火燒“鐵公雞” 獨立董事應“澆油”

2011年11月16日 23:55
來源：中國證券報作者：李允峰

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中國證監會有關負責人近期透露，為進一步督促上市公司提升對股東的回報，將要求上市公司完善分紅政策及其決策機制。筆者認為，證監會新任掌門人的第一把火，從火燒“鐵公雞”開始，對于缺乏分紅效應的A股市場而言，可謂深入人心，這可能引導A股市場的投資理念發生較大變化。

分紅政策是上市公司稅后收益和留存收益之間進行的配置策略，恰當的分紅政策既能樹立上市公司良好的市場形象，也能激發投資者的熱情，尤其能夠吸引長線投資者的加盟。對當前證券市場而言，在分紅方案的制定中，由于國內上市公司的股權集中度普遍較高，很多上市公司多年不分紅，成為名副其實的“鐵公雞”。或者部分公司過度分紅，這些行為都侵犯了中小投資者的利益。

統計顯示，從1990年到2011年7月，國內A股包括首發、增發、配股在內的累計融資金額高達近4.3萬億元，其中再融資額達2萬億元左右。而從1990年到2010年末，A股累計現金分紅約1.8萬億元。值得注意的是，出資4.3萬億元的普通投資者在上市公司中的股權比例較小，他們從上市公司獲得的紅利也較小。

筆者認為，要對大股東形成制約力，在當前國內現有制度中，獨立董事制度有助于保護中小股東的利益，制約阻止大股東的侵占行為。在目前上市公司整體分紅水平較低的背景下，獨立董事切實履行職責有助于上市公司適當提高分紅水平，維護中小投資者的正當權益。因此，可以從以下幾個方面入手，讓獨立董事在促進上市公司分紅政策上“澆油”

首先，應該提高獨立董事的獨立性，讓其真正獨立。獨立董事制度發揮作用的前提是確保其獨立性，監管層能否在獨立董事的選聘、薪酬、權限等方面做出更加詳細的規定，保證獨立董事有條件客觀的履行職責。

其次，能否在上市公司中成立各類以獨立董事為主的專門委員會，比如分紅委員會，制定和執行分紅政策。美國的實踐經驗表明，以獨立董事為主的專門委員會有利于發揮獨立董事的作用，在克服“內部人控制”方面具有重要意義。由于我國大多上市公司尚未建立以獨立董事為主的專門委員會，限制了獨立董事對大股東監督作用的發揮。如果國內上市公司能夠學習美國經驗，成立類似的分紅、薪酬等專門委員會，將較好地發揮獨立董事保護投資者的作用。

此外，對于獨立董事保護中小投資者的職責，監管層可以出臺一些針對獨立董事的問責制度，促使獨立董事為上市公司的分紅決策，提出更多有價值的建議，更多地站在全體股東利益的立場上發表意見，尤其是要維護處于弱勢地位的中小股東利益。