是否超調存爭議三季度或進入貨幣政策觀察期

2011年06月15日 03:20
來源：每日經濟新聞作者：李靜瑕

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昨日(6月14日)央行上調存準率的靴子落地，一月一調的操作頻率并未改變，而市場資金趨緊也難以短期內緩解。從市場數據來看，中國經濟減速已日趨明顯，市場對于超調風險的討論愈加激烈。

“是存在超調的風險，這也是我一直提及以及擔憂的，不過目前通脹還是那么高，并且實際利率仍然為負，不能夠說貨幣政策需要全面放松。”北京大學中國經濟研究中心教授黃益平在接受《每日經濟新聞》記者采訪時分析。

在記者的采訪中，不少專家均提及目前的貨幣政策對實體經濟已經造成了明顯的影響，經濟可能減速，但是貨幣政策的調控力度難以“放松”，因為管理通脹仍是首要目標。

經濟放緩跡象明顯

“市場資金緊張，早就感受到了。主要是很難從銀行渠道貸到錢，而走民間借貸，我們也根本承受不了那么高的成本，所以只能夠適當收緊自己的規模。”一位小企業主告訴《每日經濟新聞》記者。

與這位小企業主同樣面臨資金緊缺的情況，不少企業早已開始以投資名義吸納個人客戶的資金。據記者了解，有企業以投資名義向個人簽訂借款協議，已有年利率超過30%的案例。資金緊缺之下，不僅這種涉嫌“非法集資”的方式開始普遍，銀行信貸以及民間資金的利率也不斷推升。

“貸款減少，利率提升，這又進一步推高了企業的成本，這就是對實體經濟影響最為明顯的。國泰君安宏觀分析師姜超告訴《每日經濟新聞》記者。

實際上，5月份中國制造業采購經理指數(PMI)已經創下了9個月以來的新低，環比下降0.9個百分點至52%。同時，5月M2增速回落至歷史低值區域，今年以來M1的增速一直低于M2，反剪刀差效應消失，姜超認為，這均體現出了經濟的放緩。

不過，招商證券研究部高級分析師謝亞軒在接受《每日經濟新聞》記者采訪時稱，“未來貨幣政策難以實現實質性的放松。今年M2控制在16%左右的目標，能夠滿足經濟增長的需求，所以超調的風險相對還是較小的。

謝亞軒認為，目前資金鏈很緊，下半年貸款投放方面可能會有所放松，而這種放松是指預期性的放松，市場會感受到緩和，還是較為均衡的投放。但是，通脹的高企難以讓貨幣政策全面放松。

姜超分析，5月份新增人民幣貸款之所以回落到5516億元，主要是銀行難以放出款來。而他預計6月份新增信貸會在6000億元左右。據記者統計，今年1～5月份，新增信人民幣貸款總量已經達到3.55萬億元，6月份信貸達到6000億元左右的話，以全年7.5萬億元的目標計算，下半年的信貸投放量還剩下3.35萬億元。

“這種投放量，不可謂不緊，畢竟與去年相比較，今年是整體的緊縮。”姜超分析認為。

三季度或是觀察期

在黃益平看來，盡管中國經濟發展有所減速，但是仍然能夠保持在9%以上，因此面對通脹預期管理，央行的貨幣政策還不能夠放松。

日前，國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪就曾表示，下半年經濟增長將繼續減速，今年GDP增速從9.5%～10%調降為9%～9.5%～但不會出現“硬著陸”。在經濟增速放緩的現行階段，貨幣政策全面放松的時機還不成熟。

“周二央行宣布上調存準率，大型銀行的存準率已經高達21.5%，這也影響了中小企業的融資。目前數量型工具已經用得較多了，因此接下來的重點應該是使用價格工具，包括利率和匯率工具，這樣調控效果可能會明顯一點。”黃益平分析認為，加息可能對熱錢會有相反的作用，擠走資產泡沫會減少熱錢。同時他還提議，防范熱錢，在加息或調匯率過程中可以采取加強短期資本管制的方法。

謝亞軒向記者分析認為，央行提存準率已經沖淡了加息預期，預計下半年還會加一次息，時間窗口在7月份。黃益平也認為，未來貨幣政策可能會放緩一點，但是仍然需要觀察期。

姜超分析認為，6月份CPI仍然存在高點的可能，因此7月份央行可能會再提一次存準率，但是加息的可能性不大，主要考慮到實體經濟的承受能力。而如果CPI在7月份有所回落的話，央行的貨幣政策需要有個觀察期。“第三季度貨幣政策可能會進入到觀察期，就是不會有政策出來，但是也不會放松，目前離貨幣政策的放松還比較遠。

一位不愿具名的資深宏觀分析師也向《每日經濟新聞》記者表示，第三季度可能會進入到貨幣政策的觀察期，而下半年提存準率以及加息的可能性都不大，到年底如果美國等發達國家加息，可能會推動中國采取加息政策。