危中有機關注日本地震對A股行業影響(2)

2011年03月15日 05:30
來源：證券時報作者：余子君

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鋼鐵利好影響偏多

我們認為，日本地震對國內鋼鐵市場影響如下：

1、對日本鋼鐵產量直接影響有限，間接影響有待后續估計。此次日本地震沒有直接影響日本鋼鐵主要產區，因為海嘯間接影響，東京灣部分鋼廠的礦石廢鋼碼頭無法使用。我們估計影響約1600粗鋼產能，占日本2010年粗鋼產量1.1億噸的14%，占全球1%。

2、利好中國外需。日本作為2010第一大鋼材出口國，地震后鋼廠減產所帶來的缺口可能由中韓彌補。我們假設由此帶來中國每月新增出口訂單240萬噸，加之和4月、5月旺季重合，國內或存在600萬噸鋼材的需求缺口，鋼價和企業盈利有望提升。

3、從日本鋼材需求看有好有壞。一方面，災后重建將增加鋼材需求，尤其是螺紋鋼線材等建筑用鋼的需求。另一方面，日本汽車等工業部門的停產減少了鋼材需求，當然從中長期看，這部分需求將逐步恢復。

4、日鋼廠減產將減少礦石焦煤需求。短期內鐵礦石等原材料需求將有所下降，其價格也受交易心理影響可能出現超跌，不過地震對全球原材料平衡影響有限，日本需求的下降可由其他國家和地區彌補。

5、從歷史上看，1995年1月阪神地震后，鋼材價格曾大幅上漲，當時新日鐵股價有所下跌，不過對國際鋼鐵股沒有明顯影響。我們認為在未來幾個月日本鋼材價格或出現震蕩上升趨勢。

6、總體上看，我們判斷日本地震對國內鋼鐵行業偏利好，不排除市場短期炒作的可能。但具體的影響量化測算還有待于數據的驗證。

7、目前國內鋼價可能繼續慣性下跌，不過預計在4月、5月旺季到來之后將出現上漲走勢，在內外需疊加效應下，鋼廠盈利也將有所改善。

8、我們看好鋼鐵行業未來相對市場的表現。依據主要基于以下三點：支持供需改善的驅動因素在增強，預計外需改善和季節性內需旺季疊加效應將超市場預期；從歷史盈利看，行業處于周期近底部區域，在悲觀情景下下行空間已不大；從估值看，目前股價已接近反映行業悲觀預期。

9、看好基于產品優勢和成本優勢屬性公司：寶鋼股份、大冶特鋼、華菱鋼鐵、凌鋼股份、八一鋼鐵、新興鑄管、*ST釩鈦等。(東方證券)

化工部分子行業有交易性機會

日本地震對我國化工企業的影響是利弊參半：我國從日本進口的主要為精細化工品，出口則多為初級的大宗產品。日本地震導致國內供電不足，對化工企業影響頗大。我們判斷日本企業停工將改變部分化工品的供需狀況，我國對日出口的化工大宗初級產品短期需求將面臨下降，部分化工行業可能會出現交易性機會，具體分析如下。

環氧丙烷漲價勢在必行：日方受影響的生產商包括旭硝子和NOC公司，兩家的環氧丙烷總產能約40萬噸。2010年我國該產品進口量達36.2萬噸，占表觀消費量的25%左右。2008年從日本進口的環氧丙烷約占進口總量的58%。需求上，下游聚醚行業產能今年預計有40萬噸左右將投產，新增環氧丙烷需求約為30萬噸。我們判斷環氧丙烷漲價是大概率事件，受益最大的上市公司是濱化股份。

電容器紙供給緊張：日本電解電容器紙生產商NKK約占全球產能55%～60%，凱恩股份擁有產能5000噸，約占全球25%～30%，僅次于日本NKK。凱恩股份是國內能夠系列化生產電解電容器紙的唯一廠家。此次日本地震可能將對全球電解電容器紙市場產生較大影響，凱恩股份有望從中受益。

電荷調節劑存在機遇：日本是世界電荷調節劑的最大生產國，保土谷株式會社和東方化學株式會社合計占84%。保土谷株式會社的郡山工場位于受災嚴重的福島縣，鼎龍股份有望提升市場占有率。

甲乙酮受益：2009年世界甲乙酮生產能力為165.8萬噸，其中日本丸善17萬噸、東燃化學9.5萬噸，兩家日本企業產能合計占世界產能16%。日本此次地震將對原本供需平衡的全球甲乙酮價格產生正面推動作用，齊翔騰達(已有產能12萬噸、在建產能4萬噸)、天利高新(產能4萬噸)將受益。

TDI出現供給缺口：日本三井在鹿島的12萬噸/年TDI裝備受到影響。我國2010年TDI進口量為11.5萬噸，日本進口量為2.6萬噸，韓國進口量為3萬噸。日本供給消失將加劇目前供應緊張的局面，價格可能會上揚。同時考慮到日本災后重建的需求，我們判斷TDI漲價將是趨勢。受益公司為北化股份、滄州大化。 (安信證券)