西藏"十二五"投資力度再上臺階 10只股蓄勢騰飛(2)

2011年07月07日 09:27
來源：中國證券網

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西藏城投:全國鋰資源王者穩步向前

西藏城投 600773 房地產業

研究機構:華泰聯合證券分析師:王海生,袁瑤撰寫日期:2011-06-30

西藏城投發布公告,公布了第二個鹽湖結則茶卡的鹽湖儲量、品味及礦權獲得的進展情況,我們認為,公司將成為國內最大鋰資源擁有者,且公司依托化工部長沙設計研究院(長化院)綜合利用開發方案,有望實現碳酸鋰、硼酸和鉀肥的綜合利用開發,鹽湖新的王者即將誕生。

結則茶卡鹽湖地表鹵水的主要礦物成分為硼、鋰、鈉和鉀,其中B2O3、KCl和LiCl儲量分別為161.4萬噸、979.94萬噸和230.69萬噸,加上此前的龍母錯鹽湖,公司有望獲得的B2O3、KCl和LiCl儲量分別為331萬噸、2839萬噸和447.6萬噸。對應硼酸、鉀肥和碳酸鋰分別為587萬噸、3318萬噸和390萬噸。公司有望成為國內第一大鋰資源擁有者。按照之前的協議,鹽湖B中碳酸鋰地表鹵水控制內蘊資源量達到79萬噸,支付對價合計不超過1億元,高于79萬噸的部分不再計價,公司以低對價獲得了最大鹽湖資源。

結則茶卡鹽湖屬于碳酸鹽型鹽湖,碳酸鋰鹽湖特點是鎂鋰比較低,通常鎂鋰比在1左右,基本不需要除鎂工序,能夠大量節約資源,鹽湖開發利用成本低。根據我們了解的情況,碳酸鹽型鹽湖的提鋰成本大約在1.0-1.5萬元/噸左右,是最具利用價值的鹽湖類型。

結則茶卡預可行報告由長化院出具,長化院曾為扎倉茶卡鹽湖鹵水的綜合利用開發做過中試,其鹽湖綜合利用開發技術全國領先。長化院鹽湖綜合利用開發提鋰的鋰資源回收率能夠達到40%以上,且能在現場得到品味98%以上的碳酸鋰產品,碳酸鋰生產成本能夠達到1.1萬元/噸。依托長化院的技術,公司有望實現鹽湖碳酸鋰、鉀肥、硼酸資源的綜合利用,鹽湖效益能夠最大化。

阿里圣拓的《龍木錯、結則茶卡鹽湖鹵水提取鋰鉀及其資源綜合利用》項目被納入西藏自治區"十二五"重點礦業項目,藏礦資源領導辦公室將協調相關部門和地方政府,積極扶持重點項目的建設,將有利于龍木錯、結則茶卡的綜合開發和利用,更加發揮資源的優勢和價值。

國際碳酸鋰巨頭FMC宣布,將在2011年7月1日上調碳酸鋰及其相關下游產品價格20%。

我們認為,未來,隨著新能源汽車、儲能等行業的興起,碳酸鋰的需求量將持續擴大,盈利能力將持續提升。我們測算,每10萬輛新能源汽車(60%電動、40%混合動力)將拉動5000-8000噸的電池級碳酸鋰需求,相當于全球碳酸鋰需求量新增5%-8%。

風險提示:結則茶卡后續相關手續進展發生變故,公司鹽湖綜合利用開發進度、房地產行業進一步調控可能會對公司業績產生影響。

西藏礦業:未來兩年將是重要轉型期

西藏礦業 000762 鋼鐵行業

研究機構:平安證券分析師:竇澤云撰寫日期:2011-07-01

近日,我們調研了西藏礦業,以下是主要觀點:平安觀點:2012年碳酸鋰精礦產能增加60%。

公司于今年4月份完成了定向增發,計劃到2012年,扎布耶碳酸鋰產能從目前的5000噸/年提高至8000噸/年,而產能的擴張通過兩方面實現:1)增加太陽池面積。目前扎布耶擁有太陽池約90個,預計到2012年太陽池數目將增加至120個;2)提高提鋰技術。扎布耶鹽湖自2005年投產以來,公司積累了一定的實際生產經驗以及天氣數據,在此基礎上,公司將對"冬季曬鹵,夏季太陽池升溫提鋰"的技術進行改進,提高生產效率。"拉日鐵路"的建設為改善扎布耶基礎設施提供契機。

作為西藏自治區十二五規劃重點項目的"拉薩--日喀則"鐵路已與去年9月份動工,預計2014年開通。拉日鐵路的開通將使得公司物資運輸模式從完全依賴于公路變為公路與鐵路結合,運輸費用將大幅降低,我們估計目前公司碳酸鋰精礦出藏運費約為700--1000元/噸;此外,鐵路的開通也為扎布耶基礎設施改善提供了契機,如電網建設或太陽能儲能電站,這使得公司碳酸鋰產能進一步擴張變得可能。

高成本邊際產能投產將推動碳酸鋰價格上漲。

過去3年里,由于產能過剩,碳酸鋰價格一直在4500美元/噸徘徊(08年最高價為6000美元/噸),但我們認為隨著低成本產能利用率接近飽和,高成本邊際產能的投產將推動碳酸鋰價格上漲。目前SQM、FMC、Chemtall和Talison四大生產商總產能約為12.8萬噸,占全球總產能的80%,而2010年全球碳酸鋰總需求約為13.5萬噸,成本較低的四大生產商產能利用率已經接近飽和,隨著每年需求以接近20%的速度增長,高成本邊際產能的投產將推動碳酸鋰價格上漲。我們預計2011年、12年碳酸鋰均價分別為4800美元/噸和5500美元/噸。

銅將成公司利潤的另一重要來源。

公司控股的尼木縣宮廳銅礦探明儲量約為23萬噸,根據定向增發計劃,預計到2012-13年,精銅產能將從目前的1500噸/年增加至5000噸/年,尼木銅礦采用濕法冶煉,根據我們的估計,成本約為3.5萬元/噸,按照銅價6萬元/噸測算,年利潤將達到8億元(公司總股本約為3.1億股),成為鋰以外公司重要的利潤來源。

維持"推薦"評級。

隨著定向增發的完成,未來兩年公司將進入重要的轉型期:增資、擴產、降低成本、實現資源價值的兌現。預計11年、12年和13年公司EPS分別為0.21元、0.54元和1.07元,對應6月30日收盤價33.18元,PE分別為158倍、61倍和31倍。在新能源需求帶動下,鋰是未來10年需求最具爆發性的金屬,而扎布耶是全球儲量第三大(已開發)、也是唯一一個不需要經過化學提煉就能實現碳酸鋰生產的鹽湖,高行業成長性和高資源品位應該獲得估值溢價,維持公司"推薦"評級。