建筑業(yè)中期策略：政策支持與不畏弱勢(shì)周期的配置

2011年06月10日 15:50
來(lái)源：國(guó)泰君安研究所 作者：韓其成

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本報(bào)告導(dǎo)讀：

2011年下半年建筑行業(yè)投資策略：通過(guò)兩次經(jīng)濟(jì)背景階段分析尋找相似環(huán)境下優(yōu)質(zhì)股，尋找經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期下的投資思路與優(yōu)秀標(biāo)的。

摘要：

通過(guò)兩次經(jīng)濟(jì)背景階段分析尋找相似環(huán)境下優(yōu)質(zhì)股：2004年建筑股股價(jià)領(lǐng)先于通脹4個(gè)月見頂，其后不斷回落。原因?yàn)榫o縮貨幣政策與房地產(chǎn)打壓導(dǎo)致固投增速下降，建筑業(yè)收入與利潤(rùn)持續(xù)下行。期間僅有受益油價(jià)上漲的石油勘探正收益。08與04年規(guī)律顯示CPI與宏觀經(jīng)濟(jì)下行階段，建筑股難有板塊性收益，但政策強(qiáng)力支持板塊與特殊行業(yè)有相對(duì)收益。2008年建筑股股價(jià)領(lǐng)先于通脹2個(gè)月見頂，其后通脹下降階段中建筑股股價(jià)分向下和向上兩個(gè)階段，當(dāng)CPI下降到一定程度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策強(qiáng)勁，建筑股觸底回升。其中建筑股相對(duì)收益分化，國(guó)際工程、石油勘探正地鐵施工、裝飾園林、水利工程、路橋鐵路施工由于4萬(wàn)億具有正相對(duì)收益。

08年與04年的規(guī)律總結(jié)為：CPI見頂，建筑股股價(jià)會(huì)提前見頂，國(guó)泰君安宏觀組判斷2011年6月CPI見頂，因此我們認(rèn)為建筑股的頂部在2011年4月。11年6月CPI見頂后，下半年CPI的走勢(shì)為下行，CPI下行的起始階段，建筑股會(huì)呈現(xiàn)下行走勢(shì)，當(dāng)CPI下行到一定程度，國(guó)內(nèi)政策開始放松，那么建筑股可能CPI下行的中間階段反轉(zhuǎn)向上。因此我們將半年度選股策略擬定在特殊行業(yè)板塊以及明確獲得政策相關(guān)支持的板塊。

思路一：鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)——行業(yè)向好趨勢(shì)明朗、龍頭企業(yè)精彩演繹。鋼結(jié)構(gòu)以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與升級(jí)、城市化推進(jìn)與消費(fèi)升級(jí)為背景，龍頭企業(yè)下實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)向上精彩演繹。精工鋼構(gòu)：盈利模式轉(zhuǎn)變、全國(guó)布局、涉及建筑光伏；鴻路鋼構(gòu)：產(chǎn)能釋放與訂單飽滿，專注制造顯優(yōu)勢(shì)。思路二：水利水電行業(yè)——明確受益水利建設(shè)大發(fā)展，關(guān)注旱澇災(zāi)害引發(fā)投資熱潮。水利未來(lái)十年投資總額將達(dá)4萬(wàn)億。5月份以后，湖北、江西等長(zhǎng)江地區(qū)遭遇嚴(yán)重旱澇災(zāi)害。結(jié)合歷史重大旱災(zāi)期間相關(guān)上市公司股價(jià)表現(xiàn)，重大旱災(zāi)將提高水利行業(yè)關(guān)注度，利好股價(jià)表現(xiàn)。思路三：保障房建設(shè)——下半年將進(jìn)入發(fā)力階段。11年保障房投資金額將高達(dá)1.4萬(wàn)億。土地供給與資金來(lái)源有望給予保障，8-10月將進(jìn)入開工高峰期。中國(guó)建筑以多種模式探索保障房建設(shè)，上海建工與中國(guó)中冶是保障房領(lǐng)域重要參與者。思路四：裝飾園林——裝飾園林行業(yè)開始步入股權(quán)激勵(lì)新時(shí)代，激勵(lì)政策將使得業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，同時(shí)公司PE相對(duì)10年已經(jīng)較大回落。思路五：其他關(guān)注——國(guó)際工程景氣依然良好，基建與地鐵建設(shè)呈現(xiàn)出穩(wěn)中發(fā)展態(tài)勢(shì)，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期下的弱市環(huán)境中重組概念仍然有望獲得超額收益。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)

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