兩特征刻畫史上最大破發潮 1月以來股民賠了42億(2)

2011年01月26日 06:46
來源：中國證券報作者：龍躍孫見友

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高發多收三五斗 2011年1月以來股民賠了42億

□本報記者劉興龍

25日，破發潮再度涌現，5只創業板新股中，4只跌破發行價，天瑞儀器更是刷新了首日破發比例的紀錄。今年1月以來，一、二級市場可謂是冰火兩重天，新股高發讓發行人享受溢價收益，而股民卻因股價下跌造成了總計逾40億元的投資損失。

發行時“燙手” 上市后“冰涼”

今年1月以來，破發的陰霾籠罩著剛剛登陸A股市場的新股，在上市的26只新股中，13只首日即跌破發行價，首日破發的現象越來越普遍。與此同時，破發的比例不斷攀升，13日華銳風電首日破發比例創下了9.59%的新高，18日風范股份達到14.4%，而25日天瑞儀器則將這一紀錄推高至16.68%。

如果說一個月前“打新”還是穩賺不賠的“餡餅”，那么現在打新已經構筑了名副其實的“陷阱”。1月18日，中小板新股集體破發；25日，5只創業板新股中，4只首日出現破發；本月中旬以來上市的兩只主板股票——華銳風電、風范股份也悉數破發。由此可見，“打新”賠錢已經成為了一種普遍現象。

從歷史數據來看，自2000年以來，共有42只股票出現首日破發的情況，其中39只股票是2010年以后上市的，近一年的高價發行創造了逾九成的破發股。而且，首日破發的現象正呈現蔓延的趨勢，1月首日破發股多達13只，創下單月破發數量之最，且首日破發比例也越來越高。可以說，目前A股市場正經歷著有史以來最大規模的破發潮。

形成鮮明反差的是，如今新股上市的“冷”襯托了IPO發行的“熱”。2010年7月，新股發行平均市盈率只有42.83倍，經過了短短半年的時間，今年1月份的平均發行估值已經膨脹至75倍以上。2010年7月初時的創業板指數是914點，而目前為979點。通過對比可以看到，新股發行估值的增長速度遠遠超過了小盤股指數的變動幅度，一高一低折射出了高價發行的“瘋狂”

市場人士指出，破發現象的集中爆發有近期大盤持續回調的原因，不過更主要的是新股發行市盈率越來越高，已經嚴重透支了股市的承受能力，矛盾激化將不可避免地催生破發潮的涌現。

發行人賺了股民賠了

當前，IPO發行頻受熱捧，而上市后卻屢遭冷遇，這就造成了新股高發讓發行人享受溢價收益，而讓股民承擔股價下跌帶來的損失局面。

1月份上市的26只股票中，按照最新收盤價計算，已經有21只跌破了發行價，占總數的85%。這21只破發的新股原本預計募集資金合計為94.98億元，而發行過后，僅超募資金就高達192.43億元。想要1元錢，卻意外得到了3元錢，對于新股發行人而言，超募已經不再是多收了三五斗那么簡單。

不過有賺就會有賠，高價發行欠下的債，亦不可避免要二級市場的投資者來還。21只破發股的募集資金總額為300.82億元，而按照最新收盤價計算，市值總額已經縮水至258.12億元，也就是說，破發給二級市場的投資者造成了42.70億元的損失。

泛濫的高價發行給股市帶來的沖擊遠不止這些，眾多“高價發新股上市不斷拉高了小盤股的估值水平，這使得投資者在避險情緒的影響下紛紛回避小盤股，缺少了資金推動，市場波動也有所加劇。1月以來，大盤的調整催化了市場風格的轉換，盡管大盤藍籌股難以引領市場走強，不過表現卻明顯抗跌，反倒是此前一路高歌的小盤股處境不妙，高股價和高估值正在對其造成雙殺。

值得關注的是，高成長性是支撐小盤股高估值的基礎，不過在通脹壓力不斷增加，以及國內貨幣緊縮政策加碼的影響下，處于產業鏈中游的中小板、創業板公司的經營必然會受到很大的沖擊，未來業績不佳或將導致小盤股的價值回歸進一步深化。

當然我們注意到，日漸普遍的破發現象讓一級市場出現了“降溫”的信號。1月以來完成發行的新股中，華銳風電、博威合金等6只股票的中簽率超過2%。而回顧整個2010年四季度，僅有大富科技和搜于特兩只新股中簽率在2%以上。網上中簽率的急劇攀升，說明在破發頻現的陰影下，投資者申購的熱情早已不再。