建材行業2011年中期策略：等待緊縮見頂昨日重現

2011年06月13日 15:09
來源：招商證券研發中心作者：王晶晶

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水泥：緊縮見頂前的短期不確定，供給邏輯下盈利大幅下調是小概率事件。

從宏觀緊縮對行業的影響來看，二季度已經經歷殺估值階段，龍頭下降到10倍，三季度初也許對盈利預測會發生不穩定的調整，所以會反復。但我們認為這是調整的最后階段了。6-7月數據將驗證需求增速下降的底線。不同于以往的向下周期，限批、限電是保障在需求小幅調整的情況下能夠維持高景氣的重要因素。我們判斷盈利出現幅度下調是小概率事件。配置角度而言，由于水泥的供給端情況遠遠好于其他周期行業，而后續保障房開工等邏輯會使需求見底，三季度中后期后仍值得超配，除非經濟發生硬著陸。

投資策略。三五年的視角來看，城鎮化深入是中國中短期最容易實現增長轉變的方式之一，新周期的啟動還是離不開投資。如果反彈，需求無憂的新疆區域仍然是先配置的區域。推薦天山、青松、海螺、華新、巢東。中期來看我們認為中西部低盈利水平的區域存在噸盈利提升的潛力。

玻纖行業：提價故事方興未艾。2009年去庫存，2010年停窯產能恢復，2011年之后進入加速復蘇的階段，而供給還沒有跟上。推薦中國玻纖。目前行業投產心態猶豫，為景氣繁榮爭取時間。玻璃行業：原片景氣下行，選擇下跌較多的全產業鏈和深加工的公司。原片由于供給增加、成本上升等因素出現毛利率下滑，調整為全產業鏈公司、深加工公司提供機會。推薦南玻A、秀強股份。與水利建設的管材行業已經經歷大幅調整，隨著資金到位，今年后期到明年的增長會比較確定，關注青龍管業、國統股份。

風險提示：通脹失控導致緊縮不能放松、新線限批放開。

(具體內容請見附件)