國信證券IPO不擇食：206個森遠路橋才等于一個中聯重科(2)

2011年03月14日 06:41
來源：理財周報 作者：陳賢麗

0人參與0條評論

一個中聯重科=206個森遠路橋

森遠路橋目前有三個頂梁柱產品，一個是路面除雪和清潔設備，另一個是大型瀝青路面就地再生設備，還有一個為預防性養護設備。

根據其招股書顯示，第一個產品系列中只有除雪撒布車的市場占有率排名第一，第二個產品系列的銷量與德國維特根公司持平，在國內銷量第一，第三個產品系列市場占有率則在國內排名第三。

如此看來，森遠路橋的主要產品在市場上還是有一定地位的。但是，這只是表面上的光鮮。

先從第一個產品系列路面除雪和清潔設備說起。

這個系列有很多個產品。森遠路橋的招股書中只提到“除雪撒布車的市場份額在行內排名第一”，但并未披露任何具體的數據。高壓清洗車的市占率排在三名之后，具體是第幾名，森遠路橋諱莫如深。

這樣，唯一有競爭優勢的是除雪撒布車。根據其招股書，2010年，該系列產品的銷售收入為5760萬元，占總營業收入的44.25%，而除雪撒布車的營收為4747.18萬元，也就是說除雪撒布車的營收僅占總營業收入的36%，占比并不高。

路面除雪和清潔設備2008-2010年的毛利率分別為54.44%、48.43%和41.45%。也就是說2010年毛利率較2008年下降了13個百分點。毛利率三年間下滑這么多，這在行業內也是相當少見的。森遠路橋招股書中稱，毛利率持續下降的原因是底盤成本提高，2010年底盤的成本比2008年提高了22%。可見，這個產品的毛利越來越少。

“毛利率越來越低，說明這個行業競爭越來越大。”中原證券研究員路永光認為。

確實，這個產品系列面臨著潛在的競爭對手重慶迪馬和中聯重科。這兩家公司都已經上市。

近年來，中聯重科推出了銑刨機、除雪車、高壓清洗車等等。“中聯重科為了優化產品，已經在這方面做出嘗試。但是考慮到市場空間的問題，近期還是會把重點放在主營業務上”山西證券李爭東研究員說。

根據中聯重科2009年的年報顯示，中聯重科的營業收入已經達到了208個億，森遠路橋同期的營業收入只為1.01億元。一個中聯重科相當于206個森遠路橋。

80%的隱形毛利率

森遠路橋的第二個產品系列大型瀝青路面就地再生設備。這是該公司的“明星”產品系因為這個系列產品的營業收入占總營業收入的比例為37%，并且，銷量在行業內排名第一。

但是此系列最主要的產品熱再生機組價格只相當于國外同類產品價格的60%至80%。

也就是說，該產品的營業收入相比銷量持平的德國維特根公司，也低了60%至80%。熱再生機組因此無緣市場份額第一。

2008-2010年，大型瀝青路面就地再生設備的毛利率為65.29%、61.50%、65.68%。前面已經提到，這系列的產品的價格只相當于國外同類產品價格的60%至80%。根據其招股書，該系列產品采用的技術已經完全達到國際高技術水平。

假設，森遠路橋真的能打響品牌，按照國外同類產品價格出售，那毛利率更大，可能將近80%。

也就是說，大型瀝青路面就地再生設備系列的隱形毛利率很誘人。

這也是為什么森遠路橋將12000萬元的募集資金都投在大型瀝青路面再生養護設備制造項目。這部分募集資金占了全部募集資金近七成。

打印轉發