下半年或許不再悲觀

2011年06月18日 06:28
來(lái)源：金融投資報(bào)

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截止昨日收盤(pán)時(shí)，上證指數(shù)再創(chuàng)調(diào)整新低，報(bào)收2641點(diǎn)。6月還剩下兩個(gè)交易周，下半年的行情怎么走？有哪些機(jī)會(huì)？記者整理了國(guó)內(nèi)5大知名券商對(duì)下半年市場(chǎng)趨勢(shì)以及熱點(diǎn)機(jī)會(huì)的看法。

中金公司：

2700點(diǎn)以下尋找錯(cuò)殺股

趨勢(shì)：對(duì)于當(dāng)前A股所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身狀況的判斷可以概括為四句話(huà)：經(jīng)濟(jì)增速軟著陸、估值水平硬著陸、盈利增速慢著陸、股價(jià)水平快著陸。預(yù)計(jì)7月上旬至8月下旬間，A股有望實(shí)現(xiàn)觸底反彈。因?yàn)?a href="http://www.qianchuanzi.net/topic/news/tongzhang/index.shtml" target="_blank">通脹水平可能在6月見(jiàn)頂，而PMI等生產(chǎn)指標(biāo)可能在7-8月間見(jiàn)底。在6月見(jiàn)通脹回落的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)一步緊縮的預(yù)期在三季度也可能得到改善。維持2011年A股上證指數(shù)在2600-3200點(diǎn)間箱體震蕩的觀點(diǎn)不變。

投資策略：2700點(diǎn)以下，投資者可以開(kāi)始逐漸尋找市場(chǎng)悲觀預(yù)期中被錯(cuò)殺的股票。“七上”中被建議關(guān)注兩類(lèi)股票：一是盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定且估值較低的價(jià)值股，如：機(jī)械、汽車(chē)、水泥，二是超跌反彈的股票：科技、通訊設(shè)備、航空；“八下”里：可關(guān)注具備定價(jià)能力和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力的成長(zhǎng)股，如家紡、品牌服裝、零售、醫(yī)藥，以及部分被錯(cuò)殺的中小盤(pán)成長(zhǎng)股。

國(guó)泰君安：

下半年政策不會(huì)明顯放松

趨勢(shì)：可能在三、四季度，單季度扣除銀行后的凈利潤(rùn)增速為負(fù)，企業(yè)盈利見(jiàn)到重要底部，等到通脹降到3%左右，企業(yè)盈利才可能重新增長(zhǎng)。流動(dòng)性下半年也會(huì)更為緊張，這繼續(xù)降低估值到15倍市盈率，也就是目前市場(chǎng)反映的是軟著陸預(yù)期(上證指數(shù)2600點(diǎn)以上)，如果是硬著陸，按照PB=2估值，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)2400點(diǎn)以上。從政策角度來(lái)看，下半年不會(huì)有明顯的放松。

投資策略：在7、8月之前，防御是主要策略，站在不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者角度看，保守型的投資者大金融仍是首選，今年既具有防御性，同時(shí)也不缺少存貨周期向上的彈性。對(duì)于更激進(jìn)的投資者，下半年中小盤(pán)成長(zhǎng)股更具備稀缺性和進(jìn)攻性，該兩類(lèi)應(yīng)該是核心配置。見(jiàn)底之后，周期性行業(yè)更優(yōu)，但是我們更愿意買(mǎi)在右側(cè)，目前可能值得推薦的周期性行業(yè)包括：地產(chǎn)、化工、機(jī)械、水泥等。

華泰聯(lián)合：

估值逐步進(jìn)入底部區(qū)域

趨勢(shì)：目前估值接近底部，情緒已到極度悲觀。雖然股市精確底部難以測(cè)算，但股市底部必然是外圍資金不斷回流股市形成的，因此極端底部值可以從資金回流的角度進(jìn)行測(cè)算。外圍資金回流主要來(lái)自于產(chǎn)業(yè)資本增持、債市資金、儲(chǔ)蓄資金的流入，根據(jù)A股市場(chǎng)在2005年11月(資金供求極端惡化)和2008年10月(經(jīng)濟(jì)極端惡化)形成的兩個(gè)極值標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，目前逐步進(jìn)入底部區(qū)域。

