三季度Ａ股或筑底（熱點透視）

2011年06月02日 01:34
來源：國際金融報作者：趙怡雯

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CPI或創新高

盡管5月份的CPI數據要到下周才會公布，但一向喜歡向前看的資本市場，已經對一些預期有了提前反應。

長江中下游地區今年春季以來愈演愈烈的旱情，無疑成為農產品價格在5月份重回漲勢的重要推手。越來越多的機構認為，5月份的CPI漲幅再創新高的可能性很大。

安信證券研究報告稱，5月食品價格可能環比微漲，再加上非食品價格相對偏強的環比上漲動量，5月CPI漲幅可能達5.5%。

交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉也表示：“受長江中下游地區干旱影響，5月份食用農產品價格開始結束小幅回落的過程，重回小幅上漲。同時非食品價格仍維持高位?！苯煌ㄣy行也預計，5月份CPI同比漲幅將可能達到5.5%，創出年內新高。

而申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則認為，CPI創新高的時間段可能不在5月份，預計5月CPI漲幅可能為5.2%左右，比上月回落0.1個百分點。而6月和7月才是CPI漲幅創歷史新高的關鍵時點，屆時可能達到5.6%-5.7%。李慧勇預計，10月之前CPI漲幅可能都在5%以上。

國金證券財富管理中心分析師武騰龍表示：“在通脹高企并且有新漲價因素出現的情況下，期望政策短期內出現轉向比較困難。在宏觀經濟放緩的大背景下，企業盈利將下滑，這決定了指數向下尋底的格局。

加息窗口將至

在5月CPI再創新高的預期作用下，6月份央行加息的可能性也被急速放大。對于頻繁的貨幣調控手段，市場的擔憂聲也一浪浪地襲來。

上海一位券商策略分析師在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“端午節假期，央行加息或者上調存款準備金率的可能性很大?！痹摲治鰩熤赋觯胄性谇耙淮尾扇∩险{存款準備金率而非加息的方式來鞏固抗通脹成果，一方面不希望政策的沖擊力太大，一方面也是在觀察CPI漲幅能否真正回落。然而，如果5月份的CPI漲幅超過4月份，那么管理層可能會采取比較嚴厲的加息手段來抑制通脹抬頭。

在通脹壓力高企、緊縮政策難以轉向的背景下，企業盈利能力已經出現下滑跡象。根據國家統計局發布的1-4月份全國規模以上工業企業利潤數據，工業企業產成品資金累計同比與上月持平，環比則開始下降，顯示企業開始去庫存。

招商證券分析師謝亞軒表示，目前工業企業利潤累計增速進一步下滑，4月份利潤總額與3月基本持平，當月利潤率則略有上升，顯示當期企業的利潤狀況依然較好，但是PPI(工業品出廠價格指數)和PPIRM(原材料購進價格指數)差表示的企業成本轉嫁能力已開始下降。在企業進一步去庫存的背景下，招商證券預計，企業盈利能力將面臨向下調整的考驗。

建議半倉操作

“在這樣的宏觀背景下，A股的震蕩筑底過程可能會延長，預計到第三季度A股才會完成筑底。”上述分析師向記者指出，“但如果企業盈利出現明顯下滑，那么A股的弱勢格局可能會更長地蔓延。

國金證券認為，指數在2600-2700之間將處于估值底部區域，有望給市場提供支撐，但建議投資者倉位保持在50%左右。

國金證券分析師蔡翔表示：“后期行情的持續還必須要有領漲板塊挺身而出，近期盤面暖風頻吹，不管是產業資本的增持還是銀行板塊異動帶來的猜想，都讓暴跌后的市場人心思漲，只是市場人氣還需要積累和呵護。

機構普遍認為，受長江中下游地區持續干旱影響，5月份CPI同比漲幅或將逼近5.5%，超過4月份的5.3%和3月份的5.4%，再創新高。然而，對于A股市場而言，CPI再創新高便意味著調控政策短期難以轉向，股市的尋底過程可能要持續到三季度

通脹見頂市場見底？

- 本報記者胡芳發自上海

近期一則消息的發布，引發基金經理對通脹是否見頂的新一輪爭論。消息顯示，國家發改委決定自6月1日起，上調15個省市非居民用電價格，但保持居民用電價格不變。

“本次電價調整對CPI并無直接影響，間接影響也將很小。而長江中下游的旱情則有可能加大通脹壓力，預計五六月份CPI將再創新高，但隨著經濟的放緩，CPI將見頂回落?！贝蟪苫鹣嚓P人士接受采訪時表示。

大成基金認為，鑒于本次調整不涉及居民用電，因此不會直接影響CPI。不過非居民用電價格的上升勢必增加其他商品的生產成本，推升其價格，間接影響到CPI。這種間接的影響不會立即發生，而是會在電價上調后一段較長的時間內逐漸顯現。不過非電價占PPI的比重很小，而PPI向CPI的傳導比率也不高，15個上調電價的省份GDP占全國的比重只有40%，因此不本次電價上調對未來CPI的影響也將很小。

通脹在何種程度上將影響市場，成為基金經理們新的擔憂，市場是否見底也成為基金經理們的新顧慮。

近期的數據不容樂觀。5月市場下跌超8%，特別是近一周的快速下跌，加劇了恐慌情緒的彌漫。華富基金發布的6月策略中指出，通脹是市場擔心的主要因素，但目前看來，過度緊縮的概率不大，此次經濟回落是存貨擾動的小周期回落，經濟硬著陸風險不大。

“在緊縮預期下，前期雖然社會融資總額增速高，但市場依舊缺錢。A股市場無場外資金進入，場內資金的騰挪主導了市場走勢，市場處于窄幅波動，只有下跌才有機會，因此這部分場內資金也選擇了暫時離場。再加上國際板推出的可能性越來越高，部分場內資金擔心供求關系而離場?！比A富基金相關人士在討論市場下跌時如此說。

此外，有基金公司認為，市場對于經濟景氣的分歧很大，無法形成統一的預期和看法，但目前經濟下滑是小周期波動。在前期一系列集中調控政策下，經濟下行在意料之中，而下半年保障房、水利建設將全面鋪開，將帶來更多的投資機會。目前經濟總體上遠好于去年7月份，特別是投資一直保持強勢。

“雖然市場恐慌情緒依舊，短期受情緒影響波動會較大，但目前的平均估值提供了充分的安全邊際，通脹見頂，政策趨緩是大概率事件，市場下行空間有限，建議保留一分樂觀，耐心等待底部的到來?！鄙虾Ｒ缓腺Y基金公司人士表示。