一季報大戲將開鑼產品漲價成業績催化劑(2)

2011年03月27日 09:57
來源：每日經濟新聞

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銀行

凈息差環比上升一季報或超預期

每經記者王硯丹

銀行板塊可謂近兩年A股市場最為沉默的板塊之一。雖然國有四大行每年利潤動輒數百億元，但是股價卻一直不給力，即使偶有反彈，也總是曇花一現，終究歸于沉寂。2010年，除8月上市的光大銀行外，其余15只銀行A股年線全部收陰，建行、中行等年跌幅均達到20%左右。

不過，股價走勢不佳依然不能掩蓋銀行超強的盈利能力。近期許多券商分析師在研究報告中都表示，在進入加息周期以后，銀行凈息差環比上升，一季報很有可能超出預期。

凈息差環比有望大幅上升

早在2月10日，東方證券就發布了研究報告，指出近期貨幣市場利率的快速反彈、銀行議價能力的顯著提升以及2010年下半年兩次加息的影響下，意味著銀行業凈息差有可能在2007年四季度至2008年一季度以來首次出現急速反彈，因此銀行一季報有可能超出預期。3月2日，東方證券再次發表研究報告，指出銀行一季報超預期的確定性正在增大。

根據東方證券的測算，一季度凈息差環比升幅可能達到15BP，同比可能擴大22BP。而極端情況下，貨幣市場利率的上升最大可能提升凈息差20BP，議價能力對息差的作用接近4BP，而2010年兩次加息對一季度息差的影響將達到5.8BP，合計凈息差環比上升上限將接近30BP。即使考慮到到1月份后貨幣市場利率的適度回落以及銀行資產負債重定價的過程，15BP的環比增速估計是比較恰當的。這意味著一季度銀行凈利潤增速可能達到28%。其中，中小銀行的息差彈性更大，反彈幅度可能超出預期。如招行、中信、浦發、南京銀行、寧波銀行等負債成本更具穩定性，因此在息差反彈方面會有更好的表現。

東方證券同時指出，銀監會110號文所要求的對平臺貸款中不良貸款的認定等因素令市場擔心銀行的信用成本率有大幅上升，但考慮到銀監會還需要就超額計提的稅前抵扣問題與財稅條線的相關部門進行磋商，在超額撥備能夠確認進行稅前抵扣之前，銀行在提高信用成本率問題上都會保持謹慎態度，因此撥備尚不會成為一季報的擾動因素。

一季報預期向好有助板塊表現

值得一提的是，隨著市場對銀行業一季報業績期望值的提高、年報一季報披露漸進高潮，本周以來銀行板塊已經出現溫和上漲，16只銀行A股周K線全部收陽。

其中，中小銀行走勢相對強勁。華夏銀行、興業銀行、南京銀行周漲幅超過5%，建行、中行漲幅近4%，而舉世矚目的農業銀行則在幾經周折后再次站上發行價，周五收于2.70元。

國信證券分析師邱志承認為，銀行板塊上漲的原因一方面是對于2010年大幅落后大盤走勢后的回補，另一方面是因為一季度息差大幅上升可能帶來全年業績上調?！霸谳^大的概率上，凈息差全年還將持續上升，這與2007年的息差上升不同，加息已經不是息差擴大的主要驅動因素，不加息反而會對儲戶利益有更多的剝奪，這將有助于提高銀行的息差。由于一季報普遍業績較好，未來銀行板塊股價會有所表現，但短期內出現持續上漲的概率不大?！?