下半年或許不再悲觀

2011年06月18日 06:28
來源：金融投資報

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截止昨日收盤時，上證指數再創(chuàng)調整新低，報收2641點。6月還剩下兩個交易周，下半年的行情怎么走？有哪些機會？記者整理了國內5大知名券商對下半年市場趨勢以及熱點機會的看法。

中金公司：

2700點以下尋找錯殺股

趨勢：對于當前A股所處的經濟環(huán)境和自身狀況的判斷可以概括為四句話：經濟增速軟著陸、估值水平硬著陸、盈利增速慢著陸、股價水平快著陸。預計7月上旬至8月下旬間，A股有望實現觸底反彈。因為通脹水平可能在6月見頂，而PMI等生產指標可能在7-8月間見底。在6月見通脹回落的基礎上，市場對于進一步緊縮的預期在三季度也可能得到改善。維持2011年A股上證指數在2600-3200點間箱體震蕩的觀點不變。

投資策略：2700點以下，投資者可以開始逐漸尋找市場悲觀預期中被錯殺的股票。“七上”中被建議關注兩類股票：一是盈利增長穩(wěn)定且估值較低的價值股，如：機械、汽車、水泥，二是超跌反彈的股票：科技、通訊設備、航空；“八下”里：可關注具備定價能力和長期業(yè)績增長潛力的成長股，如家紡、品牌服裝、零售、醫(yī)藥，以及部分被錯殺的中小盤成長股。

國泰君安：

下半年政策不會明顯放松

趨勢：可能在三、四季度，單季度扣除銀行后的凈利潤增速為負，企業(yè)盈利見到重要底部，等到通脹降到3%左右，企業(yè)盈利才可能重新增長。流動性下半年也會更為緊張，這繼續(xù)降低估值到15倍市盈率，也就是目前市場反映的是軟著陸預期(上證指數2600點以上)，如果是硬著陸，按照PB=2估值，對應上證指數2400點以上。從政策角度來看，下半年不會有明顯的放松。

投資策略：在7、8月之前，防御是主要策略，站在不同風險收益偏好的投資者角度看，保守型的投資者大金融仍是首選，今年既具有防御性，同時也不缺少存貨周期向上的彈性。對于更激進的投資者，下半年中小盤成長股更具備稀缺性和進攻性，該兩類應該是核心配置。見底之后，周期性行業(yè)更優(yōu)，但是我們更愿意買在右側，目前可能值得推薦的周期性行業(yè)包括：地產、化工、機械、水泥等。

華泰聯(lián)合：

估值逐步進入底部區(qū)域

趨勢：目前估值接近底部，情緒已到極度悲觀。雖然股市精確底部難以測算，但股市底部必然是外圍資金不斷回流股市形成的，因此極端底部值可以從資金回流的角度進行測算。外圍資金回流主要來自于產業(yè)資本增持、債市資金、儲蓄資金的流入，根據A股市場在2005年11月(資金供求極端惡化)和2008年10月(經濟極端惡化)形成的兩個極值標準來看，目前逐步進入底部區(qū)域。

投資策略：系統(tǒng)性機會啟動預期需要：其一：估值底大約是動態(tài)25倍；其二：經濟回落擔憂減弱。流動性、經濟增速和通脹壓力回落背景下，資源和資本品超額收益有望回落，下游周期性消費品如汽車、家電、地產、水泥等行業(yè)超額收益有望上升。8月份開始汽車銷量有望改善，保障性住房開工旺季將改善基本面的預期，較低的估值回避了系統(tǒng)性風險，經濟增速回落使得政策微調預期增強。

國信證券：

上證運行區(qū)間在2500-3500點

趨勢：下半年的機會來自于政策力度的放松，買點在于實體經濟去存貨周期進入尾聲，資金去庫存開始。下半年的機會在于7-8月份。基于估值底(相對于2005和2008年)的接近，對指數的底部不過于悲觀。全流通、減持和快速的擴容壓力使得估值中樞有所下移，滬深300的高點估值應低于歷史平均水平，給19倍的市盈率水平，對應著上證的運行區(qū)間在2500-3500點。

投資策略：基于以下三個方面尋找投資機會：一是，尋找轉嫁成本的行業(yè)。主要體現在成本上升，而毛利不受影響的行業(yè)，從一季報看機械設備、食品飲料、零售和紡織服裝行業(yè)毛利上升；二是，受到供給沖擊但是需求不受影響的行業(yè)如電力、煤炭、建材和部分化工等；三是，低估值+需求不受影響的行業(yè)如受益于保障性住房估值偏低的行業(yè)如家電，醫(yī)藥中的受降價影響不大的公司等。如果下半年通脹壓力緩解，基于政策力度放松的預期，超配新興產業(yè)和部分強周期行業(yè)。

招商證券：

三季度探底四季度回升

趨勢：通脹已是強弩之末，下半年政策會松。中美經濟三季度疊加回落、制造業(yè)產能下半年開始釋放、國際博弈角度美元升值大宗價格受抑的概率大，綜合而言，通脹已是強弩之末，我們處于經濟回落向通脹回落傳導的時滯期里，而貨幣政策放松會滯后于通脹回落一段時間，三季度末期政策放松概率大。估值水平先見底、盈利增長后回升。下半年估值水平將觸底回升，首先源于通脹回落實體經濟對資金消耗減弱，隨后源于貨幣政策放松；盡管三季度經濟還在下滑，業(yè)績預期也難以迅速轉好。

投資策略：三季度的關鍵點是把握成本壓力緩解、毛利提升受益的中下游制造業(yè)；低估值銀行地產可繼續(xù)持有；周期股票需要等待四季度；基礎消費品三季度仍有機會。三季度增持中下游制造業(yè)。三季度經濟回落、通脹和成本壓力都會隨之回落，在此階段，最受益的行業(yè)群體是成本壓力緩解、毛利率提升的行業(yè)，主要集中于中下游制造業(yè)，其中彈性比較大有公用事業(yè)、電子元器件、輕工制造、信息設備等，也受益但彈性相對小一點的有機械、汽車、家電等。整理陳美