破發潮元兇探秘：國內投行負有不可推卸的責任(3)

2011年01月24日 11:14
來源：羊城晚報作者：韓平圖

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3宗罪

哄抬發行價詢價機構“崽花爺錢不心疼”

羊城晚報記者對相關數據梳理后發現，在101只破發新股中，個別券商承銷的新股破發數量相當高。其中最令人吃驚的是平安證券與國信證券，這兩家公司承銷的破發股票的數量最高，分別為14家與11家，僅這兩家公司合計，就占了全部破發股的約四分之一！光大與華泰(含華泰聯合)并列第三，雙雙均有6只承銷的個股破發。最令人吃驚的是平就連在投行界享有較高聲譽的中金公司，也有兩只個股破發。

如果從單家券商的情況來看，東興證券表現最差，這家公司只承銷了亞太科技這一只股票，但這只股票開盤即跌破發行價，所以破發率是100%。光大證券表現次之，這家公司總共承銷了8只股票，有6只破發，破發率高達75%！并列第三的是4家券商，分別是國泰君安、銀河證券、西部證券與東莞證券，都是三家破發兩家。另外一家破發率超過五成的是宏源證券，破發率為56%。上述破發家數最多的平安與國信證券，其破發率分別為39%與35%，即破發率超過三成。

羊城晚報記者對數據進行的分析還表明，在承銷商高價發行的背后，還有詢價機構的積極配合。不少機構顯示出“崽花爺錢不心疼”的心態———不管多高的發行價都去認購。像目前已經破發的四方股份，在發行市盈率高達77.5倍的情況下，居然有352家機構瘋搶！其認購倍數達到了185.3倍，大大超過了網上散戶們159.3的認購倍數。其實這家公司在去年發行市盈率高達77.5倍的情況下，業績甚至是下滑的，按目前最新的三季報測算，其股價在跌破發行價后，市盈率反而達到121倍！此外、愛仕達、海普瑞、奧克股份，也都是機構的認購倍數高于市場網上發行的認購倍數，再次顯示了拿別人錢不當錢的弊端。

羊城晚報記者統計后發現，近年來參與認購新股最多的五家機構是中國對外經濟貿易信托有限公司(471次)、泰康人壽保險股份有限公司(437次)、中國工行企業年金(276次)、南方電網企業年金(247次)與建行企業年金(207次)。對此有業內人士指出，上述認購人中，前兩家都是拿著委托人的錢在認購的機構，后三家表面上看是企業自己的錢，但由于企業年金大多由基金所托管，所以實際上也是拿著別人的錢在玩火！

券商中，認購新股最多的是民族證券與西南證券，分別是204次與188次。基金中認購最多是國聯安德盛增利與富國天利債券基金。分別是176次與175次。不過要論動用的資金量來說，前五名則分別是中國移動(394.6億元)、中信信托(293.9億元)、泰康人壽(200億元)、太平洋人壽(184.7億元)以及該公司以法人代表名義認購的175.4億元。

一位長期在債券部門工作的業內人士告訴記者，其實投行有很好的辦法來解決機構高價認購新股的辦法，就像財政部每年發行國債一樣，采用美式招標法即可，即假設上市公司要發行1000萬A股，需要融資1個億，那么投行就定一個最低價每股10元，然后讓機構投資者自己出價，并報出所需數量，新股由價高者得，比如某公司愿意出每股20元全買下，那就全部以20元一股的價格賣給該公司。

這樣的股票，因為達不到上市條件，就無需上市，也不會對A股造成沖擊。如果該公司出20元，愿意買500萬股，剩下的股票再由出價第二高的投資者分享，如果不夠分，再搞中簽率，分不完，再找出價第三高的，以此類推。達不到上市條件的就不上市，這樣就加大了機構投資者出于投機的目的認購的風險，所以在出價以及所認購的份額上就會認真考慮。但是這樣做，投行的收費可能會降下來，等于是要革自己的命，所以投行不會提這樣的建議。