高端裝備鎖定五重點 海工規劃正制定(7)

2011年03月24日 09:05
來源：中國證券網 作者：于祥明

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海油工程:分享中海油近2千億資本支出,長期市值翻倍可期

海油工程 600583 建筑和工程

研究機構：申銀萬國 分析師：勵雅敏 撰寫日期：2011-03-09

上調評級至“增持”,第一目標價11.5元,長期市值翻倍可期。預計公司2010、2013、2015年將實現收入69億元、256億元、400億元(5年CAGR=42%),2010、2011、2012、2013、2015年EPS分別為0.03、0119、0137、0157、1102元(5年CAGR=102%,從09年開始6年CAGR=26%)。長期看,公司受益于中海油資本支出、特別是深水開采支出的高增長,市值翻倍可期。給予公司第一目標價11.5元,相當于2012年30倍PE,2013年20倍PE,上調評級至“增持”

根據中海油“十二五”規劃,預計其產量未來五年復合增速達10%,“深水大慶”計劃完成30%,中海油的上游投資將支撐公司收入實現五年復合增長42%。

我們預計中海油2015年油氣產量將達到10年的1.61倍,其中19%產自深海。

根據產量與資本開支的關系,以及中海油資本開支與公司收入的關系,我們估算2015年公司收入將達到400億元,是10年的5.7倍。公司現有產能和在建工程能夠支撐收入約212億元,若要實現400億的收入,五年內需資本開支合計149億元。

毛利率將因為設備周轉率提高和新船度過磨合期而恢復,深海業務的開展將使其進一步提高至2015年的19%。公司業務量將上升從而提升設備周轉率;同時09年投入的4艘重要新船將度過兩年磨合期,參考“藍疆號”投放兩年后毛利率從15%上升到19%的情況,公司毛利率將從10年的低點復蘇。另外根據國際比較研究發現,開展深海業務毛利率大約是淺海的2.3倍,公司綜合毛利率將因為參與南海深海開發而進一步提高至19%以上。

股價表現的催化劑將來自中海油新油田的發現、油價超預期上漲、公司深水技術開發進展超預期、業務向下游拓展超預期以及毛利率大幅提升。

核心假定的風險主要來自油價長時間低迷導致中海油資本支出減少、項目施工風險、深海技術開發進展低于預期以及南海主權之爭。

頁巖油氣開采將獲政策支持

⊙中國證券網記者 陳其玨 ○編輯 阮奇

中國石油和石油化工設備工業協會常務副理事長趙志明昨天在京表示，“十二五”期間國家有關部門將出臺鼓勵頁巖油氣開采的扶持政策，通過采取財稅補貼等方式大力支持企業開發這一非常規資源。

趙志明是在“cippe石油展”期間舉行的國際石油石化裝備產業發展論壇上透露上述消息的。隨著國際油價的高漲，“cippe石油展”今年首次躍升為全球最大的石油展。

加大頁巖油氣勘探開發

頁巖油氣，是從頁巖層中開采出來的油氣，是一種重要的非常規油氣資源。與常規油氣相比，頁巖油氣開發具有開采壽命長和生產周期長的優點。

據趙志明介紹，雖然“十一五”期間我國已在頁巖油氣勘探開發方面取得一定成果，但由于起步較晚，存在著理論不成熟、技術不適應等問題。同時，與發達國家相比，我國非常規油氣資源勘探開發無論在技術、規模、水平，還是在發展速度上，都存在較大差距。

“差距大意味著增長的潛力也很大。”趙志明指出，“十二五”期間我國肯定會加大對頁巖油氣勘探開發的政策支持力度，以進一步保障國家石油能源安全。

他預計，國家有關部門將出臺相應的政策和措施，組織關鍵技術攻關，研究適合我國資源狀況的配套勘探開發技術，通過采取減免頁巖油氣資源稅、財稅補貼等方式支持企業加大科技投入，不斷降低頁巖油氣藏、致密砂巖油氣藏等非常規資源勘探開采成本，以加快實現規模化發展。

殼牌加碼投資中國

由于美國等國已經歷了一場改變全球天然氣格局的頁巖氣革命，外界對中國頁巖氣前景也極為看好。殼牌石油集團執行長Peter Voser于上周日的一次論壇上就表示，如果目前正在進行的勘探工作取得成功，公司計劃未來五年每年在中國頁巖氣方面支出10億美元。

“雖然現在說頁巖氣是中國的改變格局者還為時過早，但我抱有很高期望。”Voser說。

此前，中石油與殼牌簽訂《四川盆地富順—永川區塊頁巖氣聯合評價協議》，吹響了我國在頁巖氣這一能源新領域的勘探開發號角。

去年，江漢油田四機廠成為國內首批涉足非常規油氣開采的企業。據趙志明昨天介紹，由該廠制造的2500型壓裂車在貴州省大方縣安樂鄉境內，完成了我國第一口進入壓裂施工階段的頁巖氣井的大型壓裂作業，標志著我國頁巖氣勘探開發工作邁出了實質性的重要一步。

除中石油外，國內與頁巖油氣開發有關的上市公司包括遼寧成大、杰瑞股份等。

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