環(huán)保行業(yè)2011中期策略：靜待環(huán)保價(jià)格政策的催化

2011年06月13日 15:03
來源：國信證券研究所 作者：謝達(dá)成;徐穎真

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1H11回顧：高估值修正外，行業(yè)基本面也是板塊弱勢原因

1H2011板塊弱勢主要因?yàn)?1)高估值的修正(2)盈利低于預(yù)期；而盈利低于預(yù)期的原因除了對行業(yè)發(fā)展過分樂觀外，我們認(rèn)為也是受到2011年宏觀政策影響：(1)2011年以來高通脹導(dǎo)致企業(yè)成本上升，但終端價(jià)格受控導(dǎo)致運(yùn)營類企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)趨勢出現(xiàn)反復(fù)；(2)信貸收緊導(dǎo)致環(huán)保責(zé)任主體資金缺口加大，部分行業(yè)進(jìn)度有所放緩。

2H11展望：環(huán)保價(jià)格政策推出預(yù)期趨強(qiáng)

上半年，盡管環(huán)保政策頻出，但幾乎都是目標(biāo)、規(guī)劃類政策，對實(shí)際推動(dòng)行業(yè)發(fā)展并無大作用。下半年，一方面我們認(rèn)為貨幣政策去年4季度以來的持續(xù)收緊作用已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)，信貸收緊繼續(xù)加碼的概率下降，通脹將逐步可控；另一方面，“十二五”環(huán)保約束性指標(biāo)任務(wù)由于上半年耽擱已顯得非常艱巨，環(huán)保價(jià)格政策推出的預(yù)期趨強(qiáng)，行業(yè)的盈利有望因此好轉(zhuǎn)。重點(diǎn)關(guān)注垃圾處理費(fèi)收費(fèi)方式、脫硝加價(jià)、污水處理費(fèi)等相關(guān)價(jià)格政策的進(jìn)展。

估值：回調(diào)至歷史中樞附近，估值壓力釋放

當(dāng)前環(huán)保板塊PE估值溢價(jià)幾乎把“創(chuàng)業(yè)板高估值”因素抹平，但部分包含了對新興產(chǎn)業(yè)向好的預(yù)期。水務(wù)板塊估值低于04年以來均值168%，估值壓力均較大釋放，只待行業(yè)性的催化劑如價(jià)格政策的出臺(tái)。

維持行業(yè)“推薦”評級，短期關(guān)注訂單儲(chǔ)備充分的工程設(shè)備公司。

板塊估值回調(diào)較為充分，短期可能還會(huì)受到中小盤股估值回調(diào)以及環(huán)保價(jià)格推出時(shí)機(jī)影響，但向下空間已相對有限，而能實(shí)際影響行業(yè)進(jìn)展和企業(yè)業(yè)績的價(jià)格政策預(yù)期下半年有望逐步加強(qiáng)，維持行業(yè)“推薦”評級。

環(huán)保方面短期關(guān)注選擇訂單儲(chǔ)備充分的公司如碧水源、永清環(huán)保，長期關(guān)注競爭相對較小、較大受益于環(huán)保價(jià)格提升的公司如維爾利、桑德環(huán)境；水務(wù)方面則關(guān)注低估值公司興蓉投資。

(具體內(nèi)容請見附件)

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