年報揭示隱憂 市場再現(xiàn)“去庫存”壓力

2011年04月01日 04:15
來源：金融投資報

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近幾年，上市公司已經(jīng)歷了兩次“去庫存”時期：一次是2008年金融危機導(dǎo)致大宗商品市場崩盤后，第二次是在2010年中期出現(xiàn)了二次“去庫存”現(xiàn)象。但去年四季度以來，企業(yè)庫存再度出現(xiàn)快速增長，上市公司面臨再次“去庫存”壓力。

分析人士指出，在緊縮貨幣政策的累積作用下，通脹有被遏制的跡象。如果經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”，“去庫存”不致于給上市公司業(yè)績形成太大沖擊；但如果經(jīng)濟陷入滯脹狀態(tài)，“去庫存”的沖擊則不可估量。因此，在投資過程中，投資者要考慮“去庫存”因素。

曾經(jīng)在國際金融危機爆發(fā)后出現(xiàn)的“去庫存”現(xiàn)象可能將再度出現(xiàn)。

有跡象顯示，截至目前，在已經(jīng)公布2010年年報的上市公司中，有相當(dāng)部分上市公司的存貨年末比年初大幅上升，其中，已發(fā)年報非金融企業(yè)的存貨凈增量，已是2008年金融危機時2.5倍。雖然形成原因各不相同，但高庫存隱憂卻是客觀存在的。有分析人士認(rèn)為，隨著“去庫存”的進行，其對上市公司業(yè)績的影響將在今年中報和三季度中反應(yīng)出來。

原因：通脹導(dǎo)致存貨增加

昨日公布2010年年報的寶鋼股份財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2010年初的存貨為294.62億元，而到了2010年年末時則為380.27億元，上升了近30%。而同日公布年報的長城電腦，其2010年初的存貨為60.53億元，而到了2010年年末時則則為89.69億元；濰柴動力也由87億上升到91億，其上升幅度算是“溫柔”的寶據(jù)統(tǒng)計，A股已發(fā)年報非金融企業(yè)的存貨凈增量，已是2008年金融危機時2.5倍；換句話講，現(xiàn)在的存貨凈增量比2008年金融危機時增加了1.5倍；換句話講，

對于上述現(xiàn)象，廣州證券首席策略分析師張廣文說，從2009-2010年企業(yè)經(jīng)歷了金融危機發(fā)生后的“去庫存”運動，然后又在“4萬億投資計劃”啟動后進行了“補庫存”。目前上市公司存貨上升幅度較大，又再次面臨著“去庫存”的壓力。

“上市公司存貨大幅上升的原因是多方面的。”張廣文分析說，從宏觀層面講，過去以投資、出口作為拉動經(jīng)濟增長的主要力量，而調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式后，將主要以消費、內(nèi)需作為拉動經(jīng)濟增長的主要力量，這必然使某些行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩現(xiàn)象，目前的鋼鐵行業(yè)就是如此。

張廣文說，從微觀層面講，自去年以來出現(xiàn)的通貨膨脹，使不少上市公司擔(dān)心原材料漲價，而且是在價格處于高位時采購原材料或者半成品進行囤積。而隨著國家控制通貨膨脹措施的出臺，使需求減少，價格回落。現(xiàn)在上市公司處于進退兩難的境地：要么，虧著賣，但這對業(yè)績的影響明顯；要么，放在倉庫里“睡大覺”。而不少上市公司選擇了后者，免得將“潛虧”變?yōu)椤懊魈潯?/p>

華融證券策略分析師范貴龍說，存貨上升幅度大的原因在于，去年我國經(jīng)濟增長速度高達(dá)10.5%，這樣高的增長速度，本身就表明了投資需求旺盛，企業(yè)出于擴張的動機，采購量增加。

“去庫存”已經(jīng)在近幾年中出現(xiàn)過兩次，在2008年金融危機導(dǎo)致大宗商品市場崩盤后，中國企業(yè)進入了“去庫存”時代，但2008年年底出臺一系列刺激經(jīng)濟政策，極大推動了“補庫存”需求。經(jīng)過了幾個季度的運行后，在2010年中期出現(xiàn)了二次“去庫存”的現(xiàn)象。然而，在流動性的推動下，二次“去庫存”的過程并沒有完成，大宗商品市場再度上漲，這令閑置產(chǎn)能迅速回升，因此，去年四季度以來，企業(yè)庫存再度出現(xiàn)快速增長。“這樣才出現(xiàn)了A股已發(fā)年報非金融企業(yè)的存貨凈增量，已是2008年金融危機時2.5倍的現(xiàn)象。”范貴龍說，這是預(yù)料之中的事情。

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