中期宏觀報告：出口步入常態(tài)增長后的演變

2011年06月09日 13:55
來源：國信證券研究所 作者：周炳林;林松立;崔嶸

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重審“中國奇跡”的重要推手

西方經(jīng)濟學最重要并被普遍接受的理論之一在于倡導國際分工貿(mào)易的“比較優(yōu)勢學說”，作為國際上研究中國經(jīng)濟最重要的著作之一，林毅夫教授等人在其《中國的奇跡：發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)濟改革》中系統(tǒng)性地闡述了如下事實：

1、脫離國際貿(mào)易比較優(yōu)勢的錯誤發(fā)展戰(zhàn)略導致改革開放之前的中國經(jīng)濟悲劇；符合國際貿(mào)易比較優(yōu)勢的正確發(fā)展戰(zhàn)略促成改革開放之后的中國經(jīng)濟奇跡。2、錯誤的“發(fā)展戰(zhàn)略導需要一系列錯誤的強制性企業(yè)和市場制度安排去保證其實施，而“經(jīng)濟改革”就在于改正這些錯誤，建立市場經(jīng)濟體制。3、中國改革的微觀經(jīng)濟結(jié)果在于企業(yè)與消費者分別按照利潤最大化和效用最大化的原則行事，資源配臵效率得到飛速提升。4、宏觀經(jīng)濟結(jié)果就是中國踏上按照比較優(yōu)勢發(fā)展的道路，中國的生產(chǎn)被臵于全球“大生產(chǎn)可能性邊界”之中，參與全球分工交換，由此，中國的生大消費產(chǎn)品可得邊界”(消費約束線)不斷擴張，隨之“社會大福利無差異曲線”不斷外移(改善)。

當前，中國的宏觀研究通篇講內(nèi)需、講轉(zhuǎn)型，我們并不否認這種轉(zhuǎn)變的重要性，只是，歷史上出口曾是中國經(jīng)濟奇跡的重要推手，客觀上也在當前中國經(jīng)濟中占有極為重要的作用，即使著眼于內(nèi)需與轉(zhuǎn)型，中國出口的形勢也有著基礎性影響，我們愿意就此項被忽視的經(jīng)濟動力系統(tǒng)地為諸位分析之。

出口步入新一輪20%的長波增長

未來中國出口將步入類似以前幾輪周期的較長時間20%常態(tài)增長；這既是基于全球經(jīng)濟特別是新興市場經(jīng)濟增長的因果關(guān)系判斷，又體現(xiàn)了中國出口自身的時間序列規(guī)律，還可得到大國國際貿(mào)易權(quán)重演化的歷史案例支持；

出口維穩(wěn)整體中國經(jīng)濟，下半年總需求依然強勁

今年中國出口銷售收入將達月均11000億人民幣，所占中國經(jīng)濟權(quán)重很大，同時，出口是中國經(jīng)濟真正的外生變量，中國的工業(yè)投資、居民消費乃至人們津津樂道的汽車、房地產(chǎn)均在不同程度是中國出口的函數(shù)，出口步入新一輪長周期穩(wěn)態(tài)增長后，將通過外生變量特有的宏觀乘數(shù)效應影響著下階段中國經(jīng)濟，一些關(guān)于中國經(jīng)濟和企業(yè)效益在短暫復蘇后重入下滑軌道的猜測將在下半年的數(shù)據(jù)面前不攻自破；結(jié)合2010年相對正常平緩的基數(shù)，上述環(huán)比動量的判斷提示第二、三、四季度中國實際GDP增長都將緊緊圍繞9.5%左右波動，全年名義GDP將接近于1季度的18%，全年出口平穩(wěn)增長24.7%，投資增長24%，消費增長17.2%，規(guī)上工業(yè)利潤增長25%。

上述宏觀經(jīng)濟態(tài)勢使得當前的通脹問題不會很快解決，雖然下半年基于翹尾因素減退的通脹同比回落仍將發(fā)生，但幅度將低于預期。

利率等內(nèi)需緊縮政策“跟進式調(diào)整”，升值將大幅超出預期

由于整體經(jīng)濟處于高增長高通脹的狀態(tài)，政策對于通脹的考慮將重于增長，然而，由于已經(jīng)經(jīng)歷一輪基于退出反周期內(nèi)需擴張政策的快節(jié)奏緊縮，進一步緊縮的迫切性有所降低，我們判斷利率、準備金率、貸款等內(nèi)需政策傾向于維持現(xiàn)有力度，同時密切根據(jù)增長和通脹的發(fā)展進行“跟進式調(diào)整”

在外需快速增長大背景下，升值工具的運用在總體貨幣政策中的重要性將提升。

(具體內(nèi)容請見附件)

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