摩根大通：中國未來還有可能一到兩次加息

2011年06月15日 07:38
來源：鳳凰網財經作者：摩根大通

0人參與0條評論

摩根大通

中國五月份消費價格指數(CPI)同比上漲 5.5%；經濟繼續穩步調整趨勢

5月份中國消費價格指數(CPI)再創新高，同比增長5.5%，為新的周期高點(摩根大通預測：5.4%；普遍預測：5.5%)。從增長情況看，工業生產增長繼續下行趨勢，盡管季度環比趨勢在五月份趨穩。特別是內需方面，隨著政府一系列抑制通脹和調控房地產市場的政策措施開始顯現效果，近幾個月汽車銷量和房屋成交量開始放緩，但5月份總體固定投資和非汽車零售繼續顯示穩步增長。

更詳細層面，5月份工業產值同比增長13.3% ，略好于預期(摩根大通和普遍預測：13.1%)，而相比之下4月份同比增長13.4%。經季節調整的5月份工業產值較上月溫和增長0.5%，而4月份經季調下降0.1%)按經季調年率算，3個月環比趨勢增長14.8%(4月份經季調年率三個月環比增長14.0%)。從外部環境看，5月份出口較上月溫和下降0.2%，而4月份增長2.0%)至于內需情況，5月份零售額同比增長16.9%(摩根大通和普遍預測：17.0%)。而4月份是同比增長17.1%)經季調后月度環比仍溫和增長1.1%)隨著5月份汽車銷售繼續疲弱，汽車銷售總額經季調月度環比下降5.5%，非汽車類零售額可能在5月份顯示穩步增長。此外，今年年初到5月份，固定投資同比增長25.8%(高于預期(摩根大通：25.0%；普遍預測：25.2%)，而前四個月同比增長25.4%。我們的計算顯示5月份固定資產投資同比增長26.7%，而4月份同比增長26.1%)進一步的細節顯示年初至5月份，房地產投資同比增長 34.6%，而前四個月同比增長34.3% ，

通脹情況，5月份消費價格指數(CPI)再創新高，同比上漲5.5%，而四月份同比上漲5.3%。5月份經季節調整，廣義CPI較環比漲0.4%，而4月份經季調環比漲0.3%。截至5月份的三個月經季調年率環比增速放緩至3.9%，而最近的高點是截至去年12月份3個月經季調年率環比上漲8.3%。詳細看，5月份食品價格同比上漲11.7%，而4月份同比上漲11.5%，相當于經季節調整月度環比上漲0.8%。同時，5月份非食品類價格同比上漲2.9%，而4月份同比上漲2.7%，相當于經季節調整月度環比上漲0.3%。同時，5月份工業品出廠價格指數(PPI)同比增長6.8%(摩根大通：6.6%；普遍預測：6.5%)，和4月份漲幅相同，相當于經季調月度環比溫和上漲0.1%。

近期經濟面臨逆勢；長期看，內需預計穩步增長

展望未來，近期外需前景謹慎。我們的美國團隊預計美國經濟第二季度溫和增長，經季調年率季度環比增長2.0%，主要受近期消費支出疲弱，以及勞動力市場近期將轉弱的影響。最新全球PMI調查顯示，全球制造業到年中突然下滑，因為產成品銷售額增長停滯，而公司開始遏制庫存增長。除此以外，中國工業板塊似乎繼續去庫存化過程。

國內層面，政策正常化的影響繼續顯現，體現在汽車銷售增長放緩，以及政策引導下房地產交易量下降。因此，近期夏季固定資產投資增速可能溫和下滑，因私人板塊房地產固定資產投資可能放緩，以及可能汽車相關投資放緩。

長期看，需求層面，中央政府大力支持的積極的保障性住房建設項目，應在秋季開始增長勢頭(住建部近日重申規劃的1000萬套保障性住房中的大多數應于11月份開工)。甚至汽車行業，政府近期公布更加支持非乘用車的政策，包括重型卡車和廂型車。消費支出層面，總體就業率增長穩定和廣泛的工資增長應支持今年的消費需求增長。外部需求前景預計從第三季度起逐步改善，主要受日本重建需求和油價穩定支持美國家庭購買力增加的影響

總之，我們預計中國第二季度實際GDP增長溫和放緩至經季調年率季度環比增長7.8%，而第一季度經季調年率季度環比增長8.8% 。第三季度，GDP增長預計經季調年率季度環比增長8.8%，長期看，經濟可能重拾增長勢頭，第四季度顯示經季調年率季度環比強勁增長9.5%。2011年全年GDP增長預測目前是9.3%。

政策前景：近期貨幣政策正常化仍在進行中

通脹情況，我們預計廣義CPI漲幅在6月或7月達到高峰，同比約增長 5.8%。更長期看， CPI漲幅預計從9月份開始逐步放緩，主要受更有利的基數影響以及各種宏觀政策繼續對實體經濟的影響。至于通脹增長動態的風險因素，隨著近期食品價格上漲，廣義CPI上漲近期可能保持高于預期。另一方面，對增長前景的擔憂加劇，風險來自國內國際兩方面。

總之，政策層面，我們預計目前貨幣政策正常化近期將繼續，未來幾個月還會至少上調一次準備金率，還有可能一到兩次加息。更長期看，廣義CPI上漲將逐漸放緩，政府可能在秋季什么時候對宏觀政策更加放寬。特別有趣的是，我們注意到在持續的信用控制措施中，監管當局最近強調確保對小型企業適當信貸支持的重要性。

5月份經濟活動指標的進一步細節：

1-5月國內名義固定投資同比增速為25.8%，而1-4月為25.4%。具體來看，1-5月房地產投資同比增長34.6%，而1-4月為34.3%。5月份總開工面積同比增長22.2%，而4月份為同比增長26.9%，基建投資增長平穩：例如1-5月鐵路投資增速同比上升18.3%。而2010年全年同比增速為 9.8%， 9.

在投資項目方面，1-5月在建項目的投資同比增速為16.5%，而1-4月為19.1%。1-5月新建投資項目支出同比增長6.3%，而1-4月為同比下降1.1%。根據固定投資資金來源細分表明1-5月固定資產投資的銀行貸款同比增速為10.9%，與今年前四個月持平。1-5月自籌資金增速繼續快于總體資金增速，同比上升27.8%，而1-4月同比增速為27.2%。

5月份名義零售額同比增長16.9%，而4月份為同比增長17.1%。季調后的5月份零售額環比增速良好，為1.1%。而 4月份季調后環比增速為1.9%，3個月/3個月季調平均增速環比上升21.5%。具體而言，由于5月份汽車銷量持續放緩，季調后總銷量環比下降5.5%。因此非汽車零售額增長可能強勁。進一步的細分后的數據顯示，5月份城鎮零售額同比增長17.0%，農村零售額同比上升16.5%。 4月份季調后

5月份CPI再次上升，PPI溫和加速

在消費者價格指數方面，5月份CPI同比增長5.5%，而4月份為上升5.3%。經季調后的4月份總體CPI環比上升0.4%，5月份的3個月/3個月季調平均增速環比放緩至3.9%，而近期的峰值為12月的8.3%。具體來看，5月份食品價格同比上漲11.7%，而4月份為同比上漲11.5%，季調環比漲幅為0.8%，5月份非食品價格也上漲，同比漲幅為2.9%，而4月份為2.7%，季調環比漲幅為0.3%。進一步分析非食品CPI后顯示，住宅CPI成分的漲勢看起來有所企穩，5月份同比上升6.1%，與4月份持平。此外，5月份PPI同比上升6.8%，與4月份持平。季調環比溫和增長0.1%，