汽車行業2011年度中期策略：龍頭企業優勢明顯

2011年06月13日 15:14
來源：招商證券研發中心 作者：汪劉勝;唐楠;方小堅

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政策退出效應消除，銷量逐步恢復正常。受宏觀影響，1-4月除基本型乘用車外，其余車型均出現同比負增長。2Q銷量一般，營銷費用增加，中報情況預計平平。各項產業刺激政策已退出，政策對汽車銷售影響逐步減弱，2Q各整車企業促銷、打折活動增加，下半年消費將逐步恢復正常。

風險釋放仍需時間，不確定因素帶來投資機會。行業盈利水平存在下滑趨勢，短期板塊低迷風險持續釋放，下半年重點關注：CPI走勢，物流亂收費現象整治力度，中小企業貸款放松進展，新能源產業政策推出。目前情況下，汽車消費會后推，關注進入銷售旺季后數據表現。

汽車結構性變化明顯，競爭力強零部件值得關注。上半年歐、美系車占比持續提高，自主品牌在銷量增速有限情況下競爭加劇盈利能力大幅下降。在國產化趨勢情況下，競爭能力強的零部件企業在合資品牌整車供應體系中份額將逐步增加，值得重點關注。

投資策略。目前整體估值水平不高，但也缺乏上漲動力。下半年銷量增速逐步恢復將帶來投資機會，選擇以優勢龍頭企業為主：

1）3季度后期行業有望回暖，我們選擇行業龍頭：上海汽車、華域汽車；優質零部件企業：一汽富維、威孚高科、星宇股份、福耀玻璃；2）一汽集團資產整合預期，關注一汽轎車、一汽夏利；3）關注4季度商用車行情，客車進入旺季，物流有望復蘇，推薦宇通客車、濰柴動力。

風險提示。人工成本上升帶來行業盈利下滑風險；通脹無法有效控制影響消費能力；新能源產業政策推出晚于預計時間窗口。

（具體內容請見附件）

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