建筑業中期策略：政策支持與不畏弱勢周期的配置

2011年06月10日 15:50
來源：國泰君安研究所作者：韓其成

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本報告導讀：

2011年下半年建筑行業投資策略：通過兩次經濟背景階段分析尋找相似環境下優質股，尋找經濟走弱預期下的投資思路與優秀標的。

摘要：

通過兩次經濟背景階段分析尋找相似環境下優質股：2004年建筑股股價領先于通脹4個月見頂，其后不斷回落。原因為緊縮貨幣政策與房地產打壓導致固投增速下降，建筑業收入與利潤持續下行。期間僅有受益油價上漲的石油勘探正收益。08與04年規律顯示CPI與宏觀經濟下行階段，建筑股難有板塊性收益，但政策強力支持板塊與特殊行業有相對收益。2008年建筑股股價領先于通脹2個月見頂，其后通脹下降階段中建筑股股價分向下和向上兩個階段，當CPI下降到一定程度，國內經濟刺激政策強勁，建筑股觸底回升。其中建筑股相對收益分化，國際工程、石油勘探正地鐵施工、裝飾園林、水利工程、路橋鐵路施工由于4萬億具有正相對收益。

08年與04年的規律總結為：CPI見頂，建筑股股價會提前見頂，國泰君安宏觀組判斷2011年6月CPI見頂，因此我們認為建筑股的頂部在2011年4月。11年6月CPI見頂后，下半年CPI的走勢為下行，CPI下行的起始階段，建筑股會呈現下行走勢，當CPI下行到一定程度，國內政策開始放松，那么建筑股可能CPI下行的中間階段反轉向上。因此我們將半年度選股策略擬定在特殊行業板塊以及明確獲得政策相關支持的板塊。

思路一：鋼結構行業——行業向好趨勢明朗、龍頭企業精彩演繹。鋼結構以產業轉移與升級、城市化推進與消費升級為背景，龍頭企業下實現拐點向上精彩演繹。精工鋼構：盈利模式轉變、全國布局、涉及建筑光伏；鴻路鋼構：產能釋放與訂單飽滿，專注制造顯優勢。思路二：水利水電行業——明確受益水利建設大發展，關注旱澇災害引發投資熱潮。水利未來十年投資總額將達4萬億。5月份以后，湖北、江西等長江地區遭遇嚴重旱澇災害。結合歷史重大旱災期間相關上市公司股價表現，重大旱災將提高水利行業關注度，利好股價表現。思路三：保障房建設——下半年將進入發力階段。11年保障房投資金額將高達1.4萬億。土地供給與資金來源有望給予保障，8-10月將進入開工高峰期。中國建筑以多種模式探索保障房建設，上海建工與中國中冶是保障房領域重要參與者。思路四：裝飾園林——裝飾園林行業開始步入股權激勵新時代，激勵政策將使得業績高增長態勢有望延續，同時公司PE相對10年已經較大回落。思路五：其他關注——國際工程景氣依然良好，基建與地鐵建設呈現出穩中發展態勢，同時在經濟悲觀預期下的弱市環境中重組概念仍然有望獲得超額收益。

(具體內容請見附件)