年報揭示隱憂市場再現“去庫存”壓力(3)

2011年04月01日 04:15
來源：金融投資報

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投資：考慮“去庫存”因素

張廣文說，目前管理層已經意識到了產能過剩的嚴重性，對上游行業縮減投資額度，限制信貸規模，避免產生新的產能過剩。從今年1-2月份的工業增加值增長情況來看，已經反應了管理層的這一思路。“按照歷史慣例，每年的第二季度是工程上馬的旺季，因此，估計在未來的三個月內將是上市公司‘去庫存’的好時機。

張廣文說，在選擇個股時，應考慮“去庫存”對業績的影響，應該把握這樣幾個要點：一方面，要具體區分庫存形成的時間，如果是在通脹因素尚未出現之前形成的，那么，這部分存貨由于成本較低，基本上不存在損失的問題；相反，如果是在通脹因素已經出現，特別是在通脹到達高峰時期形成的，那么，這部分存貨由于成本較高，存在損失的可能性就較大。

另一方面，要注意損失在財務報告上反應出來的時間，由于“去庫存”需要3-6個月的時間，因此，今年一季報不會有明顯的反應，今年中報會有一定的反應，而今年三季報的反應將最為明顯。這一點可以從已經公布年報的上市公司中得到證明。截至3月29日，有1039家上市公司公布了2010年年報，2010年共實現營業總收入92808.93億元，同比增長35.05%；實現歸屬母公司股東的凈利潤為8855.52億元，同比增長36.89%。并不是這些上市公司都不存在“去庫存”的問題，而是現在還沒有體現出來。

范貴龍解釋說，所謂“存貨”，是指企業在日常活動中持有以備出售的產成品或商品，處在生產過程中的在產品，在生產過程或提供勞務過程中耗用的物料等。無論是因原料價格上漲導致上市公司囤積原材料，還是生產產品積壓，都會對上市公司盈利帶來隱憂。原料囤積過多，可能讓上市公司遭遇原料價格下跌風險，而產成品積壓，可能是市場供需失衡導致，對投資者都不是個好消息。

“這些存貨能否在今年被消化，以及是否拖累上市公司今年的業績，成為制約市場上漲的重要原因之一。”范貴龍說，現在是再次“去庫存”，其時間會持續得更長一些，至少要半年時間，在今年四季度的庫存會逐步下降。

此外，“首次去庫存”帶來的是量價齊跌，既抑制了投資性需求也抑制投機性需求，而“二次去庫存”主要是抑制投機性需求，一些具有金融屬性的商品就會被抑制。中下游的投資品行業是最早觸底的，下游的消費類行業將滯后回落，而上游行業則往往表現出反復的特征。本報記者楊成萬