A股三季度觸底呼聲高

2011年06月16日 01:14
來源：國際金融報作者：宋璇

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受央行上調存款準備金率影響，昨日A股震蕩走低。時間即將踏入下半年，投資者開始憧憬跨過這個時間節點之后，A股能夠重新振作。券商們的中期策略會近日在全國遍地開花，綜合來看，機構對于下半年A股的判斷相對樂觀

經濟軟著陸支撐

宏觀政策“一月一調”似乎成為A股向上最大的障礙。與第一季度越調越漲不同，4月中旬以來，每次宏觀數據出臺前后，股指都會不自覺地震蕩。因此，下半年宏觀經濟政策和經濟走勢成為A股行情的基礎。

目前，有中金公司、國信證券、招商證券在內的多家券商發布了今年下半年的策略報告，報告中幾乎一致認為，通脹即將見頂，緊縮政策力度將適度放松。

“經濟增速軟著陸。”這是中金公司對今年下半年中國宏觀經濟的判斷。

招商證券則認為，通脹已是強弩之末，但貨幣政策放松會滯后于通脹回落一段時間，第三季度末期政策放松概率大，全年通脹預測調整為4.5%。貨幣政策將在穩健中體現靈活性。而貨幣政策靈活性的一個主要觀察窗口是下半年信貸投放的節奏是否加快。

國信證券也指出，由于整體經濟處于高增長和高通脹的狀態，政策對于通脹的考慮將重于增長，然而，由于已經經歷一輪快節奏緊縮，進一步緊縮的迫切性有所降低。因此，利率、準備金率、貸款等內需政策傾向于維持現有力度，同時密切根據增長和通脹的發展進行“跟進式調整”

通脹是決定因素

國信證券分析師黃學軍認為，A股下半年的買點在于實體經濟去存貨周期進入尾聲，資金去庫存開始。

“實體經濟去庫存的周期比較短，預計未來兩個季度去存貨結束。隨著QE2(第二輪量化寬松政策)的結束，外匯占款的流動性緩解，預計出現在6月份。”黃學軍說，“如果按照通脹同比和環比回落趨勢判斷，預計出現在7-8月份。

中金公司的觀點則是，7月上旬至8月下旬間，A股有望實現觸底反彈。其理由是通脹水平可能在6月見頂，而PMI(制造業采購經理指數)等生產指標可能在7-8月間見底。在6月見通脹回落的基礎上，市場對于進一步緊縮的預期在第三季度也可能得到改善。

基于對經濟增速和宏觀政策的樂觀判斷，招商證券認為，下半年A股估值也有望觸底反彈。

根據A股市場在2005年11月資金供求極端惡化時和2008年10月經濟極端惡化時形成的兩個極值標準來看，華泰證券認為，目前逐步進入底部區域。

華泰聯合證券指出，雖然股市精確底部難以測算，但股市底部必然是外圍資金不斷回流股市形成的，因此極端底部值可以從資金回流的角度進行測算。外圍資金回流主要來自于產業資本增持、債市資金、儲蓄資金的流入。

關注低估值板塊

由于通脹是決定性因素，不少分析機構都認為，下半年能夠游刃有余地轉嫁成本的行情，成為主要的投資目標。

黃學軍認為，能夠轉嫁成本的行業主要體現在：成本上升而毛利不受影響的行業，如機械設備、食品飲料等行業；受到供給沖擊但是需求不受影響的行業，如電力、煤炭、建材和部分化工等。

此外，由于A股已經震蕩走低僅兩個月，部分行業個股已經超跌，低估值的板塊值得關注。

中金公司分析指出，今年A股上證綜指在2600點-3200點間箱體震蕩。按照較為悲觀的盈利預測和歷史最低估值水平，目前A股進一步下跌的空間在10%左右。2700點以下，投資者可以開始逐漸尋找市場悲觀預期中被錯殺的股票。一方面是機械、汽車、水泥等盈利增長穩定且估值較低的價值股；另一方面則是科技、通信設備、航空等超跌反彈的股票。另外，還有零售、醫藥等具備定價能力和長期業績增長潛力的成長股，以及部分被錯殺的中小盤成長股。