蹊蹺虧損尋因 揭開黯淡季報(bào)背后的秘密(2)

2011年05月08日 10:22
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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西部材料(002149，收盤價(jià)20.55元)前董事長高升后即現(xiàn)虧損

1月24日，西部材料發(fā)布一則公告稱，董事長奚正平“因工作需要，調(diào)任中共陜西省委科技工委書記，陜西省科技廳廳長，即日起辭去公司董事長、董事長董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任等職務(wù)”

近年來，西部材料業(yè)績一直不好不壞。分季度來看，公司生產(chǎn)經(jīng)營也并不存在太大的季節(jié)性。2008年~2010年，盡管期間宏觀經(jīng)濟(jì)大起大落，但公司并未出現(xiàn)單季虧損的情況。

但今年一季度，在奚正平高升后不久，西部材料業(yè)績就急轉(zhuǎn)直下。4月30日，公司一季報(bào)顯示，今年前3個(gè)月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-1134萬元。原因是“公司首次公開發(fā)行股票募集資金項(xiàng)目廠房及熱軋生產(chǎn)線于2010年底投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，項(xiàng)目產(chǎn)生的折舊費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、基本電費(fèi)及人工支出已計(jì)入當(dāng)期成本，但該項(xiàng)目運(yùn)行初期產(chǎn)能未有效釋放”。另外，公司還預(yù)計(jì)，今年中期將繼續(xù)虧損，金額在900萬~1300萬元之間。

西部材料一季度爆冷虧損對(duì)其股價(jià)產(chǎn)生了極其負(fù)面的影響。由于奚正平高升，1月26日~4月11日，西部材料受到資金熱捧，區(qū)間漲幅近40%。4月11日以后又大幅回落，如今基本跌回行情啟動(dòng)前水平。

不過，西部材料短期虧損并未影響市場人士對(duì)它的青睞。世紀(jì)證券就明確指出：“董事會(huì)定下的2011年凈利潤增長目標(biāo)為20%。而公司存在兩個(gè)利潤可調(diào)控點(diǎn)：一是貿(mào)易，公司2009年、2010年貿(mào)易收入均在3億左右，但是利潤貢獻(xiàn)卻相差2000萬，與貴金屬價(jià)格走勢并不相符；二是存貨減值沖回，隨海綿鈦價(jià)格上漲，公司高達(dá)2億元的原材料存貨有升值空間。

中糧屯河(600737，前收盤價(jià)12.29元)套保浮虧“禍兮福所倚”

2010年，農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)令許多農(nóng)業(yè)類上市公司獲益匪淺。進(jìn)入2011年，CPI持續(xù)高燒不退，其中最重要的一點(diǎn)就是食品價(jià)格上漲。

但是，并非所有農(nóng)業(yè)公司都在通脹中受益。曾經(jīng)的大牛股中糧屯河就是一個(gè)例子。由于番茄醬市場競爭激烈，中糧屯河2010年出現(xiàn)5500余萬元虧損；今年一季度，公司再次爆出1.06億元的巨額虧損。

不過，引起市場關(guān)注的并非僅是中糧屯河產(chǎn)品銷路不暢，還有其白糖期貨套保頭寸產(chǎn)生的巨額浮虧。

根據(jù)公司年報(bào)，2010年，公司年其他流動(dòng)負(fù)債”項(xiàng)目下“白糖期貨遠(yuǎn)期合約公允價(jià)值”去年底的期末余額已由去年初的8471萬元增至3.93億元。這意味著其白糖套保頭寸的浮動(dòng)虧損在一年內(nèi)增加了3.08億元。

不過，有財(cái)務(wù)人士指出，市場上一般認(rèn)為套保巨額浮虧會(huì)影響中糧屯河利潤表，實(shí)際并非如此。按照披露要求，未結(jié)算的套保浮虧計(jì)入資本公積，僅僅會(huì)影響到凈資產(chǎn)。另外，更重要的是，套保的實(shí)質(zhì)是控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而非判斷行情漲跌，只要在現(xiàn)貨上賺了錢，企業(yè)就可以彌補(bǔ)套保上的虧損。“因此，做空頭套保，企業(yè)是不能因價(jià)格上漲而平倉的，否則就變套保為投機(jī)了。

值得一提的是，今年一季度，隨著白糖價(jià)格進(jìn)入高位盤整期，中糧屯河套保浮虧已出現(xiàn)減少。一季報(bào)顯示，截至3月底，公司“其他流動(dòng)負(fù)債”減少了1.85億元，原因是“期貨浮虧的減少”

業(yè)內(nèi)人士指出，今年“五一”以后，隨著美元反彈、油價(jià)暴跌，白糖價(jià)格也大幅回落，中糧屯河套保浮虧應(yīng)該也會(huì)繼續(xù)減少。而從歷史經(jīng)驗(yàn)看，套保出現(xiàn)巨虧對(duì)投資者的心理會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，如2008年原油價(jià)格暴跌后，國內(nèi)兩大航空公司——國航和南航在場外期權(quán)市場上進(jìn)行航油套保出現(xiàn)過百億元浮動(dòng)虧損。而其后隨著原油價(jià)格止跌回升，套保浮虧的利空完全釋放，短期又成為股價(jià)反彈的催化劑——2008年11月初，南航股價(jià)一度跌破3元，2009年4月又一度回升至6元附近。因此，對(duì)于套保額度較大的公司，應(yīng)以辯證的思維來看。

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