三大因素主宰A股下半年

2011年06月22日 09:31
來源：齊魯晚報

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【因素一】經濟是否軟著陸

對于下半年經濟形勢，券商并未過度悲觀，主要原因在于本次去庫存周期具有供給約束和庫存合理的特點。中金公司表示，我國經濟增速將軟著陸。由于需求仍然保持較快增長，隨著短期供給面不利因素逐漸消退，生產增速有望在今年第三季度出現反彈。預計本輪去庫存將很快在今年第三季度中期完成，經濟增速出現大幅下滑的風險不大。

廣州證券也認為，下半年將是經濟新一輪周期的關鍵轉折點，經濟實現軟著陸的概率較大。隨著股市整體估值進入合理區域，下半年市場有望演繹觸底回暖的行情。

當然，經濟走向從來都最難把握。民生證券認為，國內經濟的風險有二：一是在緊縮政策下，中小企業生存壓力凸顯，信貸緊縮造成的高資金成本正在逐步蠶食利潤空間；二是美國經濟增長如果階段性放緩，我國今年前幾個月表現不錯的出口將面臨較大壓力，而若出口下滑，則短期國內經濟快速下滑的概率將大增。

【因素二】通脹會否下行

“通脹不去，牛市不來”，不少券商認為，在經濟數據中，通脹回落走勢將最為明朗，通脹已是強弩之末。

光大證券研究所首席宏觀分析師徐高預測，通脹將于今年6月見頂，自8月起明顯下滑。一方面，從總量來看，包括增長、貨幣、國際大宗商品價格在內的宏觀因素預示通脹高點應出現在6月；另一方面，從結構分析來看，勞動力成本增速并未明顯加快，制造業價格應可以保持穩定，而對CP1影響顯著的豬價可能在今年年中出現拐點。

招商證券提出了通脹已是強弩之末的三大原因。首先，經濟回落是通脹回落的前提，中美經濟增速三季度有可能疊加回落，需求將繼續放緩，從而為通脹回落創造出基本的前提條件。其次，國際博弈格局有利于控通脹。美元升值、抑制油價符合美國利益，對中國而言，美元溫和升值、抑制油價無疑可以減輕輸入性通脹壓力。再次，制造業產能下半年將陸續釋放。制造業投資從去年下半年開始復蘇，預計在今年下半年產能陸續投放，產能投放將緩解通脹壓力。從過去的經驗來看，經濟復蘇之后的通脹回落和制造業投資產能釋放具有較好的吻合性。

【因素三】貨幣政策能否放松

相對于經濟、通脹走勢的“一致預期”，券商對下半年政策走向分歧較大。在他們看來，反彈行情能否出現，關鍵在于下半年政策是否會放松。

光大證券認為，三季度可能是確認通脹壓力消退的觀察期。通脹見頂后的政策轉向可能出現在四季度。這將令經濟增長在年末之前重新進入上升通道，景氣向好。

“下半年股市的機會來自于政策力度的放松。”國信證券策略分析師黃學軍判斷，買點在于實體經濟去存貨周期進入尾聲，資金去庫存開始。而隨著QE2的結束，外匯占款的流動性緩解，預計買點首先可能出現在6月份。如果按通脹同比和環比回落趨勢判斷，預計買點會出現在7～8月。

華泰聯合則認為經濟滯后指標回落等將催發政策微調。政策變化的領先指標在于：首先，滯后指標(如通脹)的回落往往領先于政策微調，而目前其同比已經開始出現回落跡象；其次，經濟最敏感區域開始出現企業倒閉、失業率提升等現象，如目前國內部分地區的中小企業困境。(彭浩)

盡管大盤近期頻頻創出新低，但券商對A股市場下半年的行情普遍并不悲觀。在相繼出爐的中期策略報告中，券商紛紛預計，下半年A股行情將呈先抑后揚特征。從中期策略的邏輯看，經濟軟著陸、通脹下行和政策放松，是下半年市場完成熊牛轉變的先決條件，這三大見底信號可能在8月后相繼出現。

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