美歐復(fù)蘇“撞墻”擾亂全球新興經(jīng)濟(jì)體麻煩剛開始

2011年08月06日 02:38
來源：上海證券報作者：朱周良

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8月4日，美三大股指全線下跌新華社/法新圖

美歐股市最新一輪連續(xù)暴跌，打亂了世界經(jīng)濟(jì)自2009年以來的持續(xù)復(fù)蘇步伐，也令各國決策者有些措手不及。

近期，美國公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度顯示增長加速放緩，而美歐兩個主要經(jīng)濟(jì)體依然面臨嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)問題，這兩方面的因素令全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的風(fēng)險大增。為了應(yīng)對又一輪的經(jīng)濟(jì)滑坡，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的決策當(dāng)局不得不將“救市”重新提上議事日程，盡管各國在財政和貨幣方面能夠使用的工具已經(jīng)很有限。

而對于本就與發(fā)達(dá)國家處在不同復(fù)蘇階段的新興經(jīng)濟(jì)體，美歐經(jīng)濟(jì)和政策方面的新變數(shù)也帶來了諸如熱錢流入、本幣升值以及輸入型通脹等新問題。對于包括中國在內(nèi)的廣大發(fā)展中國家而言，更大的考驗(yàn)可能剛剛開始。

⊙記者朱周良 ○編輯艾家靜

增長慢債務(wù)多美歐日齊啞火

對于近期股市連續(xù)暴跌的原因，華爾街主流觀點(diǎn)普遍認(rèn)為有兩方面，一是債務(wù)危機(jī)，二是經(jīng)濟(jì)增長再次出現(xiàn)的危險信號。

盡管奧巴馬政府最終與國會達(dá)成一致，在最后關(guān)頭簽署了債務(wù)上限提高法案，讓美國免于違約。但美國的信用危機(jī)似乎并未因此而消退，反而較這場風(fēng)波之前更為凸顯。投資人擔(dān)心，華盛頓在解決債務(wù)問題時所暴露出的一味糾結(jié)于政治較量、而視美國及其債權(quán)人利益于不顧的真實(shí)面目，可能意味著美國的債務(wù)問題只能是“一路踢罐子”的游戲，總有一天，罐子有踢不下去的時候。

評級機(jī)構(gòu)的反應(yīng)也很微妙。美國通過提高舉債上限法案已有幾天，標(biāo)普仍未表態(tài)。此前該機(jī)構(gòu)曾警告說，如果法案中的減赤規(guī)模未達(dá)到4萬億美元，就可能下調(diào)美國的評級。穆迪和惠譽(yù)雖確認(rèn)了美國的評級，但都將其列入負(fù)面觀察名單，意味著在一到兩年內(nèi)可能下調(diào)美國的3A評級。

在歐洲，7月21日歐盟峰會現(xiàn)在看來也并未成為債務(wù)危機(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。最近幾天，意大利、西班牙這兩大更具系統(tǒng)重要性的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體告急，兩國的國債收益率持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。5日歐洲早盤，意大利10年期國債收益率一度升至6.4%，西班牙10年期國債收益率則達(dá)到6.42%，兩者相比同期德國國債的收益率差也達(dá)到歐元區(qū)成立以來新高。比利時、法國等國家的國債收益率也同步大幅攀升。

迫于形勢的變化，已暫停數(shù)月從二級市場收購國債的歐洲央行4日透露，已再次開始收購歐元區(qū)國債，以穩(wěn)定市場。而法、德、西等國領(lǐng)導(dǎo)人周五也將再次會晤，商討如何平息當(dāng)前市場對歐債的新一輪恐慌。

令局勢更加復(fù)雜的還有美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。不管是上周的GDP，還是這周的制造業(yè)PMI、個人消費(fèi)開支以及民間就業(yè)數(shù)據(jù)，都顯示美國經(jīng)濟(jì)的“階段性疲軟”已出現(xiàn)惡化跡象。美國唯一有資格評判經(jīng)濟(jì)周期的機(jī)構(gòu)——美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)下屬的經(jīng)濟(jì)景氣周期測定委員會的多位成員本周警告說，美國經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)衰退的概率正在上升，且已達(dá)到五成左右。

在美國財政趨于收緊的大背景下，政府通過財政手段刺激經(jīng)濟(jì)的能力已經(jīng)有限，這就令美聯(lián)儲再一次成為外界期盼的“救世主”

防熱錢抗升值一個都不能少

下周二，美聯(lián)儲將舉行又一次貨幣政策會議。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，在現(xiàn)階段，美聯(lián)儲能祭出的用于刺激經(jīng)濟(jì)的新武器并不多?？紤]到第二輪量化寬松貨幣政策(QE2)的實(shí)際作用相當(dāng)有限，伯南克繼續(xù)推出QE3面臨的阻力不小，但即便如此，如果股市繼續(xù)大幅下跌，分析師認(rèn)為，當(dāng)局仍可能將象征性地啟動QE3。或者換個方式，承諾將保持超低利率的時間從“相當(dāng)長時間”進(jìn)一步延長。

不過，對于廣大新興經(jīng)濟(jì)體而言，美國因?yàn)樽陨碓蛟俣瘸霈F(xiàn)的經(jīng)濟(jì)滑坡以及由此帶來的金融市場動蕩，或是美聯(lián)儲再一次在貨幣政策上走“回頭路”，帶來的只會是更大的麻煩。對此，不少國家的領(lǐng)導(dǎo)人和高官已經(jīng)有了充分的認(rèn)識。

