尚福林掌舵九年 資本市場十二大巨變(7)

2011年10月29日 20:16
來源：中國證券報·中證網(wǎng) 作者：申屠青南

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發(fā)行體制是直接融資制度的重要組成部分之一。2001年我國股票發(fā)行開始實施核準制，邁出了由行政主導向市場主導轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵一步。但是，與一些發(fā)達市場普遍實行的注冊制相比，當時發(fā)行體制的效率還有待提高，定價機制的市場化程度還需要深化，在發(fā)行過程中起主導作用的發(fā)行審核委員會也急需改進工作流程和方式。

2003年以來，從有利于市場發(fā)展的考慮出發(fā)，圍繞著核準制的落實和深化，證監(jiān)會進行了一系列的制度性建設，初步形成符合中國資本市場發(fā)展水平的證券發(fā)行核準制度。一是推行證券發(fā)行上市保薦制度。建立了保薦機構(gòu)和保薦代表人問責機制，從源頭上保障擬上市公司的質(zhì)量。二是提高發(fā)行審核工作透明度。公布實施《股票發(fā)行審核委員會暫行辦法》，取消了發(fā)行審核委員會委員身份保密的規(guī)定，將表決方式由無記名制改為記名制，并建立健全發(fā)審委委員的問責和監(jiān)督機制。三是改革發(fā)行定價機制。取消股票發(fā)行價格核準制，推行市場詢價制度，采取國際上通行的累積投標方式確定發(fā)行價格，新股定價更趨理性。2006年以后，又先后出臺《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》及相應配套規(guī)則，對全流通模式下的新股發(fā)行制度進行了全面安排，消除了大型企業(yè)境內(nèi)外同時發(fā)行上市的制度障礙，并在發(fā)行中引入了戰(zhàn)略投資者、超額配售選擇權(quán)等制度安排，成功進行了工商銀行等大型企業(yè)A、H股同時發(fā)行、同時定價、同時上市的試點。

為進一步推動定價和發(fā)行市場化，按照“分步實施、逐步完善”的思路，圍繞定價和發(fā)行承銷方式兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，2009年6月證監(jiān)會啟動新一輪新股發(fā)行體制改革，重點是完善詢價和申購機制，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行制度安排，重視中小投資者的參與意愿，加強風險揭示，同時取消了對新股定價的窗口指導。2010年10月推出了第二階段改革措施，重點是提高單個機構(gòu)的認購份額，促使詢價機構(gòu)審慎報價，適當擴大參與詢價的機構(gòu)范圍，增強定價信息透明度，完善回撥機制和中止發(fā)行機制等，進一步推動發(fā)行人、投資者的承銷商等市場主體歸位盡責。

保薦制度、發(fā)審委制度、詢價制度，構(gòu)成現(xiàn)階段發(fā)行監(jiān)管的基礎制度。隨著新股發(fā)行制度改革的不斷深入，市場定價能力逐步增強，市場約束在調(diào)節(jié)供求、規(guī)范主體行為方面的作用日益顯現(xiàn)，股票發(fā)行改革的市場化方向得到了市場各方普遍認同。

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