央行堅持數量型調控工具對抗通脹業內爭議是否再加息

2011年06月15日 13:35
來源：新聞晚報作者：崔燁/任萍

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可以說從端午節的小長假開始，業內就在等待加息靴子落地。不過，昨日5月宏觀經濟數據發布后，大家等來的還是數量型調控——央行宣布存款準備金率從20日開始再上調50個基點，依然沒有動用價格型調控工具。

存準金再上調50基點

中國人民銀行決定，從2011年6月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次上調存款準備金率后，大型銀行存款準備金率高達21.5%，再創歷史新高點。中小金融機構的存款準備金率也將高達18%。這是中國央行自2010年以來第12次提高存款準備金率，也是2011年第6次上調存款準備金率。上一次調整時間是在5月18日。業內預計此次將凍結資金約3800億元。

昨日，央行發布《2011年中國金融穩定報告》，指出當前我國面臨通貨膨脹壓力上升的風險。這與5月份CPI同比增速達5.5%的高位不謀而合。央行指出，貨幣政策要把穩定價格總水平放在更加突出的位置，同時進一步落實好差別準備金動態調整措施，為穩定價格總水平、管理通貨膨脹預期和房地產市場調控創造良好的貨幣環境。

值得注意的是，央行報告澄清，貨幣與經濟之間的適宜關系不是簡單的一一對應關系，以我國M2絕對量多、M2/GDP較高得出貨幣超發的結論并不準確。

“一般而言，間接融資比重高，銀行融資占比大，一國貨幣總量相對就會比較多，因為銀行資產擴張，如發放貸款、購買債券和外匯等會派生存款，增加全社會貨幣供給。直接融資，如發行股票、債券等只涉及貨幣在不同經濟主體之間的轉移和交換，貨幣總量并不發生變化。 ”央行指出，研究表明以間接融資為主的國家，M2/GDP比重普遍高于以直接融資為主的國家。

通脹壓力將長期持續

央行報告還指出，當前導致通脹壓力較大的原因比較復雜，周期性因素和結構性因素交織。第一個原因，美國等主要發達經濟體持續實施極度寬松的貨幣政策，全球范圍內貨幣條件寬松，一方面加劇了國內的通貨膨脹預期，另一方面國際大宗商品價格的持續上升也加劇了我國輸入型通貨膨脹壓力。

博時基金認為，5月份CPI的漲幅創本輪經濟復蘇以來的高位，高位，通脹的風險依然未解除，預期6月份的CPI同比會繼續創新高。從CPI的上漲歸因分析，目前豬肉價格創歷史新高，長江中下游旱澇轉換的異常等因素會導致通脹回落不如預期那么容易，因此與通脹相關的農產品等大宗商品仍將持續受益。

野村證券經濟學家孫馳認為，昨日發布的5月數據表明經濟軟著陸。 “5月份工業生產增速從4月份的同比13.4%略微放緩至13.3%，高于預期；零售增速從4月份的同比17.1%略微放緩至16.9%，而5月份累計城鎮固定資產投資增速從4月份的同比25.4%意外上升至25.8%。同比5.5%的CPI通脹符合我們的預期，但6.8%的PPI通脹高于預期。 “孫馳指出，數據表明經濟軟著陸而通脹壓力仍然較大，暗示未來政策將進一步收緊。

渣打昨日發布報告估計，2012、13年年度平均經濟增長分別為10%和9.5-10%。預計通脹也會隨之升高，具體情況是在2012年三季度同比通脹率開始攀高，并在2013年二季度見頂，漲幅超過6%，之后在2013年四季度回落到4%。2012年下半年美聯儲和歐洲央行仍然處于加息周期中，這將給予中國采取加息行動的空間。并且，由于基準存款利率仍然低于4%，1年期實際存款利率不太可能轉為正，這意味著資產價格還會繼續面臨上行壓力。

業內爭議是否再加息

記者注意到，由于最終央行再度選擇了數量型調控，業內對是否再加息有了明顯的分歧。在央行宣布上調存款準備金率后，招商證券首席金融分析師羅毅公開表示，此次上調存款準備金預示緊縮的貨幣政策進入尾聲，本月將不會再加息。他還稱，這意味著緊縮的貨幣政策即將進入尾聲。此次上調存準率雖然對銀行有短期沖擊，但整體影響并不大，“準備金率加到這個位置銀行已經見怪不怪了，”羅毅認為，“銀行流動性還是很好的，不值得擔心。

但是，大多數機構仍然對加息報有預期。 “通脹顯著攀高將引起本輪加息周期中一次新的加息預期。 “渣打銀行經濟學家王志浩仍然對記者表示，6月份到期的央票金額大大低于3、4月份的平均值5000億元，銀行間市場流動性顯得較為緊張。隨著銀行業中期財務年度激將結束，6月中旬有可能出現一個暫時的流動性短缺，這將增加短期內國債收益率曲線和利率掉期曲線雙雙出現熊市平坦化的可能性。

渣打預期，中國將在2012年第三季度進入一個新的緊縮周期。預計到2013年二季度末，1年期基準存款利率將由3.25%上調至4.25%上如果這一預測符合實際，到2013年末，實際存款利率應會成為正值。假定1年期貸款利率的調整與1年期存款利率同步，那么到2013年中，1年期貸款利率應該達到7.31%。

渣打還強調，央行可能會擇機推進利率市場化改革。如果利率改革得以推動，首先存款利率有望升高，并且存貸款息差也會受到擠壓。