蹊蹺虧損尋因揭開黯淡季報背后的秘密(2)

2011年05月08日 10:22
來源：每日經濟新聞

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西部材料(002149，收盤價20.55元)前董事長高升后即現虧損

1月24日，西部材料發布一則公告稱，董事長奚正平“因工作需要，調任中共陜西省委科技工委書記，陜西省科技廳廳長，即日起辭去公司董事長、董事長董事會戰略委員會主任等職務”

近年來，西部材料業績一直不好不壞。分季度來看，公司生產經營也并不存在太大的季節性。2008年~2010年，盡管期間宏觀經濟大起大落，但公司并未出現單季虧損的情況。

但今年一季度，在奚正平高升后不久，西部材料業績就急轉直下。4月30日，公司一季報顯示，今年前3個月實現歸屬于母公司所有者的凈利潤-1134萬元。原因是“公司首次公開發行股票募集資金項目廠房及熱軋生產線于2010年底投產轉固，項目產生的折舊費用、財務費用、基本電費及人工支出已計入當期成本，但該項目運行初期產能未有效釋放”。另外，公司還預計，今年中期將繼續虧損，金額在900萬~1300萬元之間。

西部材料一季度爆冷虧損對其股價產生了極其負面的影響。由于奚正平高升，1月26日~4月11日，西部材料受到資金熱捧，區間漲幅近40%。4月11日以后又大幅回落，如今基本跌回行情啟動前水平。

不過，西部材料短期虧損并未影響市場人士對它的青睞。世紀證券就明確指出：“董事會定下的2011年凈利潤增長目標為20%。而公司存在兩個利潤可調控點：一是貿易，公司2009年、2010年貿易收入均在3億左右，但是利潤貢獻卻相差2000萬，與貴金屬價格走勢并不相符；二是存貨減值沖回，隨海綿鈦價格上漲，公司高達2億元的原材料存貨有升值空間。

中糧屯河(600737，前收盤價12.29元)套保浮虧“禍兮福所倚”

2010年，農產品漲價令許多農業類上市公司獲益匪淺。進入2011年，CPI持續高燒不退，其中最重要的一點就是食品價格上漲。

但是，并非所有農業公司都在通脹中受益。曾經的大牛股中糧屯河就是一個例子。由于番茄醬市場競爭激烈，中糧屯河2010年出現5500余萬元虧損；今年一季度，公司再次爆出1.06億元的巨額虧損。

不過，引起市場關注的并非僅是中糧屯河產品銷路不暢，還有其白糖期貨套保頭寸產生的巨額浮虧。

根據公司年報，2010年，公司年其他流動負債”項目下“白糖期貨遠期合約公允價值”去年底的期末余額已由去年初的8471萬元增至3.93億元。這意味著其白糖套保頭寸的浮動虧損在一年內增加了3.08億元。

不過，有財務人士指出，市場上一般認為套保巨額浮虧會影響中糧屯河利潤表，實際并非如此。按照披露要求，未結算的套保浮虧計入資本公積，僅僅會影響到凈資產。另外，更重要的是，套保的實質是控制經營風險，而非判斷行情漲跌，只要在現貨上賺了錢，企業就可以彌補套保上的虧損。“因此，做空頭套保，企業是不能因價格上漲而平倉的，否則就變套保為投機了。

值得一提的是，今年一季度，隨著白糖價格進入高位盤整期，中糧屯河套保浮虧已出現減少。一季報顯示，截至3月底，公司“其他流動負債”減少了1.85億元，原因是“期貨浮虧的減少”

業內人士指出，今年“五一”以后，隨著美元反彈、油價暴跌，白糖價格也大幅回落，中糧屯河套保浮虧應該也會繼續減少。而從歷史經驗看，套保出現巨虧對投資者的心理會產生負面影響，如2008年原油價格暴跌后，國內兩大航空公司——國航和南航在場外期權市場上進行航油套保出現過百億元浮動虧損。而其后隨著原油價格止跌回升，套保浮虧的利空完全釋放，短期又成為股價反彈的催化劑——2008年11月初，南航股價一度跌破3元，2009年4月又一度回升至6元附近。因此，對于套保額度較大的公司，應以辯證的思維來看。