赴港再融資獲放行 光大銀行H股定價(jià)博弈提前開打

2011年04月25日 04:09
來源：證券日?qǐng)?bào)

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- 本報(bào)記者 熊 欣

光大銀行H股再融資正式獲得監(jiān)管層的放行。

4月22日即上周五晚間，光大銀行發(fā)布公告稱，已收到銀監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意公司首次公開發(fā)行H股并在香港上市，發(fā)行規(guī)模不超過120億股，所募集資金用于補(bǔ)充資本金。

這意味著，光大銀行離H股又近了一步，即將進(jìn)入內(nèi)地商業(yè)銀行“A+H”俱樂部。從預(yù)披露至掛牌上市僅用28天、創(chuàng)下A股IPO記錄之最的光大銀行，這次能否一帆風(fēng)順搶灘H股，備受矚目。

消息稱，知情人士透露光大銀行將于本月底前提交在港上市申請(qǐng)，可能在未來數(shù)月通過香港進(jìn)行招股，集資約70億美元。承銷商已經(jīng)確定，光大證券(香港)公司、中金公司、摩根大通、摩根士丹利、巴黎銀行和瑞士銀行攜手入圍。

光大銀行曾在2月份發(fā)布公告稱，將在香港市場(chǎng)發(fā)行不超過105億股股票，承銷商有權(quán)在需求旺盛的情況下增發(fā)15億股，IPO所籌資金將用于充實(shí)核心資本。

由此可見，光大銀行有意以120億股的“上限”發(fā)行。承銷商認(rèn)為光大銀行的H股或?qū)⒂瓉硇枨笸⒌木置?，然而比這更重要的問題是，如何估值與定價(jià)？

4月12日，光大銀行發(fā)布年報(bào)稱，2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入355.3億元，比上年增加112.7億元，增長(zhǎng)46.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)127.9億元，比上年增加51.5億元，增長(zhǎng)67.4%。

67.4%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，在已經(jīng)上市的股份制商業(yè)銀行中遙遙領(lǐng)先排名第一。在可比同業(yè)中，中信銀行和民生銀行凈利潤(rùn)增速分別為50.20%和46.09%。

同時(shí)，光大銀行ROA達(dá)到0.95%，接近民生銀行的1.09%和中信銀行的1.13%；ROE達(dá)20.99%，則超過民生銀行的18.29%和中信銀行的19.29%和中信銀行的

然而，對(duì)于光大銀行2010年如此靚麗的業(yè)績(jī)，市場(chǎng)更為關(guān)注的是，如此好的盈利水平能維持多久？去年在A股上市后，光大銀行通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整提高了盈利性，但這也意味著這些因素釋放后進(jìn)一步提高ROA和ROE的難度在加大。

此外，與浦發(fā)銀行、華夏銀行、民生銀行等全國(guó)性股份制上市銀行相比，目前光大銀行A股市盈率比較高。光大銀行H股上市之后，股本的增加會(huì)攤薄業(yè)績(jī)，市盈率會(huì)更高?？紤]到H股股價(jià)普遍較A股存在溢價(jià)，光大銀行在估值上優(yōu)勢(shì)不大，甚至將在H股發(fā)行定價(jià)上存在一定壓力。

值得注意的是，全球三大評(píng)級(jí)公司之一的惠譽(yù)近日下調(diào)光大銀行的評(píng)級(jí)，并稱擔(dān)憂公司的流動(dòng)性和資產(chǎn)質(zhì)量惡化。

流動(dòng)性顯然并非光大銀行一家的問題。在連續(xù)九次提準(zhǔn)和三次加息的壓力下，商業(yè)銀行普遍出現(xiàn)“缺血癥”。再融資成為商業(yè)銀行緩解資金短缺的一條捷徑。

資產(chǎn)質(zhì)量也值得全行業(yè)警惕。當(dāng)前緊縮政策未見放松跡象，銀行股的盈利能力能否持續(xù)則需要進(jìn)一步觀察。據(jù)測(cè)算，每次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或?qū)е裸y行利潤(rùn)減少約0.3個(gè)百分點(diǎn)。而若央行抑制通脹采取非對(duì)稱加息，則將導(dǎo)致銀行息差空間收窄，特別是上調(diào)活期存款利率將給商業(yè)銀行造成更大的潛在損失。

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