赴港再融資獲放行 光大銀行H股定價博弈提前開打

2011年04月25日 04:09
來源：證券日報

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- 本報記者 熊 欣

光大銀行H股再融資正式獲得監管層的放行。

4月22日即上周五晚間，光大銀行發布公告稱，已收到銀監會批復，同意公司首次公開發行H股并在香港上市，發行規模不超過120億股，所募集資金用于補充資本金。

這意味著，光大銀行離H股又近了一步，即將進入內地商業銀行“A+H”俱樂部。從預披露至掛牌上市僅用28天、創下A股IPO記錄之最的光大銀行，這次能否一帆風順搶灘H股，備受矚目。

消息稱，知情人士透露光大銀行將于本月底前提交在港上市申請，可能在未來數月通過香港進行招股，集資約70億美元。承銷商已經確定，光大證券(香港)公司、中金公司、摩根大通、摩根士丹利、巴黎銀行和瑞士銀行攜手入圍。

光大銀行曾在2月份發布公告稱，將在香港市場發行不超過105億股股票，承銷商有權在需求旺盛的情況下增發15億股，IPO所籌資金將用于充實核心資本。

由此可見，光大銀行有意以120億股的“上限”發行。承銷商認為光大銀行的H股或將迎來需求旺盛的局面，然而比這更重要的問題是，如何估值與定價？

4月12日，光大銀行發布年報稱，2010年公司實現營業收入355.3億元，比上年增加112.7億元，增長46.5%，實現凈利潤127.9億元，比上年增加51.5億元，增長67.4%。

67.4%的凈利潤增長率，在已經上市的股份制商業銀行中遙遙領先排名第一。在可比同業中，中信銀行和民生銀行凈利潤增速分別為50.20%和46.09%。

同時，光大銀行ROA達到0.95%，接近民生銀行的1.09%和中信銀行的1.13%；ROE達20.99%，則超過民生銀行的18.29%和中信銀行的19.29%和中信銀行的

然而，對于光大銀行2010年如此靚麗的業績，市場更為關注的是，如此好的盈利水平能維持多久？去年在A股上市后，光大銀行通過資產結構調整提高了盈利性，但這也意味著這些因素釋放后進一步提高ROA和ROE的難度在加大。

此外，與浦發銀行、華夏銀行、民生銀行等全國性股份制上市銀行相比，目前光大銀行A股市盈率比較高。光大銀行H股上市之后，股本的增加會攤薄業績，市盈率會更高。考慮到H股股價普遍較A股存在溢價，光大銀行在估值上優勢不大，甚至將在H股發行定價上存在一定壓力。

值得注意的是，全球三大評級公司之一的惠譽近日下調光大銀行的評級，并稱擔憂公司的流動性和資產質量惡化。

流動性顯然并非光大銀行一家的問題。在連續九次提準和三次加息的壓力下，商業銀行普遍出現“缺血癥”。再融資成為商業銀行緩解資金短缺的一條捷徑。

資產質量也值得全行業警惕。當前緊縮政策未見放松跡象，銀行股的盈利能力能否持續則需要進一步觀察。據測算，每次上調存款準備金率或導致銀行利潤減少約0.3個百分點。而若央行抑制通脹采取非對稱加息，則將導致銀行息差空間收窄，特別是上調活期存款利率將給商業銀行造成更大的潛在損失。

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