何志成：利率市場(chǎng)化中國難題

2011年07月11日 17:32
來源：財(cái)經(jīng)國家周刊 作者：何志成

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中國的現(xiàn)實(shí)情況表明，存款利率市場(chǎng)化很可能推升通貨膨脹，整個(gè)社會(huì)資金成本將大幅度提高。這也是為何央行在抗通脹中沒有選擇大幅度提高存款利率的原因

文/何志成

利率是資金的價(jià)格，其實(shí)也是資金逐利于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)杠桿或曰風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。但從更宏觀的層面分析，中國經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)并不完全來自于市場(chǎng)，很大程度來源于行政力量干預(yù)。換一個(gè)角度，市場(chǎng)是一樣的，但政治待遇不同，風(fēng)險(xiǎn)差異巨大。

比如，國有企業(yè)既是壟斷的，也是政府重點(diǎn)照顧的，它們的經(jīng)營很少有風(fēng)險(xiǎn)，因此可以極大地壓低資金價(jià)格，在與銀行談判時(shí)處于明顯地優(yōu)勢(shì)地位；中小企業(yè)恰恰相反，因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，或較大的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)，先死掉的一定是中小企業(yè)。

至于純粹的民營企業(yè)，得到銀行業(yè)支持的可能性更低。由于它們的風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)很高，承受“高利貸”的能力也高，客觀上催生了高利貸市場(chǎng)。如果說中國存在利率市場(chǎng)化改革的內(nèi)生動(dòng)力，主要源自于它們。

粗略計(jì)算，中國借貸市場(chǎng)可以分為六個(gè)層次，利率水平差異巨大，且呈現(xiàn)大幅度上升趨勢(shì)。

最低的一層被稱為日息，目前大約在日息率百分之五，正是它們引領(lǐng)著高利貸市場(chǎng)，使借貸市場(chǎng)的黑市利率越來越公開化。

第二層是民間錢莊或曰地下黑市，它們的借貸對(duì)象主要是民營企業(yè)中的高風(fēng)險(xiǎn)追逐者。目前，民間錢莊或地下黑市(民間借貸錢會(huì)等)的貸款利率已達(dá)到年息60%~100%，說明貨幣市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)極大。

第三層是以當(dāng)鋪、小額貸款公司、民間擔(dān)保公司為代表的游離于體制邊緣的“準(zhǔn)”借貸市場(chǎng)，它們主要經(jīng)營超短期的保命貸款或過橋貸款，利率要低一點(diǎn)，但性質(zhì)與第二層差不多。很多這類公司都在私下進(jìn)行攬存業(yè)務(wù)，付給15%或20%的高息，然后以30%、40%，甚至更高的價(jià)格放貸出去。

第四層是信托公司，它們利用委托貸款模式使高利貸市場(chǎng)“合法化”，而且將商業(yè)銀行引入了高利貸市場(chǎng)的逐利群體。最具代表性的就是所謂的信托產(chǎn)品三方協(xié)議：貸款人將物業(yè)抵押給銀行，由銀行發(fā)行信托理財(cái)產(chǎn)品，并提供擔(dān)保，然后由信托公司合法地放貸，最終風(fēng)險(xiǎn)還是商業(yè)銀行承擔(dān)。目前各類信托產(chǎn)品普遍以15%左右的價(jià)格吸收存款，發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，然后以20%以上的利率放貸，加上各種手續(xù)費(fèi)，貸款實(shí)際成本也將近30%。

第五層是信用社和城商行借貸市場(chǎng)，這類金融機(jī)構(gòu)由于屬于體制內(nèi)，可以進(jìn)入銀行間拆借市場(chǎng)，因此成為利率市場(chǎng)化的最大影響源——為什么銀行間拆解市場(chǎng)的利率水平會(huì)明顯高于中央銀行基準(zhǔn)利率很多，主要是它們?cè)谄鹱饔谩Ｓ捎谡呷菰S它們以高于基準(zhǔn)利率80%左右的價(jià)格放貸，因此將完全市場(chǎng)化的利率水平抬高到年息12%左右。

第六層才是最廣大的國有股份制銀行所控制著的信貸市場(chǎng)。雖然這個(gè)市場(chǎng)受到國家政策的嚴(yán)格管制，同時(shí)各家國有股份制銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平較高，但由于市場(chǎng)的力量，現(xiàn)在許多銀行通過各種方式介入了高利貸市場(chǎng)或者通過各種名目提高貸款利率。比如，隨著個(gè)人貸款和消費(fèi)類貸款利率比重的增加，貸款上浮的比重也增加，使得整個(gè)市場(chǎng)的利率水平也越來越高，目前個(gè)人信貸平均上浮30%左右。

貸款市場(chǎng)充滿亂象，被嚴(yán)格管制的存款市場(chǎng)也在遭遇沖擊。但整體看，存款市場(chǎng)沒有市場(chǎng)化改革的動(dòng)力。

為什么存款市場(chǎng)難以推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革？很簡單，兩個(gè)原因：存款利率一旦放開，國有銀行的競(jìng)爭力將嚴(yán)重下降，甚至可能倒閉；存款利率一旦放開，存款大戰(zhàn)合法化，有可能倒逼基準(zhǔn)利率提高，推升通貨膨脹。

由于中國經(jīng)濟(jì)的二元化結(jié)構(gòu)，國有銀行承擔(dān)著國有企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)的絕大部分貸款，這些貸款很多是基礎(chǔ)設(shè)施和基本建設(shè)貸款，建設(shè)周期長，收益更多地體現(xiàn)在社會(huì)效益，它們只能承受同期基準(zhǔn)利率水平。現(xiàn)在這樣的貸款大約占國有銀行貸款總量的40%~50%。若存貸款利率大幅度提高，這些項(xiàng)目只能停貸，形成壞賬。

利率市場(chǎng)化改革勢(shì)在必行，但道路曲折，難題很多，搞不好反而添亂。怎么辦？一是要漸進(jìn)有序地推進(jìn)改革，不能亂，而且要花費(fèi)很大的精力治亂；二是要適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)整體的市場(chǎng)化程度，國家經(jīng)濟(jì)主體的市場(chǎng)化程度提高了，國有企業(yè)都能按照市場(chǎng)化原則經(jīng)營了，利率市場(chǎng)化也就會(huì)水到渠成。

(中國農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師)

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