首個高鐵大單落戶美國 10只股直追國恒鐵路(4)

2011年01月21日 21:50
來源：中國證券網

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新筑股份(002480)：未來業績增長有保障

受益高鐵快速發展和橋線率提高,橋梁功能部件年復合增速將超過30%

根據鐵道部的規劃,未來3-5年,鐵路建設將經歷一個黃金發展階段,年均投資額有望保持在 5,500-6,500億左右。高鐵的占比也逐年提高,目前已批準建設的高速鐵路客運專線超過1.1萬公里,占鐵路項目總開工里程的47%。而高速鐵路具有“以橋代路”的突出特點,目前已建成的高鐵路橋線率約為50%,在建的京滬高鐵高達 80%。鐵路建設的提速、高鐵占比及橋線率的不斷提高,將為橋梁功能部件行業的發展帶來廣闊的市場空間。預計2010-2012 年,橋梁功能部件整體市場規模年增長率有望達到30%以上。2012年,橋梁功能部件整體市場規模可達284.62億元,為2008年的3.82倍,其中鐵路橋梁功能部件市場規模預期達到171.40億元,為2008年的4.72倍。

募投項目突破國內檢驗技術瓶頸、構建成本優勢、搶占高端市場

目前,國內橋梁功能部件企業的檢測手段與國外先進水平存在較大差距,對產品精度和質量產生了較大不利影響。對50,000kN以下的產品僅有靜態檢測手段,對于50,000kN以上產品目前尚無相關的檢測技術手段。而公司募投項目之一“研發試驗檢驗中心”建成后,將擁有世界上最大、國內唯一的150,000kN壓力試驗機設備,能完成150,000kN以下支座的全項靜力學試驗,50,000kN以下各種新型支座、伸縮裝置與錨具的動載試驗;將是具有世界一流水平的橋梁功能部件試驗檢驗中心,突破國內的檢驗技術瓶頸。

在成本方面,鋼材占橋梁功能部件生產成本的50%以上,鋼材利用率是控制生產成本的關鍵因素之一。傳統的毛坯大多采用鑄鋼或熱軋鋼板整體加工,鋼材綜合利用率通常低于60%。而公司募投項目“橋梁功能部件精密坯件制造基地技術改造項目”建成投產后,應用自主創新的“橋梁功能部件無(少)切削制造技術”及相關設備開發的擺輾工藝,橋梁支座等產品主要部件的材料綜合利用率將超過75%,將使得毛利率在目前32.3%的基礎上進一步提高2個百分點。

同時,募投項目達產后公司的產能將得到大幅擴張,尤其是抗震支座、減隔震支座、高阻尼支座、大噸位支座等技術含量高、盈利能力強的高端橋梁功能部件。將有利于公司搶占高端市場、提高產品盈利能力。預計募投項目在2012建成投產、2013達產,達產后將新增年銷售收入7.7億元,相當于2009年全年收入的75%。

擬中標訂單2.1億元,將貢獻2011年EPS0.17元

若本次擬中標訂單成功簽訂,將在明年交貨確認收入,合同金額為2.1億元,約相當于公司2009年全年收入的20%,按當前11.5%的凈利率計算,預計2011年將貢獻公司EPS0.17元。我們調高公司的業績預測,預計2010-2011年EPS分別為0.95元、1億39元和1.76元,當前股價對應的PE分別為70倍、48倍、38倍,估值水平偏高,暫不進行評級。(方正證券李儉儉彭民周婭)

天馬股份(002122)：業績優良資產注入值得期待

事件：天馬股份公布了2010 年半年報，上半年公司實現營業收入16.25 億元，較上年同期增長4.59%；實現營業利潤3.14 億元，較上年同期增長2.59%；實現凈利潤2.74 億元，較上年同期增長11.29%；每股收益0.23 元。

結論：預計公司10—11 年每股收益分別為0.51 元、0—63 元，對應市盈率分別為21.3 17.2 倍，給予公司“推薦”的投資評級。

正文：

業績低于預期，上半年公司營業收入及凈利潤增速分別為4.59%、11.29%，略低于預期。主要原因是由于成都天馬業績下滑所致，上半年成都天馬實現營業收入5.04 億元，同比增長11.06%；凈利潤1.28 億元，同比減少17.42%。

軸承業務毛利率下滑了5.32 個百分點，上半年公司軸承業務毛利率為40.25%，與去年同期相比下滑了5.32 個百分點，其主要原因是由于行業產能擴張明顯，競爭加劇導致產品價格下降。隨著風電軸承新增產能的達產，未來公司軸承業務毛利率存在進一步下降的可能。

機床業務營業收入出現下滑，上半年公司機床業務實現營業收入6.37 億元，同比下降14.94%，主要原因是由于下游需求減少、同時出口下滑所致。公司2009 年對機床產品進行結構性調整，將產品重心轉移到了重型、數控型機床，使該項業務的盈利能力顯著提升，上半年公司機床業務毛利率為24.87%，與去年相比提升了3.85 個百分點。預計隨著下游需求的逐步回升，公司的機床業務將成為公司的利潤增長點。(國元證券何鵬程)