食庫存,政策鼓勵將糧食用于深加工、出口和作為畜禽口糧,為減少糧食播種面積,讓糧價持續下跌且地方沒有完全落實按保護價敞開收購農民余糧的政策,造成98至03年間農民收入增長乏力;2008年政策背景是因為海外通脹輸入和豬價飆升共同導致國內通脹居高不下,政府為控制通脹而限制大宗口糧價格漲幅(包括不上調最低收購價),影響農民收入增幅;2009年政策背景是想通過務農收入增長彌補經濟危機造成的外出務工收入減少。2)側重農產品供應,出現在2005年、2006年、2007年和2010年一號文件。這些年都是在農民增收無虞的背景下,政府政策重心轉向農產品供應。

國泰君安：農業板塊2011年策略(薦股)

農業行業2011 年策略：投資漲價受益與產業演進

農業股表現造歷史。農業指數相對收益在時間(連續5 個季度)、空間(年度超額收益)兩個維度上都取得歷史最佳表現，種子、海參、重組等類股票表現突出。長期看漲農產品的邏輯。農產品與其他大宗商品價格表現在不同時段表現不一，長期特征是波動更小，而“農產品價格抗通脹”是偽命題。紙幣購買力系統性下降即可解釋商品價格(包括農產品)長期上漲。

國內糧價明年將溫和上漲。勞動力成本在2010 年的加速上升導致所有勞動密集型產業的成本壓力驟增，加上農戶順周期存糧、游資炒作，農產品價格易漲難跌。2010年糧食繼續增產，預計2011 年農產品價格溫和上漲。

農業股的新變化

1、新勢力崛起：“中小板+創業板”市值、凈利潤占比超四成，近1/4 的公司在09 年7 月之后發行；

2、產業演進：基礎農業生產極度分散，初現集中趨勢；農產品加工走向規模/集約，且進行產業鏈延伸；農業服務業呈現高科技特征，服務與產品并重成為新特點。

行業評級增持，投資漲價受益與產業演進。

漲價受益：

豬價上漲帶動養殖飼料景氣上行，正邦科技/海大集團/圣農發展/雛鷹農牧；糧價上漲惠及大宗加工，金德發展、東凌糧油；海參受益資產泡沫、消費升級，東方海洋/好當家。

產業演進：

養殖呈現集約及模式創新，雛鷹農牧/大康牧業；飼料行業走向集中并體現服務價值，新希望/海大集團/大北農/通威股份；種子行業服務體現商業價值，隆平高科/荃銀高科/敦煌種業/登海種業。

重點推薦：新希望/海大集團/敦煌種業/隆平高科