俄羅斯政府總理普京幾天前就公開批評美國是世界經(jīng)濟(jì)的“寄生蟲”，抨擊美國利用美元的壟斷地位將自己的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給世界經(jīng)濟(jì)。在美國股市4日暴跌當(dāng)天，阿根廷總統(tǒng)克里斯蒂娜馬上呼吁拉美國家做好充分準(zhǔn)備，防止發(fā)達(dá)國家將金融危機(jī)的嚴(yán)重后果轉(zhuǎn)嫁給包括拉美地區(qū)在內(nèi)的新興市場國家。巴西央行行長通比尼4日則說，世界經(jīng)濟(jì)形勢因美歐的困難呈現(xiàn)惡化趨勢，巴西已經(jīng)為應(yīng)對挑戰(zhàn)做好了準(zhǔn)備。韓國則計劃，在8月7日召開緊急會議，討論全球經(jīng)濟(jì)和市場動蕩。

專家注意到，短期來看，美歐債務(wù)危機(jī)、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長滑坡以及新一輪的寬松政策，會給新興經(jīng)濟(jì)體帶來幾方面的挑戰(zhàn)，比如熱錢的涌入，本幣的被動大幅升值等。

日本和瑞士本周的高調(diào)干預(yù)匯市，盡管不具“典型性”，但也從一個側(cè)面說明了美元貶值和對美國新一輪量化寬松的預(yù)期給全球其他貨幣帶來的升值壓力。紐約經(jīng)紀(jì)公司Miller Tabak的策略師在給其客戶的報告中驚呼：貨幣貶值競賽仍在進(jìn)行！

隨著資金逃離低利率的美國、日本和歐洲，流入巴西、加拿大、韓國、以色列和南非等增長更快的經(jīng)濟(jì)體，推高了后者的匯率并威脅到出口，這種現(xiàn)象引起了資金流入國的警惕。

作為最早提出“貨幣戰(zhàn)爭”的國家，巴西上周再度出手穩(wěn)定本幣，對押注美元對巴西雷亞爾貶值的投資者征稅1%。在亞洲，交易人士透露，韓國、菲律賓和泰國當(dāng)局近期也曾進(jìn)入市場拋售本國貨幣以壓低匯率。

另一方面，隨著美元繼續(xù)走軟，美國利率環(huán)境持續(xù)寬松，增長更快、利率更高的新興經(jīng)濟(jì)體也要繼續(xù)高壓抗擊“熱錢”。據(jù)悉，拉美各國正在巴西的召集下考慮采取聯(lián)合行動，抵制外資的大量流入。自2003年以來，拉美地區(qū)的外資流入已大幅增長了3倍。

抑通脹保增長中國艱難抉擇

作為熱錢最偏愛的幾個目的地之一，中國顯然也面臨更大的挑戰(zhàn)。日前召開的國家外匯管理局分局長座談會上傳出信號，下半年我國外匯收支可能仍將面臨較大凈流入壓力，仍要嚴(yán)厲打擊“熱錢最等違法違規(guī)資金和跨境套利資金流入。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，西方經(jīng)濟(jì)體再度遭遇的增長“撞墻”和貨幣政策的開倒車，會給新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策調(diào)控增添難度，特別是中國這樣的大型經(jīng)濟(jì)體。

渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家李煒認(rèn)為，過去幾周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢，投資人對于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的擔(dān)憂有所加重，這或多或少會引發(fā)市場對于短期政策緊縮可能放緩或松動的猜想。

渣打認(rèn)為，對韓國、澳大利亞等面臨較大通脹壓力的經(jīng)濟(jì)體而言，未來可能還會采取進(jìn)一步的緊縮政策。不過，該行認(rèn)為，中國短期可能不會再次加息。

專家指出，面對美國和歐洲眼下疲弱的經(jīng)濟(jì)增長，中國采取應(yīng)對措施的空間可能有限，通脹令決策者難以更為靈活地管理貨幣政策。

大和證券資本市場中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為，在通脹率居高不下、樓市尚未降溫的情況下，中國未來兩個月很難放松貨幣政策。

好消息在于，在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，中國的通脹似乎出現(xiàn)了見頂信號。匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，近期的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均下降，說明中國的通脹壓力有所緩解，這意味著中國通脹可能已經(jīng)見頂。

來自路透和彭博等機(jī)構(gòu)的最新調(diào)查都顯示，中國7月份的CPI漲幅可能不會再創(chuàng)新高。湯森路透綜合22位分析師的預(yù)測結(jié)果顯示，中國7月CPI預(yù)計同比升6.3%，較前一個月的6.4%略有回落。彭博資訊對25位經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查所得的預(yù)估中值顯示，7月份中國CPI預(yù)計同比升6.4%略與6月份持平。

但在現(xiàn)階段，貨幣政策顯然還不敢輕易松勁。孫明春認(rèn)為，6.4%的通脹率不能說“沒有問題”。而渣打則認(rèn)為，盡管CPI可能在6、7月份觸頂，但通脹率在第四季度前不可能“大幅”降低。該行駐香港的經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩認(rèn)為，中國的政策很可能“維持不變”，到第三季度末可能有放松的空間。