投資策略：系統(tǒng)性機(jī)會(huì)啟動(dòng)預(yù)期需要：其一：估值底大約是動(dòng)態(tài)25倍；其二：經(jīng)濟(jì)回落擔(dān)憂(yōu)減弱。流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)增速和通脹壓力回落背景下，資源和資本品超額收益有望回落，下游周期性消費(fèi)品如汽車(chē)、家電、地產(chǎn)、水泥等行業(yè)超額收益有望上升。8月份開(kāi)始汽車(chē)銷(xiāo)量有望改善，保障性住房開(kāi)工旺季將改善基本面的預(yù)期，較低的估值回避了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增速回落使得政策微調(diào)預(yù)期增強(qiáng)。

國(guó)信證券：

上證運(yùn)行區(qū)間在2500-3500點(diǎn)

趨勢(shì)：下半年的機(jī)會(huì)來(lái)自于政策力度的放松，買(mǎi)點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去存貨周期進(jìn)入尾聲，資金去庫(kù)存開(kāi)始。下半年的機(jī)會(huì)在于7-8月份。基于估值底(相對(duì)于2005和2008年)的接近，對(duì)指數(shù)的底部不過(guò)于悲觀。全流通、減持和快速的擴(kuò)容壓力使得估值中樞有所下移，滬深300的高點(diǎn)估值應(yīng)低于歷史平均水平，給19倍的市盈率水平，對(duì)應(yīng)著上證的運(yùn)行區(qū)間在2500-3500點(diǎn)。

投資策略：基于以下三個(gè)方面尋找投資機(jī)會(huì)：一是，尋找轉(zhuǎn)嫁成本的行業(yè)。主要體現(xiàn)在成本上升，而毛利不受影響的行業(yè)，從一季報(bào)看機(jī)械設(shè)備、食品飲料、零售和紡織服裝行業(yè)毛利上升；二是，受到供給沖擊但是需求不受影響的行業(yè)如電力、煤炭、建材和部分化工等；三是，低估值+需求不受影響的行業(yè)如受益于保障性住房估值偏低的行業(yè)如家電，醫(yī)藥中的受降價(jià)影響不大的公司等。如果下半年通脹壓力緩解，基于政策力度放松的預(yù)期，超配新興產(chǎn)業(yè)和部分強(qiáng)周期行業(yè)。

招商證券：

三季度探底四季度回升

趨勢(shì)：通脹已是強(qiáng)弩之末，下半年政策會(huì)松。中美經(jīng)濟(jì)三季度疊加回落、制造業(yè)產(chǎn)能下半年開(kāi)始釋放、國(guó)際博弈角度美元升值大宗價(jià)格受抑的概率大，綜合而言，通脹已是強(qiáng)弩之末，我們處于經(jīng)濟(jì)回落向通脹回 落傳導(dǎo)的時(shí)滯期里，而貨幣政策放松會(huì)滯后于通脹回落一段時(shí)間，三季度末期政策放松概率大。估值水平先見(jiàn)底、盈利增長(zhǎng)后回升。下半年估值水平將觸底回升，首先源于通脹回落實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金消耗 減弱，隨后源于貨幣政策放松；盡管三季度經(jīng)濟(jì)還在下滑，業(yè)績(jī)預(yù)期也難以迅速轉(zhuǎn)好。

投資策略：三季度的關(guān)鍵點(diǎn)是把握成本壓力緩解、毛利提升受益的中下游制造業(yè)；低估值銀行地產(chǎn)可繼續(xù)持有；周期股票需要等待四季度；基礎(chǔ)消費(fèi)品三季度仍有機(jī)會(huì)。三季度增持中下游制造業(yè)。三季度經(jīng)濟(jì)回落、通脹和成本壓力都會(huì)隨之回落，在此階段，最受益的行業(yè)群體是成本壓力緩解、毛利率提升的行業(yè)，主要集中于中下游制造業(yè)，其中彈性比較大有公用事業(yè)、 電子元器件、輕工制造、信息設(shè)備等，也受益但彈性相對(duì)小一點(diǎn)的有機(jī)械、汽車(chē)、家電等。整理陳美

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