國金證券：下半年滬指運行區間2500~3300點

2011年06月16日 01:43
來源：第一財經日報

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張志斌

“突破困局”無疑是今年國金證券中期策略報告中出現頻率最高的詞匯。在A股當前受制于前期層層疊疊的高點、陷入反彈乏力的情況下，國金證券周三在三亞召開的中期策略會上表示，A股下半年或將先抑后揚，股指運行區間大約在2500~3300點之間，重點應關注破局的信號而不是破局的時點，政策信號較之政策出臺更為重要。

自2009年以來，A股指數運行的一個顯著特點就是高點的逐級下移，盡管造成這一現象的主要原因是政策緊縮和經濟下滑所致，但股市資金和股票供求之間的關系也在一定程度上壓制了A股的表現。

國金證券策略分析師劉鋒表示，除了上述這些直觀的原因之外，從深層次的邏輯來看，經濟動能的持續減弱才是更本質的原因，而隨著通脹中樞提升，政策調控的空間受到約束，從而進一步壓制了經濟的上行空間。而隨著經濟增長空間的收窄，市場的進攻性不足；政策的被迫緊縮則進一步約束經濟和市場的上行空間。

那么，究竟該如何走出這樣的循環困局呢？國金證券認為，要走出這樣的困局，從短期來看要約束需求，通過約束需求來調節缺口；而從長期來看，則應增加供給，通過增加供給消除供給缺口。

而從目前國內的情況來看，國金證券發現目前中國經濟政策的演進與上世紀80年代初的美國經濟政策有異曲同工之處，經濟短期破局在即；而政策有破局跡象，短期扶持政策熱度上升，中長期體制破局躍躍欲試；與此同時，上市公司業績下滑預期破局開始兌現，估值下降風險有望突破，市場或出現先破后立的走勢。在上市公司業績增速的悲觀預期(增長15%)和樂觀預期(增長20%)的假設下，A股下半年的運行約為2500~3300點的區間，重點關注政策破局的信號。