中期宏觀報告：出口步入常態增長后的演變

2011年06月09日 13:55
來源：國信證券研究所作者：周炳林;林松立;崔嶸

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重審“中國奇跡”的重要推手

西方經濟學最重要并被普遍接受的理論之一在于倡導國際分工貿易的“比較優勢學說”，作為國際上研究中國經濟最重要的著作之一，林毅夫教授等人在其《中國的奇跡：發展戰略與經濟改革》中系統性地闡述了如下事實：

1、脫離國際貿易比較優勢的錯誤發展戰略導致改革開放之前的中國經濟悲劇；符合國際貿易比較優勢的正確發展戰略促成改革開放之后的中國經濟奇跡。2、錯誤的“發展戰略導需要一系列錯誤的強制性企業和市場制度安排去保證其實施，而“經濟改革”就在于改正這些錯誤，建立市場經濟體制。3、中國改革的微觀經濟結果在于企業與消費者分別按照利潤最大化和效用最大化的原則行事，資源配臵效率得到飛速提升。4、宏觀經濟結果就是中國踏上按照比較優勢發展的道路，中國的生產被臵于全球“大生產可能性邊界”之中，參與全球分工交換，由此，中國的生大消費產品可得邊界”(消費約束線)不斷擴張，隨之“社會大福利無差異曲線”不斷外移(改善)。

當前，中國的宏觀研究通篇講內需、講轉型，我們并不否認這種轉變的重要性，只是，歷史上出口曾是中國經濟奇跡的重要推手，客觀上也在當前中國經濟中占有極為重要的作用，即使著眼于內需與轉型，中國出口的形勢也有著基礎性影響，我們愿意就此項被忽視的經濟動力系統地為諸位分析之。

出口步入新一輪20%的長波增長

未來中國出口將步入類似以前幾輪周期的較長時間20%常態增長；這既是基于全球經濟特別是新興市場經濟增長的因果關系判斷，又體現了中國出口自身的時間序列規律，還可得到大國國際貿易權重演化的歷史案例支持；

出口維穩整體中國經濟，下半年總需求依然強勁

今年中國出口銷售收入將達月均11000億人民幣，所占中國經濟權重很大，同時，出口是中國經濟真正的外生變量，中國的工業投資、居民消費乃至人們津津樂道的汽車、房地產均在不同程度是中國出口的函數，出口步入新一輪長周期穩態增長后，將通過外生變量特有的宏觀乘數效應影響著下階段中國經濟，一些關于中國經濟和企業效益在短暫復蘇后重入下滑軌道的猜測將在下半年的數據面前不攻自破；結合2010年相對正常平緩的基數，上述環比動量的判斷提示第二、三、四季度中國實際GDP增長都將緊緊圍繞9.5%左右波動，全年名義GDP將接近于1季度的18%，全年出口平穩增長24.7%，投資增長24%，消費增長17.2%，規上工業利潤增長25%。

上述宏觀經濟態勢使得當前的通脹問題不會很快解決，雖然下半年基于翹尾因素減退的通脹同比回落仍將發生，但幅度將低于預期。

利率等內需緊縮政策“跟進式調整”，升值將大幅超出預期

由于整體經濟處于高增長高通脹的狀態，政策對于通脹的考慮將重于增長，然而，由于已經經歷一輪基于退出反周期內需擴張政策的快節奏緊縮，進一步緊縮的迫切性有所降低，我們判斷利率、準備金率、貸款等內需政策傾向于維持現有力度，同時密切根據增長和通脹的發展進行“跟進式調整”

在外需快速增長大背景下，升值工具的運用在總體貨幣政策中的重要性將提升。

(具體內容請見附件)