有色金屬行業2011中期策略：把振蕩當作節奏

2011年06月10日 14:38
來源：華泰聯合證券研究所 作者：葉洮;張勇

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中國貨幣緊縮政策影響漸顯，經濟減速、需求下降初現端倪。金屬的下游需求同樣受到一定影響，汽車、地產、家電等產業均出現放緩跡象，金屬消費不及年初預期。新興國家是金屬需求主要增量所在，中國需求的下滑將削弱金屬價格上漲的動力。

全球經濟復蘇趨勢未改，雖然波折難免。以美國為代表的發達經濟體復蘇雖然緩慢，但我們判斷趨勢卻在向好，不致構成金屬需求增長的負面因素。

但美國QE2即將淡出，歐債問題的仍在影響市場，短期波動難以避免。

貨幣緊縮近期料難松動，賤金屬期待轉機。通脹至今難言可控，緊縮政策仍將繼續。需求、資金和去庫存壓力漸進，股票估值承壓。在此背景下，暫難出現趨勢性機會。但我們期待未來通脹受控、緊縮預期出現松動時的反彈機會。屆時以錫、銅領銜的賤金屬類公司或將展現較大的彈性。

貴金屬近期雖不悲觀，中長期卻不樂觀。近期金價在歐債及中東問題影響下仍處高位震蕩。但中長期，隨著通脹趨緩、全球經濟進入新一輪上升周期，資本收益率逐步抬升，避險需求漸失；而且美國經濟相對歐、日的強勢或改變美元的弱勢格局；這些均構成了未來貴金屬價格的抑制因素。

小金屬關注供給收縮，新材料期待需求擴張。城鎮化和經濟結構轉型將帶動新興產業的發展。受益于新興產業發展的稀有金屬、新功能材料，順應政策導向、長期趨勢向好，具備抗周期的特征。轉型邏輯下，稀有金屬向好趨勢不改，而與戰略性新興產業相關聯的新型功能材料或更值得關注。

建議關注存在供應收縮預期的鎢行業以及需求明顯拓展的新型鋁材、鈦材、稀土永磁材料等。

跨越不確定性的精準打擊。我們認為，供給收縮的小金屬、需求擴張的新材料，以及政策和經濟環境兩相宜的資源整合，有望在2011年下半年跨越市場的不確定性。基于上述投資脈絡，我們重點關注：寶鈦股份、錫業股份、宏達股份、*ST偏轉、廈門鎢業。

風險提示：1、國內緊縮政策導致的經濟下滑和流動性拐點。2、美國貨幣政策變化。

(具體內容請見附件)

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