尚福林掌舵九年資本市場十二大巨變(7)

2011年10月29日 20:16
來源：中國證券報·中證網作者：申屠青南

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(七)深化發行體制改革

發行體制是直接融資制度的重要組成部分之一。2001年我國股票發行開始實施核準制，邁出了由行政主導向市場主導轉變的關鍵一步。但是，與一些發達市場普遍實行的注冊制相比，當時發行體制的效率還有待提高，定價機制的市場化程度還需要深化，在發行過程中起主導作用的發行審核委員會也急需改進工作流程和方式。

2003年以來，從有利于市場發展的考慮出發，圍繞著核準制的落實和深化，證監會進行了一系列的制度性建設，初步形成符合中國資本市場發展水平的證券發行核準制度。一是推行證券發行上市保薦制度。建立了保薦機構和保薦代表人問責機制，從源頭上保障擬上市公司的質量。二是提高發行審核工作透明度。公布實施《股票發行審核委員會暫行辦法》，取消了發行審核委員會委員身份保密的規定，將表決方式由無記名制改為記名制，并建立健全發審委委員的問責和監督機制。三是改革發行定價機制。取消股票發行價格核準制，推行市場詢價制度，采取國際上通行的累積投標方式確定發行價格，新股定價更趨理性。2006年以后，又先后出臺《上市公司證券發行管理辦法》、《首次公開發行股票并上市管理辦法》、《證券發行與承銷管理辦法》及相應配套規則，對全流通模式下的新股發行制度進行了全面安排，消除了大型企業境內外同時發行上市的制度障礙，并在發行中引入了戰略投資者、超額配售選擇權等制度安排，成功進行了工商銀行等大型企業A、H股同時發行、同時定價、同時上市的試點。

為進一步推動定價和發行市場化，按照“分步實施、逐步完善”的思路，圍繞定價和發行承銷方式兩個關鍵環節，2009年6月證監會啟動新一輪新股發行體制改革，重點是完善詢價和申購機制，優化網上發行制度安排，重視中小投資者的參與意愿，加強風險揭示，同時取消了對新股定價的窗口指導。2010年10月推出了第二階段改革措施，重點是提高單個機構的認購份額，促使詢價機構審慎報價，適當擴大參與詢價的機構范圍，增強定價信息透明度，完善回撥機制和中止發行機制等，進一步推動發行人、投資者的承銷商等市場主體歸位盡責。

保薦制度、發審委制度、詢價制度，構成現階段發行監管的基礎制度。隨著新股發行制度改革的不斷深入，市場定價能力逐步增強，市場約束在調節供求、規范主體行為方面的作用日益顯現，股票發行改革的市場化方向得到了市場各方普遍認同。